2022年4月央行降准点评：二季度或再降准一次

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 报告日期：2022年4月16日 分析师：蒋飞 S1070521080001 ☎ 0755-83537175 Email:jiangfei@cgws.com 分析师：李相龙 S1070522040001 ☎ 0755-23820694 Email:lxlong@cgws.com 相关报告 《破旧立新，储粮过冬——2022宏观经济展望》2021-11-25 《从“六大体现”解析共同富裕》2021-11-03 《房地产调控政策加码》 2021-07-25 《全球流动性预计进一步收紧》2021-10-11 二季度或再降准一次 ——2022年4月央行降准点评 核心观点 4月15日中国人民银行决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.1%。 当前经济承受下行压力：（1）房地产政策仍在抑制需求; （2）疫情再次泛滥影响消费和生产; （3）海外需求增速的回落。目前我国经济下行压力加大，若要完成全年5.5%的GDP增速目标,需要更为积极的货币政策加以配合。信贷结构尚待优化。一季度社融呈现短期化的特点，融资总量虽上升但结构仍然优化，中长期信贷需求仍偏弱。 为加大对小微企业和“三农”的支持力度，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，再额外多降0.25个百分点。3月份各项存款余额为243万亿左右，非银行业金融机构存款为23万亿，存款准备金率下调0.25%，则相当于释放5300亿左右。2021年底金融机构超储率为2%，预计2022年一季度末金融机构超储率小幅下降。 预计二季度或再降准一次。存款定期化趋势还未结束，投资消费需求难以提振。短期利率仍然较高，实际上相对于CPI-房租来说，当前七天回购利率仍然较高。这也是我们在《预计今年或降息程度较大——20220124周报》中认为“今年可能降息至少50BP”的主要理由。 风险提示：国内宏观经济政策不及预期；降准不及预期；货币政策超预期；新冠疫情再次爆发；宏观经济指标预测值与实际发生值可能产生较大误差的风险。 证券研究报告 宏观经济研究 动态点评 分析师 动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 央行本次降准背景 ................................................................................................................................... 4 1.1 经济下行压力加大 ................................................................................................................. 4 1.2 信贷结构尚待优化 ................................................................................................................. 5 2. 本次降准目的 .......................................................................................................................................... 6 2.1 为稳增长提供政策支持 .......................................................................................................... 6 2.2 结构性降准的指导作用 .......................................................................................................... 7 3. 本次降准的影响 ...................................................................................................................................... 7 3.1 释放存款准备金5300亿 ....................................................................................................... 7 3.2 预计贷款增速保持平稳 .......................................................................................................... 7 4. 下一步货币政策展望 ............................................................................................................................... 8 4.1 预计二季度或再降准一次 ...................................................................................................... 8 4.2 汇率贬值有利于减轻国内压力 ............................................................................................... 9 5. 风险提示 ................................................................................................................................................. 9 动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：30大中城市、十大城市商品房成交面积 ........................................................................................... 4 图2：上海当日新增无症状感染者与确诊病例 ............................................................................................ 4 图3：美国零食增速和PMI指数 ................................................................................................................. 5 图4：金融机构短期贷款余额同比、中长期贷款余额同比、各项贷款余额同比 .......................................... 6 图5：主要钢厂开工率 ................................................................................................................................ 6 图6：回购定盘利率、超额存款准备金率 ................................................................................................... 7 图7：人民币存款准备金率、对非金融机构债权、M2同比 ........................................................................ 8 图8：金融机构短期贷款余额同比、中长期贷款余额同比、各项贷款余额同比 .......................................... 8 图9：回购定盘利率和租赁房房租当月同比 ................................................................................................ 9 动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 事件：4月15日中国人民银行决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.1%。 1. 央行本次降准背景 1.1 经济下行压力加大 当前经济承受以下下行压力：（1）房地产需求依然低迷。虽然各地都在放松房地产调控政策，但商品房市场依然低迷。截止到4月10日，30大中城市商品房成交面积增速为-44.17%，仍在创新低。 图1：30大中城市、十大城市商品房成交面积 资料来源：IFIND、长城证券研究院 （2）疫情再次泛滥影响消费和生产。一季度国内疫情频发并且延续至今，各地纷纷封城尤其上海市从3月26日开始部分封城，全国范围的停产严重影响一季度GDP增速，我们在《二季度报告》中预计深圳疫情防控7天、上海疫情防控7天将分别导致二季度GDP同比增速下降0.03%、0.04%。按我们在《二季度报告》中的方法测算，若上海封控40天，对GDP产生的压力可能进一步增大。 图2：上海当日新增无症状感染者与确诊病例 (60)401402403404402011-01-022013-01-022015-01-022017-01-022019-01-022021-01-0230大中城市:商品房成交面积:当周值:指数修匀:同比十大城市:商品房成交面积:当周值:指数修匀:同比 动态点评 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 资料来源：IFIND、长城证券研究院 （3）海外需求增速的回落。3月美联储开启本轮加息周期，中美利差已经出现倒挂，美国零售增速在3月也大幅下降至6.97%，环比降幅达到11个百分点。虽然我们认为4月海外需求会出现一定的回升，但整体下降趋势已经形成，降速会不断增加。 图3：美国零食增速和PMI指数 资料来源：IFIND、长城证券研究院 综合以上因素,目前我国经济下行压力加大，若要完成全年5.5%的GDP增速目标,需要更为积极的货币政策加以配合。 1.2 信贷结构尚待优化 一季度社融呈现短期化的特点，融资总量虽上升但结构仍然优化，中长期信贷需求仍偏弱。 统计数据报告显示，一季度社融增量累计为12.06万亿元，较去年同期多1.77万亿元。其中居民短期贷款合计为1943亿元，较去年同比少增3886亿元；居民中长期贷款合计为1.07万亿元，同比少增9100亿元，住户贷款明显回落。一季度企事业贷款增量为7.08万亿元,同比多增1.73万亿元。其中企事业短期贷款新增2.23万亿元,同比多增1.03万亿元;企业中长期贷款新增3.95万亿元,同比少增5200亿元。 05001,0001,5002,0002,5003,0003,50005,00010,00015