行业周报：央行降准，继续推荐稳增长主线

央行降准向市场表露“稳增长”决心，房地产预期持续改善 本周一（4月11日），央行公布2022年3月金融数据：3月社融新增4.65万亿，同比多增1.28万亿，人民币贷款增加3.13万亿，3月末社融规模存量同比增加10.6%。 细分结构来看，3月社融同比多增，信贷、政府债券是主要的推动力，政府专项债发行明显前置，说明政府号召的“适度超前投资”已在实行当中，主要投向基建、制造业领域。新增人民币贷款同比多增3951万亿，虽然总量增加，但是企业部门贡献主要增量，居民部门依然同比少增3940万亿。居民部门新增贷款，包括短贷及中长贷，虽已转为正值，但是同比依然少增，直接说明居民日常消费及购房需求依然孱弱，虽然近日多地逐步宽松房地产政策，但力度稍显不足，同时近期局部地区疫情较严重，一定程度上掣肘需求恢复，地产由“政策底”转为“基本面底”仍需时日。本周五（4月15日），央行宣布将于4月25日下调金融机构存款准备金率25BP，同时允许没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行额外降准25BP，“全面降准+定向降准”加大了金融对实体经济的支持力度，彰显政府“稳增长”决心，后续更多逆周期、跨周期的调控政策有望陆续出台助力信用扩张，地产调控或将进一步宽松。 房地产预期改善情况下弹性较大的消费建材，受益标的：东方雨虹、坚朗五金、科顺股份、中国联塑。基建产业链方向明确，需求确定性较高，受益标的：海螺水泥、华新水泥、伟星新材。“双碳”背景下，能源低碳转型是确定性的主线，碳纤维、光伏玻璃、玻纤将会持续受益需求的增长。受益标的：碳纤维龙头：光威复材、中复神鹰；光伏玻璃龙头：旗滨集团、福莱特；玻纤龙头：中国巨石、中材科技。 本周行情回顾 本周（2022年4月11日—4月15日）建筑材料指数下跌5.11%，沪深300指数下跌0.99%，建筑材料指数跑输沪深300指数4.12个百分点。近三个月来，沪深300指数下跌12.14%，建筑材料指数下跌8.42%，建材板块跑赢沪深300指数3.72个百分点。 近一年来，沪深300指数下跌17.66%，建筑材料指数下跌15.16%，建材板块跑赢沪深300指数2.5个百分点。 板块数据跟踪 水泥：截至4月15日，全国P.O42.5散装水泥均价468.67元/吨，环比微涨0.06%；全国熟料库容比64.01%，环比上升1.76%；水泥-煤炭价差为321.12元/吨，环比上涨5.88%。 玻璃：截至4月15日，全国浮法玻璃现货均价2048.65元/吨，环比增加8.95元/吨，涨幅为0.44%；光伏玻璃均价为171.77元/重量箱，环比上涨2.11%； 浮法玻璃库存为5958万重量箱，环比增加245万重量箱，涨幅4.29%；浮法玻璃-纯碱-石油焦价差为15.88元/重量箱，环比下降18.13%；浮法玻璃-纯碱-重油价差为29.25元/重量箱，环比基本持平；浮法玻璃-纯碱-天然气价差为39.41元/重量箱，环比下降1.85%；光伏玻璃-纯碱-天然气价差为108.51元/重量箱，环比上涨3.22%。 玻璃纤维：截至4月15日，无碱2400号缠绕直接纱主流出厂价为6000-6450元/吨，环比持平；喷射合股纱2400tex主流价为9500-10000元/吨，环比小幅下跌；SMC合股纱2400tex主流价为8400-8800元/吨，环比下跌。电子纱价格现主流成交在8500-9000元/吨不等，环比下跌12.5%。 碳纤维：截至4月15日，全国小丝束碳纤维均价为225元/千克，环比持平；全国大丝束碳纤维均价为145元/千克，环比持平；全国碳纤维库存为11吨，环比减少8.33%；碳纤维企业开工率为65.01%，环比减少0.75%；碳纤维毛利为57466.67元/吨，环比增加400元/吨，涨幅为0.7%。 