建筑材料行业周报：央行宣布降准，推荐3东组合和消费建材

5.1%，建筑指数下跌5.0%，分别跑输沪深300指数4.1/4.0个百分点，我们认为板块本周跑输沪深300的主要原因是：1）上周板块涨幅较大，部分投资者获利了结，2）部分重点城市疫情管控，当地施工及建材需求明显减弱，3）部分重点建材公司一季报净利润下降幅度较大，在弱市中股价容易进行了较大幅度的回调。 134903 ►政府债支撑下，社融及信贷超预期，结构仍需改善。本周国家公布金融数据，3月新增社融4.65万亿元，超市场预期（Wind一致预期为3.63万亿元），存量社融增速10.6%，增速较1-2月上升0.4个百分点；3月新增贷款3.13万亿元，同样超市场预期（Wind一致预期为2.64万亿元）。细分结构来看，社融超预期的主要因素是地方政府债券发行规模较大，根据Wind数据，3月地方政府新增专项债4205亿元，发行较去年明显前置；而消费端的需求仍然偏弱，3月居民短期贷款3848亿元，同比减少1400亿元左右，中长期贷款3735亿元，同比减少2500亿元左右，体现居民日常消费及购房需求仍然较弱，进一步印证地产从“政策底”到“基本面底”仍需时日。3月企业贷款2.48万元，同比增长8800亿元左右，但整体以短贷及票据为主，中长期贷款1.34万元，同比基本持平，表明多数企业资本支出意愿仍然有限。在金融数据总量较强，但结构偏弱背景下，我们预计短期内价值股仍然更受青睐，稳增长主线仍然具有较好配置价值。 ►央行降准25个基点，后续逆周期政策或继续跟进，但仍需选择成长逻辑清晰标的。在4月13日国常会提及利用金融工具稳定经济增长后，央行于4月15日宣布于4月25日起下调存款准备金率0.25个百分点，在随后的记者问答环节中，央行相关人士表示预计释放5300亿元流动性。我们认为央行降准传递了稳增长信号，有助于稳定市场预期。我们对2019年以来7次央行降准后建材板块表现进行了分析，总体而言在央行宣布降准后，无论短期维度（一周）还是中期维度（一个季度），建材板块通常都能相较于沪深300取得超额收益，而建筑板块在中期维度内较难跑赢大盘，我们认为主要因素是在2019-2021年间，多数头部建材企业展现了良好的市场占有率提升及品类拓展逻辑（如头部消费建材企业）或上升的行业景气度（如玻璃、玻纤），而建筑板块满足上述条件的企业相对较少。因此，我们预计后续会逆周期政策跟进，但仍需选择成长逻辑较为清晰的标的才能获得超额收益。 ►继续重点推荐“东东东”组合，消费建材底部区域。1）东方雨虹是我们地产链的首选，雨虹领先于行业于18Q4完成组织结构调整，2020年进行渠道下沉，目前公建一体化公司、地产集采、其他工程事业部、民建、合伙人等渠道搭配比例最佳，有效控制风险并且提供超越行业成长性。同时，整体消费建材板块进入配置区域，估值已经充分调整，接下来催化剂是上游 大宗价格回落，推荐坚朗五金、三棵树、科顺股份、伟星新材、蒙娜丽莎等；2）东方铁塔是我们“建筑+”链条首选，钾肥判断由于全球供应链进一步割裂和通胀环境下需求爆发，景气度持续向上，公司2022-25年将会步入量价双升的上行通道；3）山东路桥是基建稳增长链首选，全国多地疫情反复，经济压力加大，再次凸显稳增长将会是全年主线之一，公司在手订单充裕，山东省对公路铁路等基建规划全国前列。 风险提示 需求不及预期，成本高于预期，系统性风险。 1.基本面总结：金融数据总量强劲但结构偏弱，央行降准下仍需把握成长逻辑 本周国家公布金融数据，3月新增社融4.65万亿元，超市场预期（Wind一致预期为3.63万亿元），存量社融增速10.6%，增速较1-2月上升0.4个百分点；3月新增贷款3.13万亿元，同样超市场预期（Wind一致预期为2.64万亿元）。