2019年台股投资策略：逆风飞翔

請 F2 資 鍾台(8E 請參閱末頁之免責宣Fubon Researc018年12月3日 資料來源：google 鍾慶宇 台股策略分析師 886-2) 66065351 lliot.chung@fubon宣言 ch 日 持平 n.com 2019年 逆風飛翔 台股指數區富邦認為 20價將較 2018貿易戰風波未性產業或個股重點摘要全球股市成長2018 年美國內部的狀況外表現，如果F 在 2018 年的球經濟成長率在 2019 年與 貿易戰尚未落全球貿易戰仍面影響應該會 9 2018/12期限終法吸收9 如果中包含了子業供9 美國將9 美國商美國科 台股2019年台灣貿易依存的衝擊。台灣稅範圍擴及N主要競爭者為成衣、製鞋、 由於 2019年應鏈造成負面灣科技股的營1.96%，較2長性甚至有可年台股投資區間及投資策019 年台股在獲8年下修，預估未平，投資人僅股，或是產業股長性與評價向下國的升息動作造外，也要思考中FED 維持目前的高基期加上全率預測。OECD與2020 年兩年落幕 全球供應仍是進行式，而會從 2019 年開2/1川習會雖然終了時未能達成收成本，最終導中美貿易談判無了NB 及智慧型供應鍊產生莫大將陸續與日本、商務部發布特定科技產品的銷售年的威脅與機會存度高，如果灣電子業有相當NB或是智慧型為中國廠商，相、鉛酸電池、銷年iPhone並沒有面影響，以及營運缺乏動能。2018 年縮減，可能會轉為負值資策略 策略 獲利性/成長性估指數區間為8僅能從少數利基股價基期低而現下調整 造成了其他國家中美貿易戰以及的升息步調，全球貿易戰的不D 表示，若貿易年內再減少 0.8應鍊面臨重新調而且殺傷力最大開始顯現。建議然推遲了2000成進一步協議，導致倒閉或是轉無法取得共識，型手機以及紡織大影響。 歐盟與英國展定14項領域等創售，預估將受到會 2019 年貿易戰當大的比重在中型手機，影響層相關廠商反而將銷美汽車零組件有明顯的規格升Intel的CPU短。根據 Bloomb如果中美貿易值，將不利台股 台灣股市 | 台股策 性/資金面以及心8500~10500點基產業中尋找成現金殖利率較高家的資金收縮效及新興市場的不新興國家的經濟不確定衝擊下易戰全面爆發升8%。 整 大的武器還沒有議關注: 0億美元提高至最終仍會提高轉移生產基地。未來不排除針織等重要商品開雙邊談判，重創新科技產品出到美國企業的抵戰全面開打，台中國設廠，如層面則會更加廣將因中美貿易戰件和銷美工具機升級，加上中美短缺狀況、伺服berg 的預估，戰的影響層面股的評價。 策略 心理面都備受考點。蘋果新機成成長契機，建議高的個股。 效應，2019 年F不景氣是否會影濟恐難翻身。，專業機構紛紛升高經濟不確定有正式上場，對至25%的時間三高稅率，到時可 對2670億美元，一旦宣佈課徵重點是汽車與農出口管制報告抵制。 台灣產業勢必會PC及網通廠商廣泛。但如果終戰而可能會出現機等。 美貿易戰將對蘋服器成長遲滯等2019 年台股獲面擴大，2019年考驗下，市場評成長趨緩、中美議可多著墨防禦FED 除考慮美國影響美國經濟的 紛下修 2019全定性，全球經濟對全球經濟的負三個月，但如果可能會有企業無元商品課徵關稅徵，將對全球電農產品等項目，此舉嚴重影響會受到一定程度商等等，如果課終端市場為歐美現轉單效應。如蘋果在亞洲的供等因素，都使台獲利的成長率僅年台股的獲利成1評美禦國的全濟負果無稅，電。 