公司动态点评：消费PMIC领先厂商，拓市场扩产能

芯原股份（688521）公司动态点评 2022年01月26日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：买入（上调） 报告日期：2022年04月11日 目前股价 153.40 总市值（亿元） 98.18 流通市值（亿元） 20.86 总股本（万股） 6,400 流通股本（万股） 1,360 12个月最高/最低 210.62/123.81 分析师：唐泓翼 S1070521120001 ☎ 021-31829814  tanghongyi@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<消费电子PMIC领先厂商，业绩超预期>>2022-03-30 消费PMIC领先厂商，拓市场扩产能 ——力芯微（688601）公司动态点评 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 543 774 1098 1373 1648 (+/-%) 14.4% 42.5% 42.0% 25.0% 20.0% 归母净利润（百万元） 67 159 281 358 430 (+/-%) 64.1% 137.9% 76.3% 27.7% 19.9% 摊薄EPS（元/股） 1.39 2.84 4.39 5.60 6.71 PE 110 54 35 27 23 资料来源：长城证券研究院 ◼ 21年营收7.74亿元，扣非归母净利润1.42亿元，同比增长170% 公司21年营收7.74亿元，同比增长43%，归母净利润1.59亿元，同比增长138%，扣非归母净利润1.42亿元，同比增长170%。主要由于市场需求旺盛，以及公司新产品的推出与下游应用市场的拓展。 21Q4公司营收1.99亿元，环比下降3%，归母净利润0.44亿元，环比下降18%，扣非归母净利润0.35亿元，环比下降28%。毛利率42.47%。环比下降0.38pct，净利率22.19%，环比下降4.84pct。净利率下降系美元存款结汇和应收款项汇兑损失致财务费用率提升以及存货跌价准备增加。 ◼ 深耕消费电子PMIC，拓展家电、汽车等新市场与新客户 21年公司电源管理芯片营收6.62亿元，同比增长42%，占总营收的86%，毛利率38.72%，同比增长9.51pct，主要受益于新产品陆续推出及部分高性能产品销量增加。公司产品凭借高性能高可靠性获客户认可，部分产品可与TI、ON Semi竞争，其中主要电源转换及防护芯片性能指标已达到或超过国际、国内竞标产品。此外，公司产品在客户产线生产的上线失效率(每百万颗产品失效个数)远低于客户要求。 公司拥有三星/LG/小米等知名消费类客户，继续从手机及可穿戴拓展至家电/汽车等领域，产品已成功销往海尔/小天鹅/海信等。同时收购浙江钱江64%股权，扩充在消费类/工控与安防/汽车/电动工具等领域的产品线。 ◼ 预告22Q1归母净利润同比增长148%~195%，积极扩产应对旺盛需求 3月28日，公司预告22Q1归母净利润区间0.58亿元~0.68亿元，同比增长141%~182%，环比增长32%~55%，扣非归母净利润区间0.53亿元~0.63亿元，同比增长148%~195%。 全球半导体产能紧缺背景下，公司积极争取新增8寸圆片产能支持，开发产品获得12寸圆片产能支持，截至21年末，已有多颗产品采用12寸晶圆级90nm工艺，并实现量产。公司与供应商保持良好合作，提前锁定中长期产能，以保证旺盛需求下的产品交付，推动营收及净利润进一步成长。 ◼ 国内PMIC领先厂商，拓展非手机客户，上调至“买入”评级 公司为国内消费电子PMIC领先供应商，积极拓展下游市场，开拓非手机客户，成长空间广阔，预计公司22/23/24年净利润分别为2.81/3.58/4.30亿元，对应22/23/24年PE为35/27/23倍，上调至“买入”评级。 ◼ 风险提示：研发不及预期；下游需求波动；市场竞争加剧；疫情冲击等 -200%0%200%400%600%21/421/521/621/721/821/921/1021/1121/1222/122/222/3力芯微半导体(申万)沪深300核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 电子元器件 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 2020年第4季度至2021年第3季度，公司营收及归母净利润整体均环比增长，21Q4环比有所下滑。公司在消费电子领域不断深耕，并积极开拓可穿戴设备、家电、笔记本电脑、PAD等新市场、新客户，实现了销售规模和经济效益的较好增长。 