农产品策略周报：地缘冲突风险仍存，油脂谷物仍易涨难跌

地缘冲突风险仍存，油脂谷物仍易涨难跌—农产品策略周报20220417投资咨询业务资格：证监会【2012】669号商业资料，请勿外传重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。研究员：李兴彪从业资格号F3048193投资咨询号Z0013482王聪颖从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 1一、农产品周度观点农产品策略周报二、行业分析 2蛋白粕：内外盘延续震荡，关注美豆播种进度品种周观点中线展望蛋白粕1、供给：4-5月进口预估800（-50）、950（-15）万吨，累计1750万吨，累计环比+53%，累计同比+2.6%。2、需求：官方数据显示，12月生猪存栏44922万头，较9月末+2.65%，同比+10.5%；2月能繁母猪存栏4268万头，月环比-0.513%。3、库存：截至4月10日，全国豆粕表观库存33万吨，环比+1.79%，同比-56.69%；隐形库存合计580万吨，环比+0.84%，同比-18.65%。4、基差：2022年04月15日蛋白粕基差：豆粕（1月）938(周环比-50),豆粕（5月）557(周环比-92),豆粕（9月）677(周环比-63)；菜粕（1月）1091(周环比-80),菜粕（5月）-101(周环比-102),菜粕（9月）260(周环比-45)。5、利润：2022年04月15日进口榨利美湾豆82.71元/吨（周环比17.58），美西豆54.13元/吨（周环比31.87），南美豆-282.14元/吨（周环比-282.14），加菜籽-1173.89元/吨（周环比311.19）。6、总结：国内疫情封控导致下游阶段性备货，但养殖亏损限制补库力度，市场维持区间震荡。短期，新作种植意向面积大增，新作供需大概率会有所缓解，美豆顶部料探明。4月供需报告上调美豆出口预估，美豆在需求支撑下难大跌。国内4、5月大豆进口到港预增但增幅不断下调；节前养殖出栏料增，豆粕需求面临阶段性回落。水产养殖启动，利好菜粕需求。预计国内蛋白粕高位震荡。中期，南美豆陆续上市供应市场，美豆新作实际种植和生长期天气炒作仍需关注。加菜籽新作产量实际恢复情况。蛋白粕消费总量仍处于周期相对高位，但生猪阶段性出栏或给需求带来扰动。蛋白粕价格跟随外盘区间运行。长期看，美豆新作大概率先炒作天气，后确认增产，新作供需转松。全球和中国菜籽供应或仍偏紧。2022年蛋白粕需求前高后低，全年需求同比持平或降。蛋白粕价格或从高位回落。操作建议：期货：观望。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；美豆新作增幅不及预期；中国需求超预期豆粕：震荡偏弱菜粕：震荡偏弱 3油脂：地缘冲突持续，高基差提振油脂品种周观点中线展望油脂主要逻辑：1、供给：马来西亚MPOA产量数据：2022年3月1-31日马来本岛：+23.45%马来东部: +11.51%沙巴：+10.41%沙捞越：+15.03%马来全部：+ 18.99%预测全月产量：135万吨。2、需求：3-5月豆油+棕油+菜油进口预报累计值56、62、88万吨，累计同比-12%。3、库存：4月9日表观库存：棕榈油36.45万吨(周环比+0.69%，同比-16.91%），豆油65.7万吨（周环比+0.00%，同比+6.53%）。隐形库存：（棕油+豆油+大豆*0.185）合计231.15万吨(周环比+0.54%，同比-8.65%）。4、基差：2022年04月08日油脂基差：豆油（1月）818(周环比-122),豆油（5月）426(周环比-104),豆油（9月）544(周环比-168)；棕油（1月）2520(周环比-256),棕油（5月）930(周环比100),棕油（9月）2128(周环比-216)；菜油（1月）1837(周环比1136),菜油（5月）1107(周环比-109),菜油（9月）1270(周环比-167)。