业绩稳步增长，综合实力提升

南都物业(603506) 评级： 上次评级：目标价格：最新收盘价： 买入买入 股票代码： 603506 22.78/12.49 30.33 30.33 187.78 52周最高价/最低价：总市值(亿) 自由流通市值(亿)自由流通股数(百万) 事件概述► 南都物业发布2021年报，公司实现营收15.9亿元，同比+12.7%，实现归母净利润1.63亿元，同比+18.1%。 134914 利润平稳增长，盈利水平提高 2021年公司实现营收15.9亿元，同比+12.7%，实现归母净利润1.63亿元，同比+18.1%，业绩稳中有进，连续多年持续增长。报告期内，公司毛利率和净利率分别为22.76%和10.64%，分别较上年同期+1pct和+0.36pct，期间费用率较上年同期-1.3pct，盈利能力进一步提升。 ► 规模创新高，外延规模加速 截至2021年底，公司累计总签约项目651个，累计总签约面积7591.6万平方米，管理规模再创历史新高。2021年，公司新签项目107个，新签项目面积981万平方米，其中，在嘉兴、景德镇、南通等城市区域已累计签约近400万平方米管理面积，包含住宅、办公、文旅、园区等多业态，进一步夯实了公司城市空间运营的战略布局。 ► 多元布局，提升竞争力 公司通过线上平台“悦嘉家”开展社区新零售，同时连接线上线下，以“物业+”创新模式积极布局多元场景服务。报告期内，公司旗下9大模块产品SKU超1000个，其中中秋节总销售额突破800万，同比增长60%，悦嘉家小程序商城销售突破200万，同比上年增长100%，同时创造单天突破100万销售额记录。 投资建议 南都物业业绩稳步增长，全国多元化布局积极，财务状况良好。考虑到疫情反复以及房地产行业调整幅度较大的原因，我们下调公司22-23年营收19.4/22.58亿元的预测至18.64/21.73亿元，24年营收为25.27亿元，并加入24年盈利预测，下调22-23年EPS1.14/1.38元的预测至1.04/1.25元，24年EPS为1.47元，对应2022年4月15日16.15元/股的收盘价，PE为15.5/13.0/11.0倍，维持公司的“买入”评级。 风险提示 业务区域集中度过高风险、业务拓展速度不及预期、新承接项目利润较低、人力成本上升过快。 盈利预测与估值 财务摘要 2020A 1,413 13.6%138 21.0%21.8%0.73 16.7%22.12 2021A 1,593 12.7%163 18.1%22.8%0.87 17.2%18.56 2022E 1,864 17.0%196 20.1%22.8%1.04 17.1%15.51 2023E 2,173 16.6%234 19.6%22.9%1.25 17.0%12.97 2024E 2,527 16.3%276 18.0%22.9%1.47 16.7%10.99 营业收入(百万元)YoY（%） 归母净利润(百万元)YoY（%） 毛利率（%） 每股收益（元）ROE 市盈率 资料来源：Wind，华西证券研究所分析师：由子沛 研究助理：侯希得 邮箱：youzp@hx168.com.cn SAC NO：S1120519100005联系电话： 邮箱：houxd@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元）营业总收入YoY(%) 现金流量表（百万元）净利润 资产负债表（百万元）货币资金 分析师与研究助理简介 由子沛：华西证券房地产行业首席分析师，同济大学及美国西北大学联合培养土木工程专业博士，获得三项国家发明专利，擅长房地产行业政策研究与数据分析，曾就职于民生证券研究院任房地产行业首席分析师；中国财富网“社区金融高峰论坛”特邀嘉宾，证券时报第二届中国证券分析师“金翼奖”房地产行业第三名，第八届Wind“金牌分析师”房地产行业第一名。 侯希得：悉尼大学硕士学位，曾就职于民生证券，2019年加入华西证券任房地产行业分析师。