2022年3月社消零售数据点评：社消增速低于市场预期，，关注疫情恢复进程

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年4月18日 行业研究 社消增速低于市场预期， 关注疫情恢复进程 ——2022年3月社消零售数据点评 批发和零售贸易 3月社消总额同比下降3.5%，增速较上月下降10.2个百分点 4月18日，国家统计局发布社消数据：2022年3月社会消费品零售总额为3.42万亿元，同比下降3.5%，低于wind市场一致预期（同比下降0.83%），增速比1-2月下降10.2个百分点。其中，限额以上企业（单位）商品零售额为1.29万亿元，同比下降0.4%，增速比1-2月下降9.5个百分点。 1-3月，社会消费品零售总额为10.87万亿元，同比增长3.3%，增速比上年同期下降30.6个百分点。（下文如无特殊说明，3月均指2022年3月） CPI同比增速环比提升0.6 pct，粮油食品类零售额增速环比提升4.6pct 2022年3月份全国CPI当月同比增速为1.5%，2022年2月份全国CPI当月同比增速为0.9%，CPI同比增速环比提升0.6个百分点。3月，超市行业相关类别中，粮油食品类零售额同比增长12.5%，增速较1-2月份上升4.6个百分点。饮料类零售额同比增长12.6%，增速较1-2月份上升1.2个百分点。日用品类零售额同比下降0.8%，增速较1-2月份下降11.5个百分点。 百货行业纺织服装类及化妆品零售额同比增速受疫情冲击环比大幅下降 3月，百货行业相关类别中，纺织服装类零售额同比下降12.7%，增速较1-2月份下降17.5个百分点。化妆品类零售额同比下降6.3%，增速较1-2月份下降13.3个百分点。纺织服装类零售额下滑主要是由于疫情对线下门店客流和线上物流发货产生了一定的不利影响。化妆品类零售额下滑主要是由于整体消费需求疲弱以及线上物流发货一定程度受阻。 黄金珠宝行业3月零售额同比下降17.9%，增速较1-2月份下降37.4pct 3月，黄金珠宝行业相关类别中，金银珠宝类零售额同比下降17.9%，增速较1-2月份下降37.4个百分点。黄金珠宝的零售较为依赖线下渠道，因此受疫情冲击较为严重。 家电品类零售额增速普降，家电及家具品类零售额同比负增长 3月，地产相关类别中，家用电器类零售额同比下降4.3%，增速较1-2月份下降17.0个百分点。家具类零售额同比下降8.8%，增速较1-2月份下降2.8个百分点。建筑及装潢材料类零售额同比增长0.4%，增速较1-2月份下降5.8个百分点。家电、家具和建材类3月表现较弱，地产后周期的影响仍然在延续。 3月，烟酒类零售额同比增长7.2%，增速较1-2月份下降6.4个百分点。通讯器材类零售额同比增长3.1%，增速较1-2月份下降1.7个百分点。文化办公用品类零售额同比增长9.8%，增速较1-2月份下降1.3个百分点。 社消增速低于市场预期， 关注疫情恢复进程 2022年3月社消增速低于市场预期，主要是由于2022年3月多地，尤其是上海等地区，出现疫情反复的情况，从而对线下门店客流和线上物流发货产生一定的不利影响。鉴于目前疫情恢复进程尚未明朗，我们认为短期内零售业态或将承压，建议关注估值较低，安全边际较高的百货个股。 风险提示：疫情负面影响超预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。 增持（维持） 作者 分析师：唐佳睿 CFA CPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 联系人：田然 021-52523799 tianran@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -29%-19%-9%0%10%02/2106/2109/2112/21批发和零售贸易沪深300 资料来源：Wind 相关研报 增速高于市场预期，黄金珠宝明显回暖——2022年1-2月社消零售数据点评（2022-03-15） 增速低于市场预期，整体消费需求偏弱——2021年12月社消零售数据点评（2022-01-17） 增速基本符合市场预期，必选品类环比改善明显——2021年11月社消零售数据点评（2021-12-15） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 图表1：2022年3月社会消费品零售主要数据 指 标 3月 1-3月 绝对量 同比增长（%） 绝对量 同比增长（%） （亿元） （亿元） 社会消费品零售总额 34,233 -3.5 108,659 3.3 其中：限额以上单位消费品零售额 13,631 -1.4 40,600 5.4 其中：实物商品网上零售额 - - 25,257 8.8 按消费类型分 - - - - 餐饮收入 2,935 -16.4 10,653 0.5 其中：限额以上单位餐饮收入 728 -15.6 2,408 0.9 商品零售 31,298 -2.1 98,006 3.6 其中：限额以上单位商品零售 12,903 -0.4 38,192 5.7 粮油、食品类 1,477 12.5 4,577 9.3 饮料类 236 12.6 716 11.8 烟酒类 383 7.2 1,388 11.8 服装鞋帽、针纺织品类 960 -12.7 3,285 -0.9 化妆品类 345 -6.3 949 1.8 金银珠宝类 205 -17.9 828 7.6 日用品类 605 -0.8 1,833 6.6 家用电器和音像器材类 752 -4.3 2,067 5.9 中西药品类 552 11.9 1,496 9.1 文化办公用品类 356 9.8 944 10.6 家具类 126 -8.8 339 -7.1 通讯器材类 486 3.1 1,577 4.3 石油及制品类 1,937 10.5 5,402 19.7 汽车类 3,673 -7.5 10,739 -0.3 建筑及装潢材料类 163 0.4 406 3.8 资料来源：国家统计局，增速均为未扣除价格因素的名义增速。 