子公司与法维莱远东签署合资合同；牵手国际轨交设备巨头，加快拓展产品系列

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：8.05 分析师：王华君 执业证书编号：S0740517020002 电话：010-59013814 Email：wanghj@r.qlzq.com.cn 联系人：于文博 Email：yuw @r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 1,596 流通股本(百万股) 587 市价(元) 8.05 市值(百万元) 12848 流通市值(百万元) 4725 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 相关报告 《春晖股份(000976)深度报告：迈向国际一流轨交装备核心供应商》 2017.03.06 《轨交装备深度报告：2018-2020年景气向上》 2017.09.17 《轨交装备：香港富山收购世界最大轨交轮对制造商德国BVV；春晖股份有望迈向国际一流轨交装备核心供应商》 2017.04.07 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 662.71 1,862.27 1,780.71 2,471.27 3,068.25 增长率yoy% -36.67% 181.01% -4.38% 38.78% 24.16% 净利润 15.53 30.85 433.38 636.92 791.84 增长率yoy% 107.34% 98.63% 1304.62% 46.97% 24.32% 每股收益（元） 0.03 0.02 0.27 0.40 0.50 每股现金流量 0.12 0.00 0.54 0.32 0.45 净资产收益率 6.52% 0.86% 11.45% 12.88% 13.81% P/E 418 505 30 20 16 PEG 3.90 5.12 0.02 0.44 0.68 P/B 0.41 2.24 2.51 2.91 3.41 备注： 投资要点  公司子公司北京全通达与法维莱远东签署合资合同。双方将设立中外合资经营企业——“华铁西屋法维莱（青岛）交通设备有限公司”，其中北京全通达持股51%，法维莱远东持股49%，合资企业投资总额为人民币2亿元。  牵手全球轨交装备巨头——西屋法维莱。法维莱远东为法维莱全资子公司，2016年美国西屋制动收购法维莱51%股权，实现两家轨交巨头合并，并购后年收入约42亿美元，为全球最大铁路设备制造商之一。  合营公司产品覆盖动车制动系统、空调、门系统、撒沙系统、车钩等。根据合资合同，合营公司产品包括：高速列车及城际列车制动系统、车钩及缓冲器产品；高速列车、城际列车、动力集中式动车组、机车以及铁路客车空调系统、车门系统、撒沙系统；城市轨道交通领域的车门、空调、站台屏蔽门和安全门系统产品等。  有望借助法维莱，快速拓展产品系列，打造国际一流轨交核心装备供应平台。我们认为轨交单一产品市场空间有限，公司与法维莱远东合资合作，有望借助法维莱丰厚的技术积淀，快速拓展公司产品系列，同时发挥合作双方在技术、管理、运营以及营销方面的优势，打造国际一流轨交核心装备供应平台。  公司刹车闸片有望通过高速车型的突破，形成业绩新增长点。公司已拥有200-225km公里车型刹车闸片供货，我们认为公司有望取得高速车型闸片的CRCC认证运作，形成业绩新增长点。  富山企业收购GMH铁路系统业务。富山企业实际控制人为春晖股份副董事长宣瑞国先生。BVV为GMH铁路系统旗下公司，是世界最大的轨交车轮、车轴、轮对制造商，长期客户包括中车、中铁总、庞巴迪、德铁、挪威国铁等。  新管理层具备国际化视野，对标德国克诺尔、美国西屋制动。看好未来并购整合，迈向国际一流轨交装备核心供应商。预计公司2017-2019年EPS分别为0.27/0.40/0.50元，对应PE分别为30/20/16，维持“买入”评级。  风险提示：动车组招标量低于市场预期风险；公司高铁轨交零部件业务发展不及预期；制动阀片业务进展不及预期；外延并购进度低于市场预期。 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2017年1月21日 华铁股份(000976)/轨交装备 子公司与法维莱远东签署合资合同； 牵手国际轨交设备巨头，加快拓展产品系列 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评报告 图表1：春晖股份三张表预测 来源：中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评报告 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。