请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 如何理解国常会降低拨备率和降准？ 银行 证券研究报告/行业点评报告 2022年04月14日 评级：增持（ 维持 ） 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@r.qlzq.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@r.qlzq.com.cn 分析师 贾靖 执业证书编号： S0740520120001 Email：jiajing@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 41 行业总市值(百万元) 9,773,820 行业流通市值(百万元) 6,720,177 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2021E 2022E 2023E 2024E 2021E 2022E 2023E 2024E 招商银行 45.75 0 7 4.69 5.42 6.27 7.24 9.75 8.43 7.30 6.32 增持 平安银行 15.8 7 5 1.83 2.10 2.43 2.81 8.65 7.51 6.50 5.63 增持 宁波银行 38.79 2.85 3.44 4.05 4.77 13.63 11.27 9.58 8.13 增持 江苏银行 7.32 1.33 1.55 1.86 2.18 5.49 4.73 3.94 3.36 买入 备注 股价截止2022/4/13 投资要点  事件：国务院总理4月13日主持召开国务院常务会议，会议决定，针对当前形势变化，鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备率，适时运用降准等货币政策工具，进一步加大金融对实体经济特别是受疫情严重影响行业和中小微企业、个体工商户支持力度，向实体经济合理让利，降低综合融资成本。  如何理解大行有序降低拨备率？1、政策目的：要求大行提高对贷款不良的容忍度，鼓励大行向风险较高的行业和中小微企业多投放贷款；提高大行信贷的风险偏好，以支持实体经济。2、拨备率的降低实现路径：1）分子端拨备计提的减少。银行形成事实上的利润释放。增加财政收入，同时实现利润留存、补充资本，进而增强信贷投放能力。另一种情形，则是鼓励银行提升风险偏好，对相对高风险的中小微企业多放贷，但对应的拨备计提比例可以不提升。2）分母端对不良确认的增加。即银行多暴露不良。从当前经济形势看，分子端的操作更可能是政策鼓励的方向。3、政策手段和效果。预计淡化监管对大行不良率下降的考核，要求银行内部适当调整对不良的考核。银行的放贷行为和风控文化，是长期逐渐形成的，效果提升需要时间。4、银行财务指标表现。预计大行不良率会适当提高，拨备覆盖率会适当下降，信用成本会保持稳定，从而利润也会保持稳定。  降准背景和方式：1、通过缓释银行负债成本进而传导到资产端定价下行，从而实现中小微企业融资成本的下降。房地产拖累、俄乌冲突叠加疫情冲击，经济增长面临较大压力，尤其是中小企业受到冲击最大。本次国常会提出降准等货币工具，目的即在于降低中小微企业融资成本、托底经济，预计降准会较快推出。2、降准方式：全面降准，预计幅度在0.5%-1%，释放长期流动性在1-2万亿。定向降准基本没有空间、且释放的资金体量有限。  对银行利润影响测算：提升银行业利润0.38-0.75个百分点。测算思路：银行释放的低成本资金将投向债券投资、同业资产等。在稳增长的背景下，银行释放出的长期流动性，预计投向资产端的债券类等资产以实现充分运用杠杆、规模稳步扩张，驱动经济稳增长。细分来看，对资产端收益率高的城农商行的利润带动作用较为明显。  风险提示：经济下滑超预期。所有测算基于我们对上市银行2022年利润、净资产的假设，可能和实际效果产生偏差。银行处于谨慎性原则拨备释放不及预期。 -30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%银行(申万) 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告 内容目录 一、如何理解大行有序降低拨备率？ .................................................................. - 3 - 二、降准的背景和方式：全面降准；缓释银行负债压力从而实现资产端定价下行- 4 - 三、降准对银行利润影响：提升银行业利润0.38-0.75个百分点 ....................... - 8 - 投资建议 ............................................................................................................ - 10 - 风险提示 ............................................................................................................ - 10 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评报告 事件：国务院总理4月13日主持召开国务院常务会议，会议决定，针对当前形势变化，鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备率，适时运用降准等货币政策工具，进一步加大金融对实体经济特别是受疫情严重影响行业和中小微企业、个体工商户支持力度，向实体经济合理让利，降低综合融资成本。 一、如何理解大行有序降低拨备率？  政策目的：政策目的在于要求大行提高对贷款不良的容忍度，鼓励大行向风险较高的行业和中小微企业多投放贷款；提高大行信贷的风险偏好，以支持实体经济。  