一季度宏观经济数据分析：疫情影响下的经济特征

投资要点:► 一季度GDP同比增速4.8% 2022年一季度我国GDP同比增长4.8%。今年1-2月经济取得良好增长，但3月由于本土疫情扩散，供给和需求均受到较明显冲击；根据我们前期专题报告测算，本轮疫情对一季度GDP增速拖累幅度约0.6个百分点。 工业供应链及服务业均受到疫情干扰 从生产供给端看，3月深圳、上海等地疫情对供应链造成较严重干扰，工业增加值增速随之回落。由于疫情对供应链及生产造成影响，另外企业订单出现降温，一季度产能利用率亦有所回落。 交通运输、住宿、餐饮等接触性聚集性行业受疫情影响较大，一季度全国服务业生产指数同比增长2.5%，较前值明显回落；其中3月份同比下降0.9%。 ► 消费回落明显，基建发力稳增长 从需求端看，一季度外需相对景气但环比有所回落，出口同比增速仍保持两位数增长。消费方面，3月本土疫情扩散导致全国多地采取静态管控措施，对服务消费和耐用品消费形成明显拖累。 固定资产投资总体上较去年年底有所改善，其中：一季度制造业投资高速增长，3月增速有所回落，后续持续观察企业利润及订单情况对制造业投资增速的影响程度。开年以来投资项目储备充足、资金到位较快，使得一季度基建投资增长超10%。房地产方面，一季度销售和新开工均同比大幅下降，受此影响房地产投资较为低迷。 ► 失业率环比上升 3月份全国城镇调查失业率为5.8%，较去年年末上升0.7个百分点。去年下半年以来经济增速中枢的降低导致就业出现一定压力。 疫情影响将持续至二季度，下半年经济有望改善本土疫情仍在高位运行，对经济增长的影响将持续至二季度。预计随着疫情得到有效控制，下半年经济增速将得到改善。 风险提示 经济出现超预期波动。 1.一季度GDP同比增长4.8% 2022年一季度我国GDP同比增长4.8%，与去年四季度增速(4.0%)相比有所回升。 从环比增速看，今年一季度GDP环比增长1.3%，略低于去年四季度水平。总体上看，今年1-2月经济取得良好增长，但3月由于本土疫情扩散，供给和需求均受到较明显冲击；根据我们前期专题报告测算，本轮疫情对一季度GDP增速拖累幅度约0.6个百分点。 从生产供给端看，1-2月工业生产延续自去年四季度的回升趋势，工业增加值增速升至7.5%的高位；但进入3月深圳、上海等地受到本土疫情影响，对供应链造成较严重干扰，工业增加值增速出现回落。由于疫情对供应链及生产造成影响，另外企业订单出现降温，一季度产能利用率亦有所回落。 一季度第三产业同比增长4.0%，回落0.6个百分点，增速低于一二产业。由于交通运输、住宿、餐饮等接触性聚集性行业受疫情影响较大，一季度全国服务业生产指数同比增长2.5%，较前值明显回落；其中3月份同比下降0.9%。 从需求端看，一季度外需相对景气但环比有所回落，出口同比增速仍保持两位数增长。消费方面，3月本土疫情扩散导致全国多地采取静态管控措施，对服务消费和耐用品消费形成明显拖累，消费品零售自2020年8月以来首次同比回落。 固定资产投资总体上较去年年底有所改善，其中：一季度制造业投资高速增长，3月增速有所回落，后续持续观察企业利润及订单情况对制造业投资增速的影响程度。 一季度基建投资增长超10%，开年以来各部门年度投资计划和各地重大项目清单陆续公布，项目储备充足；同时今年专项债提前下达额度在一季度基本完成发行，资金到位较快，使得基建投资增速大幅提升。房地产方面，一季度销售和新开工均同比大幅下降，受此影响房地产投资较为低迷。 就业方面，3月份全国城镇调查失业率为5.8%，较去年年末上升0.7个百分点。 去年下半年以来经济增速中枢的降低导致就业出现一定压力。 展望未来，本土疫情仍在高位运行，对经济增长的影响将持续至二季度。目前上海市已开始复工复产压力测试，后续经济活动将逐步恢复。