汽车行业周报：底部已现 优选智能电动+新势力产业链

本周专题：底部已现优选智能电动+新势力产业链3月疫情扰动下，东北汽车产业集群区和长三角汽车产业集群区受到较大影响。截至目前，吉林4月中旬清零，一汽和宝马已复工。上汽集团旗下各生产企业正在对复工复产准备情况进行排摸，各企业将根据排摸情况在4月18日开始启动复工复产的压力测试。 我们判断4月疫情影响较大，预计产销整体承压，但随着复产复工的推进，预计5月或6月起销量有望环比改善，且将通过加班赶工等方式补上前期供应缺口，具备较大的弹性。 当前汽车整车板块和汽车零部件板块估值都出现明显回调，其中汽车零部件板块估值已调整至近年来相对低位，随着复产临近，建议把握悲观情绪下的底部机会，坚定看好新势力产业链+增量部件。 ►本周观点：持续看好自主崛起+电动智能+摩托车 汽车智能电动巨变，重塑产业秩序，看好汽车行业黄金十年。 本月核心组合【伯特利、比亚迪、拓普集团、上声电子、新泉股份、文灿股份、春风动力】。 乘用车：批发稳健，终端有支撑。3月狭义乘用车批发销量为182.0万辆，新能源月度渗透率突破25%。坚定看好自主崛起，借助变革实现品牌向上和市占率提升，推荐【吉利汽车H、比亚迪、长城汽车、长安汽车】，受益标的【小鹏汽车H、理想汽车H】。 零部件：电动智能重塑产业秩序，业绩快速增长+新定点催化，坚定看多零部件。智能化将是今年的核心主线，智能驾驶和智能座舱齐加速，看好声学+线控底盘+域控制器的加速渗透；电动化加速轻量化发展，特斯拉引领一体化压铸，加大行业扩容的同时提升行业集中度。推荐从客户维度（新势力等产业链）+产品维度（增量部件）选择标的，双维共振最佳。 1、客户维度： 新势力车型较传统燃油车迭代速度加快，供应链验证周期缩短，同时供应链趋于扁平化，驱动产业链公司的业绩增长曲线变得更为陡峭。推荐特斯拉+新势力产业链：【拓普集团、新泉股份、上声电子、隆盛科技、文灿股份】，受益标的【旭升股份】。 2、产品维度： 智能电动变革将带来品牌力与产品力重塑，各车企均不断增加智能电动化配置，以实现市占率提升与品牌向上： 1）智能化增量：智能驾驶-【德赛西威*、伯特利】，受益标的【耐世特】；智能座舱：声学-【上声电子】、智能座椅-【继峰股份、上海沿浦】、天幕玻璃-【福耀玻璃】、车灯-【星宇股份、科博达】（德赛西威、福耀分别与计算机组、建材组联合覆盖）； 2）电动化增量：三电【比亚迪、隆盛科技】；新能源热管理【拓普集团、银轮股份】，受益标的【三花智控】；轻量化【文灿股份、爱柯迪、拓普集团、伯特利】，受益标的【旭升股份】。 摩托车：据中汽协数据，3月国内中大排量摩托车实现销售3.3万辆，同比+31.1%，环比+41.9%。2022Q1累计销售8.2万辆，同比+49.7%。中大排量摩托代表消费升级方向，市场潜力巨大，份额将向品牌力突出、动力总成技术领先、渠道布局完善的头部自主 、 合资品牌集中。推荐【春风动力、 钱江摩托】。 本周行情：整体弱于市场货车板块领涨 本周A股汽车板块下跌2.3%（流通市值加权平均，下同），在申万子行业中排名第14位，表现弱于沪深300（下跌0.5%）。 细分板块中，货车上涨5.1%，其他交运设备、汽车服务、零部件 、 乘用车和客车分别下跌4.9%、4.0%、2.5%、2.3%和1.7%。 风险提示 汽车行业芯片供给短缺；原材料成本波动超出预期；汽车行业终端需求不及预期；汽车出口销量不及预期。 本周专题：底部已现优选智能电动+新势力产业链 我国汽车产业已基本形成六大汽车产业集群区域，即以上海为中心， 上汽集团为代表企业的长三角集群区；以长春为中心，一汽集团为代表企业的东北集群区；以北京、天津为中心，北汽集团、长城汽车为代表企业的京津冀集群区；以武汉为中心，东风汽车为代表企业的中三角集群区；以广州、深圳为中心，广汽集团、比亚迪为代表企业的珠三角集群区；以重庆、成都为中心，长安汽车为代表企业的成渝西部集群区。 