风险提示：原材料价格大幅上涨；供需错配风险；经济增速下行风险；国内货币、房地产政策趋严；国内宽信用不及预期 1、市场行情每周回顾：本周下跌5.11%，大幅跑输沪深300 1.1、行情：本周建材板块下跌5.11%，跑输沪深300指数4.12个百分点 本周（2022年4月11日—4月15日）建筑材料指数下跌5.11%，沪深300指数下跌0.99%，建筑材料指数跑输沪深300指数4.12个百分点。近三个月来，沪深300指数下跌12.14%，建筑材料指数下跌8.42%，建材板块跑赢沪深300指数3.72个百分点。近一年来，沪深300指数下跌17.66%，建筑材料指数下跌15.16%，建材板块跑赢沪深300指数2.5个百分点。 图1：本周建材板块跑输沪深300指数4.12个百分点 图2：近三个月，建材行业表现优于大盘 图3：近一年，建材行业跑赢沪深300指数 细分板块来看，本周建材子行业全数下跌，跌幅分别为：玻璃制造（-12.16%）、耐火材料（-10.21%）、碳纤维（-9.39%）、水泥制造（-5.72%）、管材（-4.43%）、玻纤制造（-3.28%）。 图4：建材子行业全数下跌，玻璃制造、耐火材料、碳纤维跌幅前三 个股方面，本周录得正收益的公司仅有三家，分别为：三和管桩（+4.34%）、东方雨虹（+0.15%）、国恩股份（+0.05%）；跌幅前五的公司为：金圆股份（-22.65%）、金晶科技（-19.86%）、深天地A（-17.83%）、鲁阳节能（-16.96%）、青松建化（-14.46%）。 图5：本周主要建材上市公司跌多涨少，仅有三只上涨（%） 1.2、估值表现：本周PE为12.7，PB为1.98 截至2022年4月15日，根据PE（ TTM ）剔除异常值（负值）后，建材板块平均市盈率PE为12.7倍，位列A股全行业倒数第七位；市净率PB为1.98倍，位列A股全行业倒数第十五位。 图6：本周建材板块市盈率PE为12.7倍，位列A股全行业倒数第七位 图7：本周建材板块市净率PB为1.98倍，位列A股全行业倒数第十五位 2、水泥板块：全国均价环比小幅下跌，熟料库存环比上涨 2.1、基本面跟踪：涨价区域集中在华南、西南地区，华北、华东、华中、西北地区均出现不同程度的价格回落 截至2022年4月15日，全国P.O42.5散装水泥平均价为468.67元/吨，周环比上涨0.06%，同比上涨11.44%。涨价区域集中在华南、西南地区，上调幅度25-35元/吨不等；华北、华东、华中、西北地区出现价格回落，石家庄、天津、杭州、武汉、长沙、郑州、银川等地价格下调幅度达5-25元/吨不等。 图8：本周全国P.O42.5水泥价格环比微涨0.06% 图9：本周全国熟料库存环比上升1.76个百分点 图10：本周东北地区水泥价格环比持平 图11：本周东北地区熟料库存保持平稳，辽宁上涨5% 图12：本周华北地区水泥价格环比下跌0.47% 图13：本周华北地区除北京以外熟料库存均环比增加 图14：本周华东地区水泥价格环比下跌0.26% 图15：本周华东地区仅浙江环比减少5%，其余均增加 图16：本周华南地区水泥价格环比上涨1.75% 图17：本周华南地区熟料库存环比保持平稳 图18：本周华中地区水泥价格环比下跌3.58% 图19：本周华中地区熟料库存环比上涨 图20：本周西南地区水泥价格环比上涨4.01% 图21：本周西南地区熟料库存仅有四川减少，其余平稳 图22：本周西北地区水泥价格环比下降0.39% 图23：本周甘肃熟料库存环比减少22.5个百分点 2.2、主要原材料价格跟踪：动力煤 截至2022年4月15日，秦皇岛港动力煤平仓价（山西产5500卡）为1135元/吨，环比减少135元/吨，跌幅为10.63%。 