动态点评：成长路径清晰，增持股份彰显发展信心

[Table_Title] 立讯精密（002475）动态点评 成长路径清晰，增持股份彰显发展信心 2022 年 04 月 13 日 [Table_Summary] 【事项】 ◆ 公司近期发布关于公司实控人之一、副董事长增持股份计划的公告。公司实际控制人之一、副董事长王来胜先生拟通过深圳证券交易所系统增持公司股份。本次拟增持金额不低于人民币2亿元，不超过人民币4亿元；实施期限为自本增持计划公告之日起6个月内择机完成。 【评论】 ◆ 22Q1业绩预告同比稳步增长，前瞻布局显成效。公司此前发布2022Q1业绩预告，预计2022Q1归母净利润同比增长25-30%至16.87-17.54亿元，扣非净利润同比增长20-25%至14.01-14.59亿元。期内，国内外疫情、缺料等经营扰动依然严峻，对制造业持续造成冲击。面对外部环境的困难与挑战，公司始终坚定不移规划和落实“三个五年”战略部署，结合新形势、新机遇，进一步深化对公司发展的前瞻布局。 ◆ 声学可穿戴业务趋稳，垂直一体化资源整合优势明显。在经历了市场及消费者对声学可穿戴产品的加速需求后，2021年公司声学可穿戴产品出货情况出现回调，对营收、利润造成阶段性影响，预计2022年业务将整体趋稳。2021年对外投资并控股立铠精密，在手机精密显示结构模组业务实现业务规模的高速增长，因前期投入及物料占成本结构比重较大，对整体利润率造成一定压力。公司持续加强产业布局、产品研发及市场开拓，通过领先的技术实力和优秀的品质保障能力，在智能可穿戴、精密结构模组、系统封装、手机、光学显示模块等业务均收获客户的高度认可及信赖。 ◆ 募资扩产优化能力，产品线持续拓展。2022年2月公司发布公告，拟通过非公开发行股票募资135亿元，除了智能可穿戴产品、智能移动终端精密零组件产品的产线建设及技术升级之外，在新能源高压连接系统、半导体先进封装及测试产品、智能汽车连接系统等产品线上持续进行布局及拓展。 ◆ 成长路径清晰，增持股份彰显发展信心。公司发布实控人之一、副董事长王来胜先生计划增持股份的公告。截至2022年4月11日，王来胜先生共持有公司股份522.77万股，占公司股份的0.07%，基于对公司内在价值的认可和未来持续发展的坚定信心，以及共同促进资本市场平稳健康发展的社会责任，择机实施增持计划，彰显了公司领导对企业未来发展的信心。 [Table_Rank] 买入（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：刘溢 证书编号：S1160521090001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 204594.63 流通市值（百万元) 204435.28 52周最高/最低（元） 51.32/27.80 52周最高/最低（PE） 49.84/27.90 52周最高/最低（PB） 13.08/7.16 52周涨幅（%） -11.63 52周换手率（%） 249.25 [Table_Report] 相关研究 《业绩符合预期，各条赛道均获蓬勃发展》 2021.04.26 《Airpods带动业绩大幅增长，各项财务指标进一步优化》 2020.04.22 《业绩再次超预期，龙头竞争力凸显》 2020.03.02 《精密制造龙头，全方位构建核心竞争力》 2019.12.31 《业绩大超预期，增长逻辑清晰》 2019.10.23 -19.48%-4.37%10.73%25.84%40.95%56.06%4/126/128/1210/1212/122/12立讯精密沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 电子设备 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 立讯精密（002475）动态点评 【投资建议】 ◆ 公司在面对疫情、缺芯、原材料价格及运输成本的上涨等严峻的条件下，坚定不移的执行战略规划，持续加强产业布局，充分发挥公司垂直整合优势，持续多元化拓展产品线，为各领域客户提供优全面且优质服务，进一步深化客户关系。我们上调2021-2023年公司营收规模预期、调整毛利率及期间费用率，预计公司2021-2023年营收分别为1541.06、1955.28、2443.29亿元，归母净利润分别为71.18、102.85、139.03亿元，EPS分别为1.01、1.46、1.97元/股，对应当前PE分别为28、19、14倍，维持“买入”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 92501.26 154106.00 195528.00 244329.00 增长率(%) 47.96% 66.60% 26.88% 24.96% EBITDA（百万元） 10601.87 10137.92 14337.99 18405.65 归属母公司净利润（百万元） 7225.46 7117.58 10284.74 13903.17 增长率(%) 53.28% -1.49% 44.50% 35.18% EPS(元/股) 1.03 1.01 1.46 1.97 市盈率（P/E） 54.49 27.66 19.14 14.16 市净率（P/B） 14.01 5.58 4.32 3.31 EV/EBITDA 37.27 20.03 13.87 10.46 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 ◆ 下游市场需求持续低于预期 ◆ 汇率剧烈波动对业绩造成影响 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 立讯精密（002475）动态点评 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。