实现路径：预计分子端拨备计提减少更可能是政策鼓励的方向。降低拨备率有两种方式：1、第一种是分子端拨备计提的减少。这个操作背后对应两种情形，一个是银行形成事实上的利润释放。银行过去拨备计提非常谨慎，对应拨备覆盖率在比较高的位臵，监管希望银行对应的计提浮动比例能够下调，形成利润端的释放，增加财政收入，同时实现利润留存、补充资本，进而增强信贷投放能力。另一种情形，则是鼓励银行提升风险偏好，对相对高风险的中小微企业多放贷，但对应的拨备计提比例可以不提升。2、第二种是分母端对不良确认的增加。即银行多暴露不良。从当前经济形势看，分子端的操作更可能是政策鼓励的方向。 图表：大型银行拨备覆盖率情况 资料来源：公司财报，中泰证券研究所  主体选择：为什么是大行有序降低拨备率？大行是这轮宽信用的支撑主力。从新增贷款投放结构看，大型商业银行占比全部存款类公司信贷新增的比例近年来逐年上升，2021年占比达到46%，22年1-2月比例进一步上升至53%，是近两年信用扩张的主体；与基建托底基本匹配。 0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%350.00%400.00%450.00%工商银行 建设银行 农业银行 中国银行 交通银行 邮储银行 201920202021 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业点评报告 图表：大型商业银行新增贷款占比存款类金融机构新增信贷 资料来源：人民银行，中泰证券研究所  政策手段和效果：预计大型银行降低拨备率是小幅、长期的过程。一方面，监管对大行降低拨备率的态度是“鼓励及强调有序”，预计后续会有淡化对大行不良率下降的考核，要求银行内部适当调整对不良的考核等配套监管手段落地；另一方面，银行过去长期形成的放贷行为和风控文化难以马上改变，效果提升需要时间。银行出于谨慎的原则，也不会大幅度降低拨备的计提以及全面转变放贷行为。我们预计未来大行的拨备率是缓中微降的趋势。  银行财务指标表现及测算：预计利润保持稳定。预计大行不良率会适当提高，拨备覆盖率会适当下降，信用成本会保持稳定，从而利润也会保持稳定。另我们对拨备释放利润、留存资本，进而实现信贷投放情况也做了测算。在21年数据基础上，六大行+招行拨备覆盖率如果降低5%、10%、50%，则可以多释放607、1214、6072亿利润，假设30%的高分红率不变的情况下，能在现有基础上提升风险加权资产增速0.3、0.6、2.9个百分点。 图表：拨备释放利润下风险加权增速测算 注：假设1-3分别对应在现有拨备覆盖率基础上释放5%、10%、50%的拨备覆盖率。 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 二、降准的背景和方式：全面降准；缓释银行负债压力从而实现46.3% 53.0% 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%2016201720182019202020211-2M22拨备覆盖率分红率ROAE能支撑的风险加权资产增速2021A2021A2022E2022E假设1假设2假设3工商银行205.84%30.40%12.06%8.39%0.27%0.54%2.70%建设银行239.96%29.93%12.29%8.61%0.30%0.59%2.97%农业银行299.73%30.97%11.97%8.26%0.32%0.65%3.23%中国银行187.05%31.02%11.72%8.09%0.28%0.57%2.83%交通银行166.50%33.84%11.45%7.58%0.35%0.70%3.51%邮储银行418.61%29.96%15.81%11.08%0.32%0.64%3.18%招商银行483.87%32.45%17.75%11.99%0.18%0.35%1.77%不同拨备释放下风险加权资产增速提升幅度 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业点评报告 资产端定价下行  降准背景：通过缓释银行负债成本进而传导到资产端定价下行，从而实现中小微企业融资成本的下降。房地产拖累、俄乌冲突叠加疫情冲击，经济增长面临较大压力，尤其是中小企业受到冲击最大：21年下半年以来由于房企流动性收紧、叠加个别房企信用风险暴露下购房者预期转弱，房地产拿地、开工、销售均有明显放缓，经济下行压力显著增加。同时2022年以来，各地疫情呈现加快传播扩散的趋势，部分城市因防控疫情采取封城措施，经济处于“半停滞”状态。外部俄乌冲突不断升级且有长期化趋势，以原油和粮食为代表的大宗商品价格持续上涨，经济面临内外多重压力。本次国常会提出降准等货币工具，目的即在于降低中小微企业融资成本、托底经济，预计降准会较快推出。 图表：历次国常会提及降准内容及后续降准政策落地梳理 资料来源：中国人民银行、中国政府网，中泰证券研究所 图表：上市银行普惠小微贷款情况 国常会时间国常会内容宣布降准时间降准方向降准幅度2017年9月27日会议指出，加大对小微企业发展的财政金融支持力度，特别是推动缓解融资难、融资贵问题，有利于促进创业创新和新动能成长、扩大就业、增强经济发展活力和包容性。会议决定，在狠抓现有政策落实的同时，采取减税、定向降准等手段，激励金融机构进一步加大对小微企业的支持。2017年9月30日定向降准0.5%/1.0%2018年4月12日国务院关于落实《政府工作报告》重点工作部门分工的意见：稳健的货币政策保持中性，要松紧适度。管好货币供给总闸门，保持广义货币M2、信贷和社会融资规模合理增长，维护流动性合理稳定，提高直接融资特别是股权融资比重。疏通货币政策传导渠道，用好差别化准备金、差异化信贷等政策，引导资金更多投向小微企业、“三农”和贫困地区，更好服务实体经济。2018年4月17日定向降准1.0%2018年6月20日会议指出，要坚持稳健中性的货币政策，保持流动