图24：本周秦皇岛港动力煤平仓价（山西产5500卡）为1135元/吨，环比下跌10.63% 图25：本周全国水泥煤炭价差环比上涨5.88% 图26：本周东北地区水泥煤炭价差环比上涨5.92% 图27：本周华北地区水泥煤炭价差环比上涨4.37% 图28：本周华东地区水泥煤炭价差环比上涨5.11% 图29：本周华南地区水泥煤炭价差环比上涨7.95% 图30：本周华中地区水泥煤炭价差环比微涨0.18% 图31：本周西南地区水泥煤炭价差环比上涨14.53% 图32：本周西北地区水泥煤炭价差环比上涨5.41% 2.3、水泥板块上市企业估值跟踪 表1：水泥板块上市企业估值跟踪 3、玻璃板块：浮法玻璃弱势下行，光伏玻璃平稳运行 3.1、浮法玻璃：本周现货价格上涨、期货价格下跌，全国库存累库 现货价格上涨。截至4月15日，浮法玻璃现货价格为2048.65元/吨，环比增加8.95元/吨，涨幅为0.44%。 期货价格下跌。截至4月15日，玻璃期货结算价（活跃合约）为2012元/吨，环比减少12元/吨，跌幅为0.59%。期货贴水36.65元/吨。 图33：本周浮法玻璃现货价环比上涨0.44% 图34：本周玻璃期货价格环比下跌0.59% 全国库存累库。截至4月14日，全国浮法玻璃库存为5958万重量箱，环比增加245万重量箱，涨幅为4.29%。重点八省库存为4776万重量箱，环比增加248万重量箱，涨幅为5.48%。 图35：全国浮法玻璃库存累库，环比增加245万重量箱，涨幅为4.29% 图36：本周全国浮法玻璃库存超过2021年同期 图37：本周重点八省浮法玻璃库存超过2021年同期 3.2、光伏玻璃：本周光伏玻璃价格环比上涨2.11% 现货价格上涨。截至4月15日，全国3.2mm镀膜光伏玻璃均价为171.77元/重量箱，环比上涨2.11%。当前，光伏玻璃价格已经回落到2019年同期水平。 图38：本周全国3.2mm镀膜光伏玻璃均价环比上涨3.31% 图39：当前3.2mm镀膜光伏玻璃价格已回落至2019年同期水平 3.3、主要原材料价格跟踪 3.3.1、重质纯碱：现货、期货价格均上涨，库存基本持平，开工负荷率回升1% 现货价格上涨。截至4月15日，全国重质纯碱现货平均价格为2840.71元/吨，环比增加15.71元/吨，涨幅为0.56%。 期货价格上涨。截至4月15日，纯碱期货结算价（活跃合约）为3155元/吨，环比增加230元/吨，涨幅为7.86%。 图40：本周全国重质纯碱平均价格环比上涨0.56% 图41：本周纯碱期货结算价环比上涨7.86% 库存基本持平，开工率回升1个百分点。截至4月14日，全国纯碱库存为129.85万吨，环比基本持平；纯碱开工负荷率为84%，环比回升1个百分点。 图42：本周纯碱库存环比基本持平 图43：当前纯碱库存高于往年同期，但下降趋势明显 图44：本周纯碱开工率环比回升1个百分点 图45：当前纯碱开工率与往前同期相当 3.3.2、石油焦价格持续上扬，重油价格下跌，工业天然气价格平稳运行 石油焦价格持续上扬，重油价格下跌，天然气价格持平。截至4月15日，全国石油焦平均价格为5838.75元/吨，环比增长277.5元，涨幅为4.99%；全国重油平均价格为5423.75元/吨，环比减少88.75元/吨，跌幅为1.61%；全国工业天然气价格为3.21元/立方米，环比持平。 图46：本周全国石油焦平均价环比上涨4.99% 图47：本周全国重油平均价环比下跌1.61% 图48：本周全国工业天然气价格保持平稳 3.4、浮法玻璃、光伏玻璃盈利能力跟踪 浮法玻璃盈利性走势分化，以石油焦或工业天然气为主要原燃料的价差缩小。 截至4月15日，玻璃-纯碱-石油焦价差为15.88元/重量箱，环比减少3.52元/重量箱，跌幅为18.13%；玻璃-纯碱-重油价差为29.25元/重量箱，环比基本持平；玻璃-纯碱-天然气价差为39.41元/重量箱，环比减少0.74元/重量箱，跌幅为1.85%。 图49：本周浮法玻璃盈利性走势分化，以石油焦或工业天然气为主要燃料的价差下滑明显 图50：当前浮法玻璃-纯碱-石油焦价差逊于往年同期 图51：当前浮法玻璃-纯碱-重油价差逊于2021年同