3月疫情扰动下，东北汽车产业集群区和长三角汽车产业集群区受到较大影响，根据国家统计局2021年的数据，东北集群占全国汽车产能的12.5%，长三角集群占全国汽车产能的27.1%。 吉林疫情：目前已全面复工主要影响3月 吉林4月中旬清零，一汽和宝马已复工。吉林省本轮疫情爆发于3月上旬，主要影响吉林、长春两城，至4月14日，吉林全省实现疫情防控社会面清零目标，主要受影响的车企包括一汽系和宝马： 3月13日一汽集团决定停产。一汽在长春市内，共有14家工厂，其中包括一汽红旗、一汽解放、一汽轿车、一汽大众、一汽丰田在内的5家整车工厂，产能约占整个一汽集团的46%。根据一汽产能规划，我们预计一汽大众约有37%的产能受制约，一汽丰田约有27%的产能受制约，一汽解放约有50%的产能受制约。随着长春疫情得到有效控制，4月11日一汽集团开始全面启动复工复产，同时首批47家零部件企业正在有序复工。 受吉林疫情外溢影响，华晨宝马位于沈阳的铁西工厂、大东工厂于3月23日停产，占华晨宝马在华全部产能，至3月31日已全面复产。 据中汽协数据，3月一汽红旗、一汽大众、华晨宝马产量分别同比下降73.0%、45.9%、50.4%。 上海疫情：静待疫情拐点复工逐步临近 直接影响：受疫情影响，上海自3月下旬以来进入封控，特斯拉、上汽系等位于上海的车企陆续停产或转入闭环生产： 上汽集团：在上海市嘉定区、浦东新区、闵行区共拥有7个整车工厂，包括上海大众安亭工厂、上海金桥工厂、凯迪拉克工厂、上汽乘用车临港工厂等。 根据上汽产能规划，我们预计上汽大众约有37%的产能受制约， 上汽通用约有30%的产能受制约，上汽乘用车约有15%的产能受制约。据央视新闻客户端，上汽集团旗下各生产企业正在对复工复产准备情况进行排摸，各企业将根据排摸情况在4月18日开始启动复工复产的压力测试。 特斯拉：上海超级工厂于3月16日-17日停产两天后，于3月28日起再次停产至今，日均产能损失约2500辆。 =上汽上海工厂产能占比*上海工厂3月/4月减产比例*上汽系收入占2021H1收入比。如有出入，以公司披露数据为准。 间接影响：核心零部件停产，目前影响尚小，若继续封控或将影响非疫区的车企。部分上海及周边（苏州等地）核心零部件供应商受疫情影响停产或转入闭环生产，产能损失将波及非疫区的车企正常生产。目前安波福、蒂森克虏伯已宣布停产，博世、采埃孚、舍弗勒、福耀玻璃、保隆科技等陆续转入闭环生产导致产能下降。芯片、轮胎、天窗、热管理、线束等核心零部件企业在上海及周边产能集中度较高，受本轮疫情影响比较大。 大部分主机厂零部件库存不多，且存在“短板效应”，只要缺一个零部件，汽车就生产不出来。一般来说，车企零部件和汽车产能比不超过10比2，即每生产十台车，不会超过两台车的零部件库存。待库存用尽，非疫区的车企受限零部件短缺而被动减产，进而累及产业链。4月9日，蔚来汽车宣布因位于吉林、上海、江苏等多地的供应链合作伙伴陆续停产而暂停整车生产，14日表示供应链略有恢复，合肥生产基地正在逐步恢复生产。 主机厂与零部件厂物流困难，运输与通行成为产业链受阻的瓶颈。零部件厂生产的零部件无法运出，主机厂零部件得不到及时补充，即使转入闭环生产。针对此，4月11日，工业和信息化部发布《关于“汽车产业链供应链畅通协调平台”上线的通知》，为进一步畅通汽车产业链、供应链提供保障。 上海或将推进部分支柱类和民生类的企业复工复产，产能恢复弹性大。上海地区整车厂及核心零部件供应商选址集中，因而产业链受本轮疫情影响较大，反之也意味着上海疫情得到有效控制后，产业链各环节产能有望迅速恢复正常。复工复产后有望通过加班赶工等方式补上前期供应缺口。疫情影响带来短期扰动，中长期核心还是在于关注需求，目前需求依然较好，新势力表现亮眼， 传统自主优于合资，静待疫情拐点后的恢复性增长。 复产临近重视底部机会 复产临近，静待拐点向上。