【国君计算机李沐华团队】新点软件2021年报点评：静待运营发力，

【国君计算机李沐华团队】新点软件2021年报点评：静待运营发力，释放利润弹性事件：公司发布2021年年报，实现营业收入27.94亿元，同比增长31.56%，实现归母净利润5.04亿元，同比增长22.87%。收入、利润均略微超出快报指引，整体业绩符合预期平台运营增速亮眼。2021年公司全年平台运营实现收入4.09亿元，同比大增67.10%。平台运营高速增长的主要原因是新增值业务（如电子保函）的快速开拓。公司平台运营商业模式与软件交付有显著差异，在软件平台交付后，按使用次数和使用量向平台使用者收费，且收费可重复。之所以能够实现快速增长，被客户广泛接受，背后的原因是降低交易主体的交易成本、为之创造额外价值。预计未来平台运营业务仍将保持快速增长，提升招采板块的整体增速和盈利能力前端和研发投入量加大，费用管控成效显著。公司综合毛利率为65.95%，较上年同期下降2.58pct，主要原因是占比较高的智慧政务领域软件平台毛利率下滑4.84pct。毛利率的下滑并非产品定制化程度的提升，而是公司引入高端人才，加大前端成本投入。同样的情况也出现在研发费用上，公司2021研发费用同比增长51.02%，费用率提升2.25pct。然而多出的研发费用被公司销售费用率和管理费用率下滑所对冲，公司管理费用率+销售费用率下滑2.86pct，控费成效显著。数字政府方向明确，静待2022利润释放。十四五数字经济规划明确指出，数字化公共服务要对政务服务、公共服务、民生保障、社会治理的支撑作用进一步凸显，这将直接推动公司智慧政务业务的快速发展。同时，招采领域平台运营业务也将快速增长，支撑公司整体收入文件增长。毛利率方面，我们认为类似2021年的一次性投入快速增加未来发生概率较小，公司毛利率下行空间有限，同时随着高毛利的平台运营业务占比提升，综合毛利率有望上行。在费用端，预计公司将继续加强费用管控，费用率（包括财务费用率）也将保持下行趋势。收入端的增长叠加成本费用下行，预计2022年利润将得到充分的释放。预计2022年实现利润6.87亿元，公司目前市值仅118亿元，对应PE仅17倍，极具性价比。