经济透视：中国3月出口增速超市场预期

1 经济透视 分析员:姚少华博士 电话: 852-2147 8863 电邮: yaoshaohua@abci.com.hk 中国3月出口增速超市场预期 农银国际研究部 2022年4月13日 以美元计价，3月份中国出口增长14.7%1，虽然较前2个月16.3%的增速有所回落，但较市场预期的12.8%的增速为快（图1）。3月份出口增速维持较快增长主要归因于全球主要经济体经济处于扩张带动中国的外需仍强劲。数据显示3月美国、欧元区、日本制造业PMI分别维持在58.8、56.5、54.1的高位，无疑有助中国商品的出口。此外，全球通胀升温亦带动中国商品出口金额的上升。值得指出的是，中国出口在去年高基数效应下仍维持较快增长，反映中国出口的韧性较强。2021年3月以美元计价中国出口增速高达30.4%。此外，以美元计价，今年第1季中国出口增速达到15.8%。 图1：中国3月份进出口增长（%） 来源: 中国海关, 农银国际证券 3月份中国出口至前5大出口地区，东盟、欧盟、美国、香港以及日本分别增长10.4%、21.4%、22.4%、-21.9%及9.7%，可看出中国对主 1除另有指明外，本报告列示的变动比率均为按年变化 -100.0-50.00.050.0100.0150.0200.020/0120/0320/0520/0720/0920/1121/0121/0321/0521/0721/0921/1122/0122/03出口增速进口增速• 以美元计价，3月份中国出口增长14.7%，虽然较前2个月16.3%的增速有所回落，但较市场预期的12.8%的增速为快。3月份出口增速维持较快增长主要归因于全球主要经济体经济处于扩张带动中国的外需仍强劲 • 以美元计价，3月份进口增速由前2个月的15.5%大幅回落至-0.1%，亦低于市场预期的增长8.4%。3月份进口的大幅回落主要归因于新冠疫情的大面积爆发导致的内需疲弱，以及较高的基数效应 • 由于3月份进口录得下跌，3月份贸易顺差维持在474亿美元的高位，大大高于市场预期的217亿美元。由于前2个月录得较高的贸易顺差，今年第1季的贸易顺差高达1629亿美元，较去年同期扩大39.9%，显示第1季货物及服务净出口可为经济增长带来正面支持，亦为人民币汇率带来支持。 • 展望未来，RECP生效对今年中国与亚洲经济体特别是日本的贸易将带来显着的帮助，但俄乌地缘政治冲突进一步扰乱全球供应链及经济复苏之路，推动大宗商品价格上行，也再次加剧全球通胀的上升风险，所以今年中国外贸确实存在很多不确定不稳定因素。由于2021年较高的基数效应，今年进出口增速将较去年放缓。我们预计2022年中国的出口及进口分别增长8.0%及6.0% 2 2 2 2 要出口市场除香港外基本上维持较快增长。对香港出口的大幅回落主要因为香港新冠疫情在3月大幅恶化。值得指出的是，3月份防疫相关产品的出口仍保持较快增长，3月塑料制品出口增速为20.8%，纺织纱线、织物及制品出口增速为22.2%。3月服装、玩具、电脑以及手机的出口分别增长10.5%、13.8%、9.8%以及14.4%。此外， 3月集成电路的出口增速由首2个月的27.3%回落至15.5%。 以美元计价，3月份进口增速由前2个月的15.5%大幅回落至-0.1%，亦低于市场预期的增长8.4%。3月份进口的大幅回落主要归因于新冠疫情的大面积爆发导致的内需疲弱，以及较高的基数效应。排除价格因素影响，以进口数量计，3月主要商品进口增速均录得下跌，反映国内需求受疫情冲击显著下跌。3月份原油、铁矿砂及其精矿、集成电路、大豆以及粮食的进口量分别下跌14.0%、14.5%、17.9%、18.2%以及5.6%。