5、利润：2022年04月08日油脂进口利润仍偏低，豆油-2221.00元/吨，棕油-15.21元/吨，菜油-483.41元/吨。6、总结：地缘冲突持续，油脂供应受限，原油反弹生柴需求预增，油脂保持强势。短期看，地缘政治升水持续。马来棕油消费出口大增，3月库存不升反降，4月前15日出口环比走低；印尼提高出口关税，印度斋月前采购增多。美豆新作面积预增，菜油新作供需同比变动不大，葵籽新作关注乌克兰种植情况。油脂高价抑制需求，下游被动跟随。料盘面高位震荡。中期看，美豆新作面积种植及后续生长仍需关注；马来棕油产量恢复性增长，树龄老化等或造成产量增幅不及预期。印尼限制出口导致库存累积。关注印尼B40、马来B20兑现情况。加拿大菜籽新作产量恢复性增产但出口同比例增长，菜油供需改善力度有限。葵花籽新作或减产。需求侧，原油价格高位波动，生柴用量暂未下调，食用需求被动承受高价。油脂震荡偏弱，但跌幅有限。长期看，2022年油脂产量增长趋势逐渐明朗，原油高价生柴需求预期较强，油脂估值中枢上移，且波动增加。投资策略：期货：远月豆棕差预计持续走强。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；棕油增产落空；美豆新作面积增幅不及预期；需求超预期。震荡 4豆一：延续区间震荡，关注新作种植情况品种周观点中线展望豆一主要逻辑：1、供给：东北疫情封控，供需受限。2、需求：2022年04月15日国产大豆（三等）产销区价差：北安-大连-40,周环比-40;北安-山东-320,周环比40;北安-天津-160,周环比20。3、库存：截至4月15日豆一注册仓单0张。4、基差：2022年04月15日黄大豆基差（3月）213元/吨(-13),黄大豆基差（7月）-152元/吨(-25),黄大豆基差（11月）124元/吨(-45)。5、利润：2022年04月15日豆一-豆二（3月）1099元/吨(-35),豆一-豆二（7月）1137元/吨(-35),豆一-豆二（11月）1029元/吨(-11)。6、总结：短期看，疫情导致运输不畅，现货供需受限。新年度大豆新作扩种增产预期强，春播将陆续开启，留意实际备耕及播种情况，料豆一步入区间震荡调整。中期看，国内外大豆新作预计增产，供需或改善，价格震荡偏弱。关注生长期天气，产量增长实际兑现程度。长期看，新作大豆预计跟随美豆走势，进口豆、进口非转替代预增，料盘面偏弱运行。操作建议：期货：观望。风险因素：中美关系动向；新作产量增长不及预期；消费超预期增长。震荡偏弱 5资料来源：Wind 涌益咨询卓创资讯上海钢联中信期货研究所花生：减种预期加持，远月回调幅度有限品种周观点中线展望花生1、供应方面：产区进入春播农忙阶段，产区余量库存仅2-3成，贸易商出货积极。2、需求方面：粮油网数据显示，本周（4月10日至4月16日）国内花生油厂开机率为60.83%，较上周持平。本周统计的花生油厂的花生加工量为143500吨，较上周持平。本周统计的花生油厂的原料收购量为193300吨，较上周的124550吨增加68750吨。3、库存方面：产区库存余量为2-3成，恢复往年正常水准。4、基差方面：4月15日，主力合约基差-752，上周同期-852，环比变化-212。5、花生观点：供应方面，本周花生行情小幅震荡偏强运行，贸易商出货较积极。此阶段为产区春播时间，新季花生种植已陆续开启，在前期油厂高去化下，基层产区花生余量仅2-3成，恢复往年正常水平。需求方面，本周压榨利润为262.5元/吨，环比上涨120元/吨。油料花生米行情表现突出，压榨量利润上扬驱动油厂收购意愿增加，主力油厂收购心态积极，短期仍对行情有所支撑。花生粕行情止跌企稳。全国花生粕现货均价为4230元/吨，下游贸易商备货较为少量，按需采购为主。进口方面，当季进口到港量较去年同期明显下滑75%左右，本周黄岛港苏丹精米进口报价8200-8300元/吨，下跌150元/吨。期价短期或进入震荡行情，近月现货向期货回归，基差逐步收窄。减种预期加持下，远月合约回调空间有限。