表1：公司季度财务指标（百万元） 力芯微[688601.SH] - 财务摘要(单季) 2021-12-31 2021-09-30 2021-06-30 2021-03-31 2020-12-31 报告类型 第四季度 第三季度 第二季度 第一季度 第四季度 报表类型 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 利润表摘要 营业总收入 199.01 204.81 203.50 166.26 129.67 同比(%) 53.47 8.49 85.32 45.10 营业总成本 157.46 152.65 161.11 140.10 125.56 营业利润 47.53 53.66 42.05 26.70 10.31 同比(%) 361.19 95.37 247.45 31.07 利润总额 47.52 56.66 42.06 26.70 10.30 净利润 44.15 55.36 37.81 24.03 11.96 同比(%) 269.09 124.92 252.08 31.32 归属母公司股东的净利润 44.03 53.60 37.50 24.11 11.86 同比(%) 271.42 113.20 226.47 30.55 扣非后归属母公司股东的净利润 35.22 49.08 36.38 21.39 7.82 同比(%) 350.41 47.48 EPS 0.69 0.84 0.59 0.50 0.25 现金流量表摘要 销售商品提供劳务收到的现金 220.22 152.50 174.34 127.80 165.34 经营活动现金净流量 42.21 31.94 17.39 -8.81 48.07 购建固定无形长期资产支付的现金 -0.25 11.83 0.31 0.47 0.55 投资支付的现金 123.14 557.80 30.00 61.00 50.64 投资活动现金净流量 137.64 -437.63 -10.09 -8.28 10.10 吸收投资收到的现金 0.00 0.00 541.07 取得借款收到的现金 1.00 筹资活动现金净流量 -17.08 -25.43 540.04 -0.59 -0.94 现金流量净额 150.82 -441.92 546.02 -17.26 53.13 关键比率 ROE(%) 4.58 5.80 6.03 7.19 3.74 扣非后ROE(%) 3.66 5.31 5.85 6.38 2.47 ROA(%) 3.99 5.16 5.10 5.65 2.87 销售毛利率(%) 42.27 42.65 38.64 31.01 26.07 销售净利率(%) 22.19 27.03 18.58 14.46 9.23 资料来源：Wind，长城证券研究院整理 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 公司于2021年6月28日在科创板上市，近5年来公司营收及净利润持续增长，21年全年归母净利润达1.59亿元。作为国内领先电源管理IC供应商，随着电源管理芯片所处行业下游需求旺盛，公司营收及净利润将进一步成长。 表2：公司近年来主要财务指标（百万元） 力芯微[688601.SH] - 财务摘要 2021-12-31 2020-12-31 2019-12-31 2018-12-31 2017-12-31 报告期 年报 年报 年报 年报 年报 数据来源 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 利润表摘要 营业总收入 773.56 542.84 474.58 344.34 301.63 同比(%) 42.50 14.38 37.82 14.16 营业总成本 611.33 479.37 429.30 328.40 292.15 营业利润 169.94 70.25 42.26 26.13 20.59 同比(%) 141.92 66.23 61.69 26.91 利润总额 172.94 70.21 42.34 26.11 21.86 同比(%) 146.34 65.81 62.17 19.43 净利润 161.36 65.62 40.40 25.38 22.10 同比(%) 145.90 62.41 59.18 14.84 归属母公司股东的净利润 159.24 66.95 40.80 25.38 22.10 同比(%) 137.85 64.11 60.73 14.84 非经常性损益 17.17 14.26 6.71 9.20 13.34 扣非后归属母公司股东的净利润 142.08 52.69 34.08 16.18 8.76 同比(%) 169.65 54.59 110.58 84.77 研发支出 64.11 38.98 35.59 27.45 23.33 EBIT 74.67 37.70 25.59 39.82 EBITDA 79.30 41.93 29.05 42.98 资产负债表摘要 流动资产 1,070.11 396.29 364.34 311.85 273.43 固定资产 17.24 13.24 11.49 11.00 11.98 长期股权投资 资产总