此外，以美元计价，今年第1季中国进口增速达到9.6%。 由于3月份进口录得下跌，3月份贸易顺差维持在474亿美元的高位，大大高于市场预期的217亿美元。由于前2个月录得较高的贸易顺差，今年第1季的贸易顺差高达1629亿美元，较去年同期扩大39.9%，显示第1季货物及服务净出口可为经济增长带来正面支持，亦为人民币汇率带来支持。 展望未来，RECP生效对今年中国与亚洲经济体特别是日本的贸易将带来显着的帮助，但俄乌地缘政治冲突进一步扰乱全球供应链及经济复苏之路，推动大宗商品价格上行，也再次加剧全球通胀的上升风险，所以今年中国外贸确实存在很多不确定不稳定因素。由于2021年较高的基数效应，今年进出口增速将较去年放缓。我们预计2022年中国的出口及进口分别增长8.0%及6.0%，整体出口及进口增速或出现前高后低的趋势。 3 3 3 3 权益披露 分析员，姚少华，作为本研究报告全部或部分撰写人，谨此证明有关就研究报告中提及的所有公司及/或该公司所发行的证券所做出的观点，均属分析员之个人意见。分析员亦在此证明，就研究报告内所做出的推荐或个人观点，分析员并无直接或间接地收取任何补偿。此外，分析员及分析员之关联人士并没有持有研究报告内所推介股份的任何权益，并且没有担任研究报告内曾提及的上市法团的高级工作人员。 评级的定义 评级 定义 买入 股票投资回报≥市场回报(约10%) 持有 负市场回报 (约-10%)≤股票投资回报<市场回报(约10%) 卖出 股票投资回报<负市场回报(约-10%) 注：股票收益率=未来12个月股票价格预期百分比变化+总股息收益率 市场回报率=自2009年以来的平均市场回报率（恒指总回报指数于2009-21年间的平均增长率为9.2％） 目标价的时间范围：12个月 股票评级可能与所述框架有所偏离，原因包括但不限于：公司治理、市值、相对于相应基准指数的历史价格波动率、相对于股票市值的平均每日成交量、公司于相应行业的竞争优势等。 免责声明 该报告只为客户使用，并只在适用法律允许的情况下分发。本研究报告并不牵涉具体用户的投资目标，财务状况和特殊要求。该等信息不得被视为购买或出售所述证券的要约或要约邀请。我等并不保证该等信息的全部或部分可靠，准确，完整。该报告不应代替投资人自己的投资判断。文中分析建立于大量的假设基础上，我等并不承诺通知阁下该报告中的任何信息或观点的变动，以及由于使用不同的假设和标准，造成的与其它分析机构的意见相反或不一致。分析员(们)负责报告的准备，为市场信息采集、整合或诠释，或会与交易、销售和其它机构人员接触。农银国际证券有限公司不负责文中信息的更新。农银国际证券有限公司对某一或某些公司内部部门的信息进行控制，阻止内部流动或者进入其它部门及附属机构。.负责此研究报告的分析员的薪酬完全由研究部或高层管理者(不包括投资银行)决定。分析员薪酬不取决于投行的收入，但或会与农银国际证券有限公司的整体收入(包括投行和销售部)有关。报告中所述证券未必适合在其它司法管辖区销售或某些投资人。文中所述的投资价格和价值、收益可能会有波动，历史表现不是未来表现的必然指示。外币汇率可能对所述证券的价格、价值或收益产生负面影响。如需投资建议、交易执行或其它咨询，请您联系当地销售代表。农银国际证券有限公司或任何其附属机构、总监、员工和代理，都不为阁下因依赖该等信息所遭受的任何损失而承担责任。进一步的信息可应要求而提供。 版权所有2022年农银国际证券有限公司 该材料的任何部分未经农银国际证券有限公司的书面许可不得复印、影印、复制或以任何其他形式分发; 办公地址: 香港中环，红棉路8号，东昌大厦13楼，农银国际证券有限公司 电话: (852) 2868 2183