细分结构来看，社融超预期的主要因素是地方政府债券发行规模较大，根据Wind数据，3月地方政府新增专项债4205亿元，发行较去年明显前置；而消费端的需求仍然偏弱，3月居民短期贷款3848亿元，同比减少1400亿元左右，中长期贷款3735亿元，同比减少2500亿元左右，与前期克尔瑞公布3月百强地产销售加速下滑数据呼应，体现居民日常消费及购房需求仍然较弱，进一步印证地产从“政策底”到“基本面底”仍需时日。3月企业贷款2.48万元，同比增长8800亿元左右，但整体以短贷及票据为主，中长期贷款1.34万元，同比基本持平，表明多数企业资本支出意愿仍然有限。 在金融数据总量较强，但结构偏弱背景下，我们预计短期内价值股仍然更受青睐，稳增长主线仍然具有较好配置价值。 此外，本周在4月13日国常会提及利用金融工具稳定经济增长后，央行于4月15日宣布于4月25日起下调存款准备金率0.25个百分点，在随后的记者问答环节中，央行相关人士表示预计释放5300亿元流动性。我们认为央行降准传递了稳增长信号，有助于稳定市场预期。我们对2019年以来7次央行降准后建材板块表现进行了分析，总体而言在央行宣布降准后，无论短期维度（一周）还是中期维度（一个季度），建材板块通常都能相较于沪深300取得超额收益，而建筑板块在中期维度内较难跑赢大盘。我们认为主要因素是在2019-2021年间，多数头部建材企业展现了良好的市场占有率提升及品类拓展逻辑（如头部消费建材企业东方雨虹、坚朗五金等收入利润快速增长，渠道拓展效果显著）或行业景气度上升（如玻璃、玻纤价格从低位大幅上涨），而建筑板块满足上述条件的企业相对较少。因此，我们预计后续会逆周期政策跟进，但仍需选择成长逻辑较为清晰的标的才能获得超额收益。 2.一周市场涨跌及重点公告汇总 2.1.一周市场涨跌排行榜 2.2.重点公告汇总 中国建筑（601668）：公司发布2021年年报，全年实现营业收入18913.8亿元，同比增长17.1%；归属股东净利润514.08亿元，同比增长14.4%；扣非净利润494.9亿元，同比增长15.9%；基本每股收益1.25元。 天健集团（000090）：公司发布2021年年报，全年实现营业收入232.69亿元，同比增长35.88%，归属股东净利润19.33亿元，同比增加30.09%，基本每股收益0.9606元，同比增长30.16%。2022年公司拟注册超短融、中票、债权融资计划等，总金额不超170亿。 万年青（000789）：公司发布2021年年报，全年实现营业收入142.05亿元，同比增长13.37%；归属股东净利润15.93亿元，同比增长7.61%;扣非净利润14.9亿元，同比增长7.18%;基本每股收益1.9981元。 苏博特（603916）:公司发布2021年年报，全年实现营业收入45.22亿元，同比增长23.81%；净利润5.33亿元，同比增长20.88%；基本每股收益1.27元；拟每10股派发现金股利3.6元（含税）。 金晶科技（600586）：公司发布2022年Q1报告，实现营业收入17.82亿元，同比增长21.2%；归母净利润1.45亿元，同比下降59.16%。同日披露2021年年报，营业收入69.22亿元，同比增长41.72%；归母净利润13.07亿元，同比增长295.1%； 拟向全体股东每10股派发现金红利2.8元(含税)。 旗滨集团（601636）：公司发布2022年Q1报告，实现营业收入30.63亿元，同比增长4.81%；归母净利润5.22亿元，同比下降40.69%；基本每股收益0.1943元。 东方雨虹（002271）：公司公布2021年年报，全年实现营业收入319.34亿元，同比增长46.96%；利润总额51亿元，同比增长22.74%；归属于上市公司股东的净利润42.05亿元，同比增24.07%； 中国中冶（601618）：公司公布2022年Q1新签合同额3191.1亿元，同比增长13.7%。其中3月份新签单笔合同额在10亿元以上的重大合同共20个，合计426.2亿元。 3.水泥：需求表现不佳，多地错峰停窑加大力度 根据数字水泥数据，本周全国水泥市场价格震荡上行，环比涨幅为0.3%。