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图表2：全国CPI和食品CPI的当月同比增速（2017/03-2022/03） 图表3：全国社会消费品零售总额当月同比增速（2017/03-2022/03） -10 -5 0 5 10 15 20 25 2017-032018-032019-032020-032021-032022-03全国CPI当月同比（%）全国食品CPI当月同比（%） -30 -20 -10 0 10 20 30 40 2017-032018-032019-032020-032021-032022-03社会消费品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局 资料来源：国家统计局 图表4：全国限额以上企业商品零售总额当月同比增速（2017/03-2022/03） 图表5：全国限额以上企业粮油食品类商品零售总额当月同比增速（2017/03-2022/03） -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 2017-032018-032019-032020-032021-032022-03限额以上企业商品零售总额当月同比增速(%) 05101520252017-032018-032019-032020-032021-032022-03限额以上企业粮油食品类商品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局 资料来源：国家统计局 图表6：全国限额以上企业饮料类商品零售总额当月同比增速（2017/03-2022/03） 图表7：全国限额以上企业烟酒类商品零售总额当月同比增速（2017/03-2022/03） 05101520253035402017-032018-032019-032020-032021-032022-03限额以上企业饮料类商品零售总额当月同比增速(%) -20-15-10-505101520253035404550552017-032018-032019-032020-032021-032022-03限额以上企业烟酒类商品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局 资料来源：国家统计局 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图表8：全国限额以上企业纺织服装类商品零售总额当月同比增速（2017/03-2022/03） 图表9：全国限额以上企业化妆品类商品零售总额当月同比增速（2017/03-2022/03） -60-40-200204060802017-032018-032019-032020-032021-032022-03限额以上企业纺织服装类商品零售总额当月同比增速(%) -20-10010203040502017-032018-032019-032020-032021-032022-03限额以上企业化妆品类商品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局 资料来源：国家统计局 图表10：全国限额以上企业金银珠宝类商品零售总额当月同比增速（2017/03-2022/03） 图表11：全国限额以上企业日用品类商品零售总额当月同比增速（2017/03-2022/03） -60-40-200204060801001202017-032018-032019-032020-032021-032022-03限额以上企业金银珠宝类商品零售总额当月同比增速(%) -10-505101520253035402017-032018-032019-032020-032021-032022-03限额以上企业日用品类商品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局 资料来源：国家统计局 图表12：全国限额以上企业家用电器类商品零售总额当月同比增速（2017/03-2022/03） 图表13：全国限额以上企业中西药品类商品零售总额当月同比增速（2017/03-2022/03） -40-30-20-10010203040502017-032018-032019-032020-032021-032022-03限额以上企业家用电器类商品零售总额当月同比增速(%) 0246810121416182017-032018-032019-032020-032021-032022-03限额以上企业中西医药类商品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局 资料来源：国家统计局 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 图表18：全国限额以上企业汽车类商品零售总额当月同比增速（2017/03-2022/03） 图表19：全国限额以上企业建筑及装潢材料类商品零售总额当月同比增速（2017/03-2022/03） -60-40-2