1 经济透视 分析员:姚少华博士 电话: 852-2147 8863 电邮: yaoshaohua@abci.com.hk 中国8月进出口增速均超市场预期 农银国际研究部 2021年9月7日 以美元计价，8月份中国出口增长25.6%1，不仅高于7月份19.3%的增速，亦高于市场所预期的17.3%的增速（图1）。8月出口金额逼近3000亿美元大关，创历史高位。8月份出口上升主要归因于全球主要经济体消费复苏，圣诞节提前备货以及东南亚国家因疫情导致订单转移至中国。值得指出的是，8月中国多地爆发了新冠疫情，特别是宁波港因疫情停运2周，反映了中国在全球产业链以及供应链中所具有的韧性。 图1: 中国进出口增长（%） 来源: 中国海关, 农银国际证券 8月份中国出口至前5大出口地，东盟、欧盟、美国、香港以及日本分别增长16.6%、29.4%、15.5%、24.2%及19.5%，而7月份则分别增长14.5%、17.2%、13.4%、17.7%及12.6%。可看出中国对前5大出口地的出口增速在8月份均加快，特别是对欧盟出口增速，这与欧元 1除另有指明外，本报告列示的变动比率均为按年变化 -30.0-20.0-10.00.010.020.030.040.050.060.070.020/0220/0420/0620/0820/1020/1221/0221/0421/0621/08出口增速 进口增速 • 以美元计价，8月份中国出口增长25.6%，不仅高于7月份19.3%的增速，亦高于市场所预期的17.3%的增速。8月份出口上升主要归因于全球主要经济体消费复苏，圣诞节提前备货以及东南亚国家因疫情导致订单转移至中国 • 8月份进口增速由7月份的28.1%回升至33.1%，亦高于市场预期的26.9%。8月份进口的回升主要归因于国际大宗商品价格仍处高位，以及较低的基数效应 • 8月份贸易顺差仍保持高位，由7月份的566亿美元略微回升至583亿美元，亦较市场预期的532亿美元为高。7月以及8月较高的货物贸易顺差，以及7月份服务贸易逆差大幅收窄，显示第3季货物及服务净出口可为经济增长带来正面支持 • 展望未来，海外疫苗接种加快和经济刺激政策将继续支撑外需，但在高基数的作用下以及海外供应链逐步恢复下，出口增速将呈现回落趋势。进口方面，预计国际大宗商品价格将继续高位波动，进口增速在价格因素作用下或保持较高增速，贸易顺差或逐步收窄。我们维持2021年中国出口及进口分别增长25.0%及30.0%的预测不变 2 2 2 2 区8月较高的综合PMI相符。值得指出的是，8月份与防疫相关产品的出口增速出现反弹，反映海外疫情反复增加了对中国防疫相关产品的需求。8月医疗仪器及器械出口增速为17.9%，塑料制品出口增速为6.7%，纺织纱线、织物及制品出口增速为-14.9%。而7月上述商品的出口增速分别为-17.1%、-1.4%以及-26.8%。此外，8月集成电路的出口增速由7月份的25.5%回升至38.9%。8月服装、玩具等产品的出口均较7月有所反弹。 以美元计价，8月份进口增速由7月份的28.1%回升至33.1%，亦高于市场预期的26.9%。 8月份进口的回升主要归因于国际大宗商品价格仍处高位，以及较低的基数效应。排除价格因素影响，以进口数量计，8月主要商品进口增速较7月份均有回升。8月份集成电路、粮食、大豆、铁矿砂及其精矿以及原油的进口量分别增长25.8%、18.9%、-1.2%、-2.9%以及-6.2%，而7月份则分别增长19.3%、8.9%、-14.0%、-21.4%以及-19.6%。值得注意的是，8月份中国从美国的进口增速由7月份的25.6%回升至33.3%。 8月份贸易顺差仍保持高位，由7月份的566亿美元略微回升至583亿美元，亦较市场预期的532亿美元为高。我们相信8月份较预期高的贸易顺差将支持人民币短期走强。7月以及8月较高的货物贸易顺差，以及7月份服务贸易逆差大幅收窄，显示第3季货物及服务净出口可为经济增长带来正面支持。值得注意的是，8月份中国对美国的贸易顺差由7月份的354亿美元进一步扩大至377亿美元。 展望未来，海外疫苗接种加快和经济刺激政策将继续支撑外需，但在高基数的作用下以及海外供应链逐步恢复下，出口增速将呈现回落趋势。进口方面，预计国际大宗商品价格将继续高位波动，进口增速在价格因素作用下或保持较高增速，贸易顺差或逐步收窄。我们维持2021年中国出口及进口分别增长25.0%及30.0%的预测不变。 3 3 3 3 权益披露 分析员，姚少华，作为本研究报告全部或部分撰写人，谨此证明有关就研究报告中提及的所有公司及/或该公司所发行的证券所做出的观点，均属分析员之个人意见。分析员亦在此证明，就研究报告内所做出的推荐或个人观点，分析员并无直接或间接地收取任何补偿。此外，分析员及分析员之关联人士并没有持有研究报告内所推介股份的任何权益，并且没有担任研究报告内曾提及的上市法团的高级工作人员。 评级的定义 评级 定义 买入 股票投资回报≥市场回报(约10%) 持有 负市场回报 (约-10%)≤股票投资回报<市场回报(约10%) 卖出 股票投资回报<负市场回报(约-10%) 注：股票收益率=未来12个月股票价格预期百分比变化+总股息收益率 市场回报率=自2008年以来的平均市场回报率（恒指总回报指数于2008-20年间的年复合增长率为9.2％） 目标价的时间范围：12个月 股票评级可能与所述框架有所偏离，原因包括但不限于：公司治理、市值、相对于相应基准指数的历史价格波动率、相对于股票市值的平均每日成交量、公司于相应行业的竞争优势等。 免责声明 该报告只为客户使用，并只在适用法律允许的情况下分发。本研究报告并不牵涉具体用户的投资目标，财务状况和特殊要求。该等信息不得被视为购买或出售所述证券的要约或要约邀请。我等并不保证该等信息的全部或部分可靠，准确，完整。该报告不应代替投资人自己的投资判断。文中分析建立于大量的假设基础上，我等并不承诺通知阁下该报告中的任何信息或观点的变动，以及由于使用不同的假设和标准，造成的与其它分析机构的意见相反或不一致。分析员(们)负责报告的准备，为市场信息采集、整合或诠释，或会与交易、销售和其它机构人员接触。农银国际证券有限公司不负责文中信息的更新。农银国际证券有限公司对某一或某些公司内部部门的信息进行控制，阻止内部流动或者进入其它部门及附属机构。.负责此研究报告的分析员的薪酬完全由研究部或高层管理者(不包括投资银行)决定。分析员薪酬不取决于投行的收入，但或会与农银国际证券有限公司的整体收入(包括投行和销售部)有关。报告中所述证券未必适合在其它司法管辖区销售或某些投资人。文中所述的投资价格和价值、收益可能会有波动，历史表现不是未来表现的必然指示。外币汇率可能对所述证券的价格、价值或收益产生负面影响。如需投资建议、交易执行或其它咨询，请您联系当地销售代表。农银国际证券有限公司或任何其附属机构、总监、员工和代理，都不为阁下因依赖该等信息所遭受的任何损失而承担责任。进一步的信息可应要求而提供。 版权所有2021年农银国际证券有限公司 该材料的任何部分未经农银国际证券有限公司的书面许可不得复印、影印、复制或以任何其他形式分发; 办公地址: 香港中环，红棉路8号，东昌大厦13楼，农银国际证券有限公司 电话: (852) 2868 2183