据中汽协数据，受疫情影响，3月乘用车销量186.4万辆，同比下降0.6%，其中新能源汽车销量46.1万辆，同比增长117.5%，渗透率达到24.7%；2022Q1乘用车销量553.8万辆，同比9.0%，其中新能源销量120.1万辆，同比增长145.3%。我们判断4月疫情影响较大，预计产销整体承压，但随着复产复工的推进，预计5月或6月起销量有望环比改善，且将通过加班赶工等方式补上前期供应缺口，具备较大的弹性。 顶层部署已现，各地汽车消费补贴政策有望陆续出台。中汽协4月11日月度会上建议政府部门出台促进汽车消费的政策措施，包括购置税减半政策等。国常会4月13日特别提出要鼓励类似汽车、家电等大宗消费，各地不得新增汽车限购措施，已实施限购的逐步增加增量指标，并支持新能源汽车消费和充电桩建设。 相比疫情本身，经济稳定性、消费者信心和汽车消费发展阶段与乘用车销量更加相关。随着疫情平抑，消费者信心提振，抑制的需求将逐步释放。 当前汽车整车板块和汽车零部件板块估值都出现明显回调，其中汽车零部件板块估值已调整至近年来相对低位，随着复产临近，建议把握悲观情绪下的底部机会，坚定看好新势力产业链+增量部件，重点推荐： 1、首选回调较多的特斯拉、蔚来等新势力产业链，推荐【上声电子、拓普集团、新泉股份、文灿股份、隆盛科技】。 2、坚定看好智能化核心主线，智能驾驶和智能座舱齐加速，推荐【声学-上声电子】、【线控底盘-伯特利】、【域控制器-德赛西威】、【智能座椅-继峰股份、上海沿浦】、【天幕玻璃-福耀玻璃】、【智能车灯-星宇股份】。 3、保持对成本端价格的紧密跟踪，铝压铸等原材料占比高的细分板块回调较多，一旦出现拐点，反弹空间更大，建议关注【文灿股份、爱柯迪】，受益标的【旭升股份】。 周观点：持续看好自主崛起+电动智能+摩托车 乘用车：自主变革崛起优选强周期 总量：3月狭义乘用车批发销量为182.0万辆，新能源月度渗透率突破25%。 根据中汽协数据，3月狭义乘用车批发销量为182.0万辆，同比-1.2%，环比+23.6%；3月新能源乘用车批发销量为46.0万辆，同比+117.0%，环比+43.2%，渗透率达25.3%。2022Q1，狭义乘用车累计批发销量为544.9万辆，同比+8.8%；新能源乘用车累计批发销量为120.0万辆，同比+145.1%，整体渗透率达22.0%。 批发稳健，终端有支撑。3月狭义乘用车批发销量为182.0万辆，新能源月度渗透率突破25%。零售端受疫情影响较大，同比-10.5%。我们认为整体需求有较强支撑，一方面电动智能强产品力持续撬动需求；另一方面目前折扣率依然较低，若折扣进一步放开后预计将加速观望现象的销量转化。坚定看好自主崛起，借助变革实现品牌向上和市占率提升，推荐【吉利汽车H、比亚迪、长城汽车、长安汽车】，受益标的【小鹏汽车H、理想汽车H】。 电动智能：变革持续加速产业链获益 供给端质变撬动需求，行业从2.0时代迈入3.0时代。 今年为新能源车企新品周期大年，供给端巨变驱动销量快速增长。3月重点新能源车企交付量发布，据各公司披露数据：蔚来9,985辆，同比+37.6%，环比+62.9%；小鹏15,414辆，同比+202.1%，环比+147.6%；理想11,034辆，同比+125.2%，环比+31.1%；极氪1,795辆，环比-38.4%；广汽埃安20,317辆，同比+188.9%，环比+138.3%；哪吒12,026辆，同比+270.5%， 环比+305.1%；零跑10,059辆，同比+908.9%，环比+192.8%。 电动智能重塑产业秩序，业绩快速增长+新定点催化，坚定看多零部件。智能化将是今年的核心主线，智能驾驶和智能座舱齐加速，看好声学+线控底盘+域控制器的加速渗透；电动化加速轻量化发展，特斯拉引领一体化压铸，加大行业扩容的同时提升行业集中度。推荐从客户维度（新势力等产业链）+产品维度（增量部件）选择标的，双维共振最佳。 1）客户维度： 新势力车型较传统燃油车迭代速度加快，供应链验证周期缩短， 同时供应链趋于扁平化，驱动产业链公司