行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 行 业 季 度 报 告 宏观研究 [Table_RepTitle] 短期扰动不改长期成长 关注设备及功率半导体 ——2022年一季度半导体行业分析与展望 [Table_Author] 分析师： 崔国涛 执业证书编号： S1380513070003 联系电话：010-51789093 邮箱： cuiguotao@gkzq.com.cn 研究助理： 邓垚 执业证书编号： S1380116110007 联系电话：010-51789074 邮箱： dengyao@gkzq.com.cn 分析师： 邓垚 执业证书编号：S1380519040001 联系电话：010-88300849 邮箱： dengyao@gkzq.com.cn 申万半导体与沪深300走势图 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 行业评级 中性 [Table_Report] 相关报告 5G叠加国产替代 半导体设备加速成长——2020年电子行业策略报告 景气与政策共振 半导体国产化空间广阔——2021年电子行业策略报告 [Table_Date] 2022年4月11日 [Table_Summary] 内容提要：  年初以来半导体作为相对高估值品种，受市场避险情绪影响，一季度累计下跌22.63%，估值明显回落，截至2022年3月31日，半导体板块PE为49.36倍，相对全体A股的估值溢价率为238.02%，均创近三年新低，并处于近五年低分位水平。  截至当前，半导体行业93家公司中已有68家公司披露2021年报或业绩快报，数量占比约70%，已披露的公司2021年营收和归母净利润同比增速分别达43.32%和171.74%，相对2021年前三季度增速分别提升3.81pct和53.44pct，实现持续高增长。  近期来看，一方面俄乌冲突、疫情蔓延进一步压制了下游终端需求复苏，并带来部分原材料供应短期紧张；另一方面，以美国为首的制裁威胁及提议组建chip4联盟等事件，亦加剧了二级市场对半导体产业链的隐忧。  首先从产能角度来看，成熟制程扩产有限且需求端有望迎来爆发，预计今年仍处于高景气态势；其次从需求驱动来看，过去智能手机引领的消费电子时代逐渐交由汽车电子接棒，同时碳中和背景下亦将迎来新能源发电旺盛需求，均将为半导体带来巨大的增量空间；再次从外部环境来看，近年来美方对华技术限制及制裁等，一定程度上加快了半导体产业链国产替代进程，如设备等关键核心领域的国产化率逐步提升；最后从产业扶持来看，今年初以来先是提出全面启动“东数西算”，再如近期国常会提出设立科技创新专项再贷款，均显现了我国政策端支持相关领域发展的坚定决心，而半导体作为电子信息行业上游，极具基石和战略意义，尤其贸易摩擦、地缘政治等不确定性因素下，更是凸显其全面发展的重要性。  我们认为，半导体板块当前估值处于近五年低位，近期对于利空因素的反映亦较为充分，叠加业绩横向比较相对较好，有望随着市场风险偏好的回升展开修复行情。展望二季度，一季报由于高基数及疫情因素有可能增速放缓，加之缺芯情形的结构性缓解，行情预计持续分化，建议关注业绩兑现性较强的设备领域，以及汽车智能化、双碳趋势下国产替代进程提速的功率半导体领域龙头公司。  风险提示：全球宏观经济下行，新冠疫情持续蔓延，贸易摩擦加剧，技术创新不达预期，下游需求不达预期，业绩增长低于预期，中美关系进一步恶化，俄乌战争地缘冲突，黑天鹅事件，国内经济复苏低于预期，国内外二级市场系统性风险等。 [Table_MainProfit] -40%-30%-20%-10%0%半导体(申万)沪深300 行业季度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2of13 目 录 1．2022年一季度半导体行业市场表现及业绩回顾 ................................................................... 4 1.1 市场回顾：电子行业表现垫底 半导体估值创近三年新低 ........................................................ 4 1.2 业绩情况：行业持续高增长 分立器件表现尤为亮眼 ................................................................ 7 2．观点展望：供需结构性偏紧 短期扰动不改成长趋势 ......................................................... 10 2.1 全球半导体景气持续 产能供需仍然偏紧 .................................................................................. 10 2.2 短期扰动不改成长趋势 建议关注设备及功率半导体领域 ...................................................... 11 3、风险提示 ........................................................................................................................... 12 行业季度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3of13 图表目录 图1：2021年以来申万28个一级行业涨跌幅情况（单位：%） ............................................... 4 图2：申万电子二级行业涨跌幅情况（单位：%） ...................................................................... 5 图3：申万半导体子行业涨跌幅情况（单位：%） ...................................................................... 5 图4：近五年半导体行业相对全体A股估值情况 ......................................................................... 5 图5：近五年半导体子行业估值情况 ............................................................................................. 5 图6：申万电子行业估值情况（截至2022.3.31） ........................................................................ 6 图7：申万半导体子行业估值情况（截至2022.3.31） ................................................................ 6 图8：费城半导体指数2022Q1市场走势 ....................................................................................... 6 图9：台湾半导体指数2022Q1市场走势 ....................................................................................... 6 图10：申万电子行业2022Q1市场走势 ......................................................................................... 6 图11：全球科技行业相关指数2022年一季度表现 ...................................................................... 6 图12：近年来全球半导体销售额月度数据 ................................................................................. 11 表1：2022年一季度申万电子行业个股涨跌幅情况 .................................................................... 7 表2：2022年一季度申万半导体行业个股涨跌幅情况 ................................................................ 7 表3：2021年分立器件板块公司已公布业绩情况 ........................................................................ 8 表4：2021年半导体设备板块公司已公布业绩情况 .................................................................... 8 表5：2021年半导体材料板块公司已公布业绩情况 .................................................................... 8 表6：2021年数字芯片设计板块公司已公布业绩情况 ................................................................ 9 表7：2021年模拟芯片设计板块公司已公布业绩情况 ................................................................ 9 表8：2021年集成电路制造板块公司已公布业绩情况 ................................................................ 9 表9：2021年集成电路封测板块公司已公布业绩情况 .............................................................. 10