家用电器行业激光显示专题：从追随到领先，产业化打开增量空间

1 Table_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 行业研究 Table_First|Table_Summary 家用电器行业 激光显示专题：从追随到领先，产业化打开增量空间 投资要点： 行业整体情况分析  激光显示成主流，技术进步推动产业链国产化，产品降本降价放量。2021年9月全球激光显示论坛确认激光显示是下一代主流显示之一。从供给上，海外具有先发优势，但我国奋起直追，已从追随者向引领者转变。技术突破下，预计未来3-5年激光产业链国产化程度从45-55%提高至75%-80%，带动成本和终端零售价的下降，提高激光的C端普及度。从产品看，C端激光显示产品主要包括存在多年的激光电视和近期新推的激光智能投影，前者价格高、性能更好、用于替代液晶电视，2021H1二者销量比例约为9:1。降本对二者产生积极影响。  对于激光电视，国产化驱动降本，带动降价放量，2021-2024年全球销量CAGR预计高达68%。与液晶电视对比，激光电视具备高性价大屏、好画质、护眼及易入户优势，但过高的单价制约其普及率大幅提升。而我国在激光电视四大零件研发上均取得不同程度的突破，国产化和规模效应将驱动激光电视降本放量。海信预计2024年的成本较2021年降低40%，我们保守估计零售价将降低26%。降价放量下， 2024年海内外市场销量有望增至100和65万台，3年CAGR达68%。  对于智能投影，未来激光和LED光源呈现错位竞争的格局，满足用户多元需求共同扩大智能投影市场。投影光源主要包括灯泡、LED和激光。其中LED效果好成本低，88%投影使用，但其亮度稍逊。激光具备高亮优势，弥补LED亮度不足的缺陷，但单色荧光激光技术有着画质偏弱的问题，难以完全替代LED光源。随着激光技术改进，LED和激光的发展将是错位竞争，带动产品向性价比和高端化两方向同步发展，推动行业覆盖更多消费者，带动规模快速成长。根据我们测算，2021年激光出货量仅占智能投影的1.31%，激光“更亮”优势突出，新品频发，低基数下未来激光光源增速有望高于智能投影整体增速。 投资建议 在激光显示技术的进步下，我们看好激光显示行业长期发展，给予“强大于市”评级。而其中的企业脱颖而出的核心在于保持技术领先、供应链管控优势及品牌影响力。重点推荐ALPD®发明者光峰科技，能够自研光机的微投龙头极米科技，建议关注三色激光显示技术的引领者海信视像。 风险提示 本土化和规模化降本进度不及预期、上游零件价格快速大幅波动、面板价格加速下降、疫情反复影响生产销售。 简称 EPS（元） PE（X） CAGR -3 评级 21E 22E 23E 21E 22E 23E 光峰科技 0.49 0.68 0.94 42 30 22 38% 买入 极米科技 9.7 14.1 18.7 40 27 21 39% 买入 海信视像 1.00 1.17 1.46 11 10 8 20% 增持 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取2022年4月1日收盘价 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2022年04月05日 Table_First|Table_Rating 投资建议： 强于大市 上次建议： 强于大市 Tabl e_First| Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师 荣泽宇 执业证书编号： S0590522020001 邮箱： rongzy@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《极米科技：长坡厚雪，翘楚多维掘金蓝海市场》一2021.11.09 2.《双十一成绩单：投影保持高景气度，清洁电器集成灶战果累累》一2021.11.19 3.《极米科技：投影是否迎来拐点之三问三答》一2021.11.29 请务必阅读报告末页的重要声明 -40%-30%-20%-10%0%10%2021-03-222021-04-222021-05-222021-06-222021-07-222021-08-222021-09-222021-10-222021-11-222021-12-222022-01-222022-02-222022-03-22家用电器沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究 投资聚焦 研究背景 激光显示具备高清、高亮、大屏、广色域等优势，是唯一能够达到BT.2020超高清国际显示标准的显示技术，被认为是下一代的主流显示技术。一直以来，我国激光显示存在着起步晚、海外企业控制关键器件、核心零件成本过高等问题。但2010年以来，随着国内加码研发，攻破各个技术环节，激光显示产业正逐步实现国产化。本篇报告深入分析我国激光显示产业的发展现状，并剖析技术和产业驱动下的成本下降对激光电视和智能投影整体的长期快速发展产生的积极影响和推动作用。 不同于市场的观点 市场认为，激光显示成本居高不下，难以在C端大范围地铺开。我们认为，在技术创新的驱动下，激光显示降本放量的逻辑清晰。从国产化角度看，技术创新、半导体摩尔定律、专利共享将驱动激光显示产业链本土化。紧接着从降本放量看，核心技术国产化打破海外供应商的垄断，国产参与者增加使得竞争更充分，加速上游零件价格降低，带动激光显示成本和零售价下降，产品降价放量扩大市场规模，最后规模效应帮助企业进一步降本放量。 核心结论 目前激光显示的四大核心器件国产化程度从高到低依次为包括抗光屏、激光光源、镜头、光成像芯片，他们各自的成本占比分别为15%、34%、5%和14%。技术进步下，预计未来3-5年激光显示产业链国产化率从45-55%增至75-80%。激光显示的增长动力从“性能”驱动转向“性能、成本和市场需求”等多因素驱动。 