中欧基金：悲观情绪进一步弥漫-分析师会议

悲观情绪进一步弥漫 2022年4月11 日 【事件】 受 3 月份国内CPI 指数超预期、国内疫情复杂形势及国际性事件冲击的影响，今日主要股指出现大幅下跌，创业板指下跌 4.20%，深证成指下跌 3.67%，沪深 300 指数下跌 3.09%，成长品种跌幅居前。【原因分析】 3月份国内CPI同比上涨 1.5%，涨幅有所扩大，主要受多点散发疫情和国际大宗商品价格上涨等因素影响，投资者对于通胀走高预期进一步抬升，使得短期内通胀受益股表现较为强势，同时通胀压力、中美利差已处于偏低位置以及银行净息差已偏低等因素，使得政策进一步放松空间可能有限，进而对经济增长的担忧不断加剧； 国内疫情形势严峻复杂，国际上持续受到俄乌冲突及中美关系等诸多事件冲击，资本市场市场风险偏好持续下降，投资者对中长期成长主线的态度变得更加谨慎，对于短期稳增长的关注度增强也同样反映了这一点。悲观情绪的蔓延导致股指大幅震荡下跌。【中欧观点】 当前“动态清零”政策带来的封闭式管理对于经济的负面影响仍在加大。这可能将延缓刺激政策实施后，实际投资端开工落地的时间点。此外，防疫工作的持续也使得出口相关企业可能面临运输和资金周转等方面的阻碍，而出口是过去两年经济增长的最大驱动力。上述因素也使得市场短期的情绪面较为低迷，但伴随后续疫情防控工作逐渐取得成果，经济活动的恢复后市场有望逐步浮现基本面拐点； 从历史经验来看，A 股的情绪化宣泄后往往会带来更好的买入时机。只是情绪的消化往往需要一定时间，后续市场仍存在反复震荡的可能，但从中长期配置角度，A 股已具备较好基金有风险，投资需谨慎。本报告属于中欧基金管理有限公司所有，未经同意请勿引用或转载，其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。的投资机会。而对于风险厌恶型投资者，在历次的市场调整过程中，低估值品种往往能提供较好的防御性。短期来看，防御性仍较为重要，建议关注估值、股息率等具备优势的金融和地产等行业，此外中概股和港股在年报静默期结束后存在大额回购的可能性，建议关注相关标的对于传媒、地产和计算机等行业的映射。持续看好中期具备高成长性和高确定性的新基建领域，尤其是其中的能源基建、绿电和数字基建。基于市场振荡企稳往往需要较长时间的判断，上述行业的可配置窗口期仍较长，因此无需急于“抢反弹” 对于债券市场，国内疫情反复经济二次探底，从西安、吉林的经验来看，封城到解封可能需要1 个月时间，疫情拐点在封城 1-2周出现，上海疫情目前尚未见拐点，而且存在外溢风险和较大的不确定性，国务院近期连开外贸、就业形势座谈会，短期内基本面仍有利。同时我们需要看到，再贷款、基建、地产等信用政策在发力，疫后反弹也会很快。即使参照 2020 年最极端的情形，利率最乐观也是走一个 V型反弹。策略上，近期久期可以提升至中性偏高水平，主要增配活跃长利率品种，信用债久期暂不做调整。未来重点关注疫情和货币政策，疫情见拐点、宽松落地基本上利率行情也将告一段落，时间上 4月中旬是重要观察期。基金有风险，投资需谨慎。本报告属于中欧基金管理有限公司所有，未经同意请勿引用或转载，其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。