響度課美, 如供台僅成 台灣股市 | 台股策略 請參閱末頁之免責宣言 2 2019年投資組合 圖表1：富邦首選股 公司 代碼 市值 富邦 股價目標價EPS (元) 股價 PB (X) ROE (%) 殖利率(%) (百萬美元) 評等 (元) (元)FY18FY19FY18FY19FY18FY19 FY18 FY19 FY17FY18台燿 6274TT 768 Add 96 98 8 9 12.611.12.5 2.2 23 21 3.3 4.6 穩懋 3105TT 1,652 Buy 120 160 7 9 17.112.92.1 2.0 12 16 2.8 4.4 中磊 5388TT 499 Add 63 70 3 4 19.614.32.2 2.1 11 15 5.4 4.0 貿聯-KY 3665TT 736 Add 191 213 11 14 17.213.22.8 2.5 17 20 3.2 3.4 聚陽 1477TT 1,204 Buy 177 215 8 10 23.417.34.2 3.9 18 23 2.8 3.2 台積電 2330TT 192,913 Buy 229 304 13 16 17.114.73.4 3.0 21 22 2.6 2.6 譜瑞-KY 4966TT 1,191 Buy 464 580 24 30 19.315.63.9 3.4 21 23 2.1 2.2 先豐 5349TT 224 Buy 31 38 1 2 34.115.32.0 1.8 6 13 - 2.1 環宇-KY 4991TT 148 Buy 56 70 5 5 12.310.61.6 1.4 14 14 1.4 1.4 大江 8436TT 1,667 Buy 502 552 17 25 29.620.010.57.6 43 45 0.5 1.2 資料來源：富邦投顧，2018/11/29 盤後預估 圖表2：高殖利率概念股 公司 代碼 市值 富邦 股價目標價EPS (元) 股價 PB (X) ROE (%) 殖利率(%) (百萬美元) 評等 (元) (元)FY18FY19FY18FY19FY18FY19 FY18 FY19 FY17FY18國巨 2327TT 4,992 Buy 360 418 86 60 4.2 6.0 2.5 2.4 78 41 3.6 14.4 台泥 1101TT 5,872 Add 34 43 4 4 8.1 7.9 1.4 1.3 13 13 3.5 6.9 環球晶 6488TT 5,056 Buy 356 403 31 40 11.48.8 3.6 3.1 35 38 2.5 6.2 英業達 2356TT 2,576 Add 22 29 2 2 11.510.11.5 1.5 12 14 5.7 6.0 神基 3005TT 703 Buy 37 54 4 4 9.5 8.4 1.5 1.4 16 17 4.6 5.9 台塑 1301TT 20,577 Add 100 110 9 8 11.512.71.7 1.7 16 14 5.2 5.8 義隆 2458TT 694 Buy 70 72 5 6 14.011.82.8 2.6 20 22 3.6 5.6 遠東新 1402TT 4,922 Buy 28 38 3 3 10.89.0 0.8 0.7 8 9 3.2 5.5 健鼎 3044TT 1,409 Buy 83 105 9 11 9.0 7.9 1.3 1.2 15 16 5.0 5.2 瑞昱 2379TT 2,327 Add 141 142 8 9 17.215.83.1 3.0 19 19 4.2 4.9 資料來源：富邦投顧，2018/11/29 盤後預估 台灣股市 | 台股策略 請參閱末頁之免責宣言 3 升息正向循環結束 全球股市成長性與評價向下調整 貨幣中性化和經濟成長的角力失衡 2008 年金融風暴後各國實施寬鬆貨幣政策，以前所未有的流動性拯救受到重創的經濟。