投资策略：期货：观望。风险因素：新冠疫情、天气、春播面积调减程度。震荡偏强 6资料来源：Wind 涌益咨询卓创资讯上海钢联中信期货研究所玉米：延续偏紧格局，总体易涨难跌品种周观点中线展望玉米1、供应方面：据中国粮油商务网消息，东北产区基层种植户整体售粮进度已九成；近期吉林和辽宁部分地区受疫情防控升级，整体物流运输受阻面较大，少量玉米发运主要以铁路运输和海运为主；贸易商库存水平较高，目前走货缓慢。2、需求方面：饲料需求方面，据中国饲料工业协会统计，2月全国饲料产量1976万吨，环比变化-17.97%。从禽畜养殖利润来看，4月15日当周，自繁自养生猪养殖利润-531.70元/头，较上周变化-20.13元/头，外购仔猪养殖利润-314.03元/头，较上周变化-31.45元/头，毛鸡养殖利润2.31元/只，上周1.29元/只，较上周变化1.02元/只。深加工需求方面，因疫情影响，下游需求一般，企业开机率下降。3、基差方面：4月15日，主力合约基差-160，上周同期-114，环比变化-46。4、利润方面：4月15日南北港口玉米贸易理论利润-30元/吨，上周同期-50元/吨，环比变化20元/吨。5、玉米观点：供应方面，产区气温回暖，潮粮出货心态增加，但物流依旧不畅，阻碍玉米流通。需求方面，新冠疫情影响下，部分深加工企业出货不畅，开机率下降，玉米收购意向不强。短期看，疫情影响物流衔接，多地供应趋于紧张，但同时需求也受到抑制，利空需求，阶段现货价格承压。长期看，国内玉米产需缺口明显，替代谷物价格上行，国内谷物供需整体趋于紧张，结合宏观通胀预期，投机需求增加易给出市场炒作预期，且新粮质优价高逻辑、4月、5月市场不缺炒作题材，玉米整体易涨难跌，高位震荡运行为主。投资策略：观望。风险因素：非瘟疫情、天气。震荡偏强 7资料来源：Wind 涌益咨询卓创资讯上海钢联中信期货研究所生猪：现货小幅反弹，交割逻辑主导近月品种周观点中线展望生猪1、供应方面：（1）存栏方面，农业农村部根据定点监测的能繁母猪存栏月度环比变化率推算得出，2022年2月，全国能繁母猪存栏量4268万头，环比-0.5%，同比+0.5%。据涌益咨询统计，截至2022年3月，样本能繁母猪存栏1063827头，月度环比变化-1.23%，同比变化-11.27%。（2）进口方面，2022年2月猪肉进口12.66万吨，环比变化-15.22%，同比变化-59.96%。（3）均重方面，据涌益咨询统计，4月14日当周，生猪出栏均重116.51公斤，环比-0.03%。2、需求方面：据涌益咨询统计，2022年3月屠宰企业开工率46.80%，上月为23.70%，环比+23.10个百分点，去年同期为23.09%，同比+23.71个百分点。3、库存方面：据涌益咨询统计，4月14日当周全国冻品库存率为16.62%，上周为16.04%，环比变化+0.58个百分点。4、基差方面：4月15日，主力合约基差-60，上周同期-375，环比变化315。5、利润方面：4月15日当周，自繁自养生猪养殖利润-531.70元/头，较上周变化-20.13元/头，外购仔猪养殖利润-314.03元/头，较上周变化-31.45元/头。6、生猪观点：供应方面，出栏均重维持低位，屠宰企业继续建立冻品库存。需求方面，新冠疫情影响持续，餐饮消费量和居民消费水平下降，猪肉需求表现一般。短期看，均重下降、冻品建库、进口减少，削弱猪肉供应压力，猪价前期的下跌趋势得到缓解。长期看，基础产能的去化将兑现，预计2季度猪肉供需逐步趋紧。周期看，预计随现货价格逐步企稳上涨，或开启新一轮猪周期。投资策略：投机可背靠养殖成本逢低做多远月合约，产业可逢高锁定养殖利润。风险因素：非瘟疫情、天气。震荡 8资料来源：Wind 涌益咨询卓创资讯上海钢联中信期货研究所鸡蛋：疫情囤货推动蛋价上涨，养殖积极施压远月期价品种周观点中线展望鸡蛋1、供应方面：蛋鸡存栏环比增加。卓创资讯数据显示，3月在产蛋鸡存栏11.58亿只，环比+0.43%，同比-3.42%。鸡苗销量环比增加。卓创资讯数据显示，