价格上涨地区主要有天津、河南、广西和云南，幅度20-50元/吨；回落地区内蒙古、江西、湖南、湖北和宁夏，幅度10-30元/吨。4月中旬，国内水泥市场需求受疫情管控影响，整体表现仍然不佳，企业平均出货率同比下滑25百分点。价格方面，正如前期判断，开始执行错峰生产的区域，企业为传导成本上升压力，水泥价格同步推涨； 而受疫情影响显著的区域，市场供大于求严重，价格小幅回落。 3.1.华北：价格平稳运行 京津：根据数字水泥数据，两地道路运输仍在管控，下游需求相对稳定，外来车辆运输效率不高，水泥供货依旧紧张，北京价格稳定，天津各企业价格上调执行20-50元/吨不等。4月11日唐山正式解封，本地水泥需求快速恢复至6-8成，管控期间企业熟料生产线多是库满停产，封控解除后，水泥外运虽仍受到较多限制，但库存已在缓慢消化中，短期价格暂未跟进上涨，由于煤炭等原材料生产成本较高，以及长时间停产分摊费用高，企业后期也有意愿上调价格。承德、秦皇岛地区主导企业计划上调水泥价格40-60元/吨，疫情管控严格，水泥外运受阻，目前仅当地工程用量，企业出货在3成左右，企业计划上调水泥价格40-50元/吨，出厂价涨至500元/吨。 内蒙古：根据数字水泥数据，呼和浩特地区水泥价格小幅回落15元/吨，受疫情以及房地产不景气影响，工程项目施工进度缓慢，企业出货仅在4-5成，加之包头等外来水泥进入影响，市场成交价出现小幅回落。乌兰察布地区水泥价格平稳，区域内环保治理，下游搅拌站及工程项目开工受限，企业出货仅在2成左右，生产线刚刚恢复生产，库存均处偏低水平。 山西：根据数字水泥数据，太原地区水泥价格稳定，受突发疫情影响，区域管控严格，下游需求阶段性停滞，企业停产停发。晋城地区水泥价格稳定，因疫情管控，外来水泥无法进入，本地企业出货量相对较好，能达7成左右，库存中等偏上水平。 长治地区水泥企业销售压力较大，受疫情影响，工程项目和搅拌站开工受限，下游需求低迷，企业库存不断上升，若管控持续时间较长，预计后期水泥价格将趋弱运行。 3.2.东北：价格保持稳定 根据数字水泥数据，辽宁辽中地区疫情管控持续，工程项目尚未开始正式施工，水泥企业库满停窑；大连地区虽有疫情干扰，但部分工程项目以及企业南下量暂未受到影响，目前日出货在6-7成。吉林地区水泥价格稳定，疫情得到控制，市场需求缓慢恢复，短期仍以重点工程项目为主，房地产和民用项目暂未恢复。黑龙江哈尔滨地区疫情反复，市场需求恢复有限，企业发货在3成左右，4月10日起企业熟料生产线恢复正常生产，若需求恢复不佳，为减轻销售压力，企业计划5月份继续错峰停产。 3.3.华东：价格以稳为主 江苏：根据数字水泥数据，南京和镇江地区水泥价格稳定，因本地疫情反复以及周边疫情不断，市场需求未能完全恢复，企业发货在7成左右。苏锡常地区水泥价格小幅回落10-20元/吨，主要是为补贴运费上涨，实际市场到位价保持稳定，因疫情持续，太仓、昆山地区仍在封闭管控，企业综合发货在5成左右，库存压力不断上升，企业部分生产线主动停产检修或技改。淮安和盐城地区受环保督察影响，工程项目和搅拌站开工率偏弱，水泥需求表现一般，企业发货6-7成，不排除后期价格有回落可能。 浙江：根据数字水泥数据，杭绍地区水泥价格稳定，受上海以及本地疫情影响，市场需求表现较弱，企业发货在7成左右，部分企业熟料生产线在停窑检修，整体库存暂无压力。金衢丽地区水泥价格平稳，下游需求表现较好，但因阴雨天气和外来低价水泥不断冲击，企业发货尚无法达到产销平衡，库存中高位。甬温台地区水泥价格下调后稳定，下游需求相对较好，得益于东北疫情管控严格，水泥南下受阻，本地企业发货基本恢复至9成或产销平衡。 安徽：根据数字水泥数据，合肥及巢湖地区水泥价格稳定，受周边以及本地疫情影响，外来水泥进入受限的同时，本地需求也受到干扰，下游工程施工放缓，晴好天气时，企业发货也仅在6-7成，库存高位承压。沿江铜陵和芜湖地区水泥价格稳定，因疫情和雨水天气影响，本地需求和企业外运均表现偏弱，企业