雖然風暴結束已久，但各國央行對於貨幣政策回歸中性化的動作卻是異常謹慎，當美國 FED 最終決定升息，股市反應的不是升息後的資金收縮效應，而是對於升息決定背後的信心樂觀看待，認為升息正向循環正式啟動。 然而 4Q15 美國 FED 啟動升息以來， 各個國家或地區貨幣中性化的腳步卻是不大同步，直到 4Q18，歐盟才正要結束 QE，升息最快也要到 2019 夏季; 中國在內有信用危機，外有貿易爭端環境下，利用各種貨幣工具釋放資金，全球實際上真正進行貨幣中性化的國家，應該只有美國而已，部份新興國家升息是因為資金外逃加上通膨失控”被迫”不得不為。雖然大部份國家或地區經濟也大多呈現溫和成長，但一般而言，經濟外溫中乾，整體流通資金仍然屬於偏寬鬆的狀態。 美國的經濟情況良好，GDP 穩健成長，企業獲利更因減稅加持，2018 年上半年獲利成長性高達 20~30%，在達到完全就業狀態下，週薪漲幅突破波段新高，通膨溫和升溫，FED 自然有條件維持穩健的升息步調。但美元身為國際流通貨幣指標，FED穩健的升息動作，自然為美元資產的價格走勢做了一定程度的背書，造成了其他地區的資金出走現象。也可以說是美國的升息動作造成了其他國家的資金收縮效應，但因為其他國家的經濟成長未必可以承受這樣的資金收縮後果，結果就是開發國家與新興市場指數在 2018 年出現截然不同的走勢。 圖表3：MSCI世界指數走勢圖(週線) 資料來源：Cmoney，富邦投顧整理(2018/11/22) 圖表4：MSCI新興市場指數走勢圖(週線) 資料來源：Cmoney，富邦投顧整理(2018/11/22) FED動升息正向循環FED動升息正向循環 台灣股市 | 台股策略 請參閱末頁之免責宣言 4 圖表5：新興亞洲買賣超統計 資料來源：Bloomberg，富邦投顧整理(2018/11/22) 2019 年 FED 升息的變數除了要考慮川普的言語恫嚇外，另外更要思考貿易戰以及新興市場的不景氣是否會影響美國經濟的表現。如果 FED 維持升息步調，新興國家的經濟恐難翻身，美國經濟也可能無法承受，但如果 FED 放緩升息步調，即使可以讓資金需求喘口氣，但這無異向全世界宣告，美國經濟成長已無法承受當下的利率水準，降低升息次數雖然可以避免美國經濟出現硬著陸的可能，但這無異宣告 2015年以來的升息正向循環正式告終，屆時對於全球資本市場的評價，勢必造成不利的影響，「父子騎驢」，難為 FED。 高基期下的2019年全球經濟展望 股市波動最重要的影響因素包括: 1)獲利能力的大小，2)獲利成長的快慢，3)市場資金的增減，富邦認為貨幣中性化不利市場資金因子，而 2018 年的高基期不利獲利能力以及獲利成長率，研判 2019 年股市動能恐將較 2018 年減緩。 在 2018 年的高基期，加上全球貿易戰的不確定衝擊下，各專業機構紛紛下修 2019全球經濟的成長率預測。OECD 表示，2019 年經濟雖然趨緩，應不致於硬著陸， 但有許多風險，包括：貿易爭議，Fed 升息將使新興市場資金外流等。且若貿易戰全面爆發升高經濟不確定性，全球經濟在 2019 年與 2020 年兩年內再減少 0.8%。 圖表6: OECD預估全球及主要國家經濟成長率 國家 全球 美國 歐元區 日本 預估日 2018 2019 2020 2018 2019 2020 2018 2019 2020 2018 2019 2020 2018/11 3.7% 3.5% 3.5% 2.9% 2.7% 2.1% 1.9% 1.8% 1.6% 0.9% 1.0% 0.1% 2018/9 3.7% 3.7% -- 2.9% 2.7% -- 2.0% 1.9% -- 1.2% 1.2% -- 國家 德國 法國 英國 義大利 預估日 2018 2019 2020 2018 2019 2020 2018 2019 2020 201