对于激光电视，海信指出2021-2024年激光电视降本幅度有望超40%。如果能够实现，我们保守估计，有望推动终端售价下降26%，产品性价比显著提升。预计全球激光电视销量将在3年内以68%的CAGR增长至2024年的165万台。 对于激光智能投影，激光满足消费者的差异化需求，我们预计激光智能投影和LED智能投影未来将会错位竞争，共同扩大智能投影的市场规模。而激光智能投影“更亮”优势突出，新品频发，低基数下增速有望高于整体智能投影增速。 投资建议：看好激光显示业长期发展，给予“强大于市”评级。重点推荐ALPD®技术的发明者光峰科技，能够自研光机的智能投影龙头极米科技；建议关注三色激光投影技术的引领者海信视像。 mNrPtMzRmRmQrMuNqMmNnO8O8QbRnPnNpNmOfQpPtPkPqQqOaQmNoQwMnPpMwMqQyR 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究 正文目录 1.激光显示：下一代主流显示技术之一，产业链国产化进行时 ................ 6 2.激光电视：核心技术突破驱动成本大幅下降，带动全球快速放量 ............ 9 2.1 激光电视对标液晶电视，具备多维度优势 ....................................................... 10 2.2 核心零件技术突破有效降本，提升激光电视销量 ............................................ 13 2.3预计3年内全球销量高速增长，有望实现68%的CAGR ................................. 19 3.智能投影：激光和LED光源错位竞争满足多元需求，共同扩大市场 ......... 22 3.1 ALPD®有效降本，打开激光进入智能投影的通道 ............................................ 22 3.2 LED与激光各有所长，差异化产品覆盖多元化需求 ......................................... 23 3.3 激光和LED将错位竞争，共同扩大智能投影市场 ........................................... 28 4.投资建议 .......................................................... 32 4.1 光峰科技： ALPD®显示技术发明人，家用业务空间广阔 .............................. 32 4.2 极米科技：智能投影行业龙头，多维掘金蓝海市场 ......................................... 35 4.3 海信视像：激光电视行业引领者，构建增长三叉戟 ......................................... 39 5.风险提示 .......................................................... 42 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究 图表目录 图表1：我国出台多项文件支持激光显示技术的发展 ...................................................... 6 图表2：激光显示领域中国专利申请快速增长 ................................................................. 6 图表3：1998-2018年激光显示技术专利申请占比 ......................................................... 6 图表4：海内外激光显示技术专利不同主题分布对比（项） ........................................... 7 图表5：激光电视四大关键零件拆分及国产化程度 ......................................................... 8 图表6：电视均价随行业参与者的增加不断降低 ............................................................. 8 图表7：我国激光电视产业链内产量的部分统计 ............................................................. 8 图表8：激光显示产业降本放量逻辑图 ............................................................................ 9 图表9：2021H1我国89%的家用激光投影为激光电视 .................................................. 9 图表10：中国激光电视销量及销售额变动 .................................................................... 10 图表11：我国激光电视产业化发展进程 ........................................................................ 10 图表12：激光电视和液晶电视的性能对比 .................................................................... 10 图表13：面板面积越大，边际成本越高 ..............................................................