预计随着疫情得到有效控制，下半年经济增速将得到改善。 2.3月工业增加值回落较明显，产能利用率亦有所下降 3月规模以上工业增加值同比实际增长5%，较前值（指今年1-2月，下同）下降2.5个百分点。3月全国多地疫情对工业生产形成干扰，工业增加值增速回落较为明显，但仍高于去年四季度的增速中枢。 采矿业继续上升，制造业和电力业较明显回落。（1）3月采矿业同比增长12.2%，较前值继续上升2.4个百分点。（2）3月制造业同比增长4.4%，较前值下降2.9个百分点。（3）3月电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.6%，较前值回落2.2个百分点。 分行业看，41个大类行业中有37个行业增加值保持同比增长。制造业中，上游原料加工行业普遍有所回暖，黑色金属、有色金属冶炼和压延加工业、化学原料和化学制品制造业增加值增速均有回升；中下游设备制造业出现分化，电气机械及器材制造业、计算机通信设备制造业增加值同比增长超过10%，而通用设备制造业和汽车制造业增加值出现同比下降。 一季度工业产能利用率为75.8%，同比下降1.4个百分点，环比下降1.6个百分点；其中制造业产能利用率75.9%，同比和环比均回落1.7个百分点。由于疫情对生产和供应链造成影响，同时企业订单出现降温，导致产能利用率回落至约2019年同期水平。 3.基建投资提速，房地产投资继续回落，制造业投资增速降幅明显 1-3月全国固定资产投资增长9.3%，较前值下降2.9个百分点，固投增速回落但明显高于去年全年水平。其中，1-3月民间固定资产投资同比增长8.4%，回落3个百分点。结构上，制造业投资增速结束上行趋势，基建投资继续回升，房地产投资增速回落明显。 （1）房地产：1-3月房地产开发投资同比增长0.7%，较前值回落3个百分点。 经计算，3月单月房地产开发投资同比增速为-2.4%，较1-2月下降6个百分点，再次转负。 1-3月施工面积增长1.0%，新开工面积下降17.5%，竣工面积下降11.5%。施工面积增速回落，新开工面积和竣工面积降幅继续扩大。 1-3销售面积同比下降13.8%，降幅较前值扩大4.2个百分点；销售额同比下降22.7%，降幅扩大3.4个百分点。3月商品房销售进一步走弱。 （2）基建：3月基建投资（不含电力）同比增长8.5%，较前值上升0.4个百分点；全口径基建投资同比增速为10.5%，继续提升1.9个百分点。开年以来各部门年度投资计划和各地重大项目清单陆续公布，项目储备充足；同时今年专项债提前下达额度在一季度基本完成发行，资金到位较快，使得基建投资增速大幅提升。 （3）制造业：3月制造业投资同比增长15.6%，较前值下降5.3个百分点，制造业投资增速高位回落，后续持续观察企业利润及订单情况对制造业投资增速的影响程度。 4.疫情对消费冲击明显 3月社会消费品零售总额同比名义下降3.5%，较前值大幅下降10.2个百分点，自2020年8月以来首次同比回落。3月以来的本轮疫情规模及影响范围均较大，对商品零售中的耐用品消费以及服务消费造成较强冲击。 3月商品零售同比增长6.5%，回落8.6个百分点。除粮油食品、饮料类和中西药品类增速上升外，其余品类商品零售同比增速均不同程度下滑。其中耐用品消费普遍受到较强冲击，家用电器类和家具类零售增速分别降至-4.3%和-8.8%。 3月汽车零售同比下降7.5%，较前值下降11.4个百分点，汽车消费再次遇冷。3月石油及制品同比增加10.5%，回落15.1个百分点，石油类消费一定程度受到油价上涨的支撑。 3月餐饮收入同比增速为-16.4%，较前值大幅下降25.3个百分点，疫情再次对餐饮收入产生明显拖累。 5.风险提示 经济出现超预期波动。