光伏设备行业重大事项点评：从跟随到引领，看好优质国产设备公司推动HJT产业化进展

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 光伏设备行业重大事项点评 推荐（维持） 从跟随到引领，看好优质国产设备公司推动HJT产业化进展 事项：  6月19日，梅耶博格发布公告称，将由设备供应商转型电池、组件生产商，并计划筹资1.65亿瑞士法郎用于太阳能电池、组件产能建设。同时，梅耶博格表示，未来其HJT/SmartWire专利技术将排他地用于自身的电池、组件生产，不再向第三方共享设备的未来改进。 评论：  梅耶博格不再向第三方共享其HJT设备未来改进，利好国产设备厂商，有望加速HJT设备国产化进程。展望HJT时代，优质国产设备公司有望从过去的技术追赶者转变为积极的技术推动者，迎来广阔发展空间。  PERC时代：国产设备性价比优势逐步凸显，梅耶博格份额红利渐消。 PERC发展早期，Meyer Burger凭借技术优势奠定了光伏设备市场的领先地位。其开发的MAiA加工平台，能够在不破坏真空的条件下，实现氧化铝和氮化硅二合一沉积，设备产能3400片/小时，uptime大于93%，可提升单晶PERC电池1%的绝对光电转换效率。2015年3月，梅耶博格宣布获得亚洲客户2.5GW PERC设备订单，截至2017年，梅耶博格MAiA 2.1设备累计出货规模约30GW，市占率达到70%。 近年来，国产设备厂商在新产品开发、设备技术指标等方面陆续取得积极突破，带动单GW设备投资从2018年5亿元左右大幅降至2020年的2.0-2.5亿元甚至更低，从而降低了下游PERC电池的生产、投资成本。此外，国产设备厂商充分发挥本土化服务优势，及时快速响应客户需求，性价比优势更加凸显，获得客户的广泛认可，市占率快速提升。梅耶博格在国产设备厂商的竞争压力下，在中国地区的市场份额红利逐渐消失，自2018年开始，尽管行业内PERC仍在大幅扩产，但梅耶博格新签订单量迅速萎缩，从2017年的5.61亿瑞士法郎下降至2018-2019年的2.49和1.88亿瑞士法郎。  HJT时代展望：从跟随到引领，看好优质国产设备公司推动下一代技术升级。 1）目前，国产设备厂商在HJT的设备开发及验证进度方面并不弱，尤其在瓶颈设备PECVD环节也已实现较大突破，前瞻性的研发布局使得国产设备厂商已具备一定的实力与下游电池厂商开展合作，共同推进技术迭代。在当前已公告的中试线项目中，理想能源PECVD设备已用于通威成都产线，迈为股份为通威合肥基地提供整线，捷佳伟创已向通威成都基地供应清洗制绒、RPD和金属化三类设备，并与爱康科技签署2GW异质结电池项目合作协议，聚焦PECVD和新式TCO镀膜设备的共同研发，钧石则利用具有自主知识产权的PECVD和PVD核心设备自主生产异质结电池。 2）国产设备相比进口设备可大幅降低单GW设备投资。目前，全部采用国产设备单GW HJT设备投资大约在5~6亿元，而以梅耶博格提供给REC的600MW整线为例，约7400万瑞士法郎（约合人民币5.5亿元），折合单GW投资9.2亿元。国产设备相比进口设备更具价格优势。 3）梅耶博格过去致力于提供HJT整线，对于在异质结技术开发阶段倾向于选择进口设备的电池厂商而言，在梅耶博格转型电池组件商不再向第三方共享其未来设备改进之后，进口设备的可选项会进一步减少，有望提升电池厂商与国产设备企业的合作意愿，国产设备或将获得更多的试验和验证机会，从而加深设备厂商对HJT技术的理解，积累更加丰富的know-how经验，加速HJT设备的国产化进程，推动国内异质结技术的产业化进展。  投资建议：相关标的：捷佳伟创；建议关注：迈为股份。  风险提示：异质结产业化进展不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E PB 评级 捷佳伟创 84.26 1.72 2.27 2.92 48.99 37.12 28.86 10.6 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2020年06月19日收盘价 证券分析师：李佳 电话：021-20572564 邮箱：lijia@hcyjs.com 执业编号：S0360514110001 证券分析师：鲁佩 电话：021-20572564 邮箱：lupei@hcyjs.com 执业编号：S0360516080001 证券分析师：赵志铭 电话：021-20572557 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 执业编号：S0360517110004 占比% 股票家数(只) 75 1.94 总市值(亿元) 12,556.55 1.81 流通市值(亿元) 9,232.38 1.81 % 1M 6M 12M 绝对表现 6.02 28.57 35.9 相对表现 1.86 26.54 28.85 《光伏设备行业深度研究报告：技术升级百花齐放，设备需求景气延续》 2020-05-06 《光伏行业重大事项点评：4月组件出口数据超预期，疫情冲击渐缓》 2020-05-11 《光伏行业重大事项点评：5月组件出口下滑持续收窄，海外需求渐复苏》 2020-06-12 -8%8%25%41%19/0619/0819/1019/1220/0220/042019-06-24～2020-06-19沪深300电源设备相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 光伏设备 2020年06月21日 光伏设备行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表 1 梅耶博格新签订单自2018年开始大幅下滑 资料来源：Meyer Burger，华创证券 2.232.883.264.194.565.612.491.88012345620122013201420152016201720182019梅耶博格新签订单金额（亿瑞士法郎） 光伏设备行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 机械组团队介绍 所长助理、首席分析师：李佳 伯明翰大学经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名、水晶球卖方分析师第五名、金牛分析师第五名，2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第三名，金牛分析师第三名，2016年新财富最佳分析师第五名。 高级分析师：鲁佩 伦敦政治经济学院经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2016年十四届新财富最佳分析师第五名团队成员。 高级分析师：赵志铭 瑞典哥德堡大学理学硕士。2015年加入华创证券研究所。 助理研究员：宝玥娇 西南财经大学管理学硕士。2019年加入华创证券。 光伏设备行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214683 houbin@hcyjs.com 过云龙 销售经理 010-63214683 guoyunlong@hcyjs.com 刘懿 销售经理 010-66500867 liuyi@hcyjs.com 达娜 销售助理 010-63214683 dana@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 段佳音 高级销售经理 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 朱研 销售经理 0755-83024576 zhuyan@hcyjs.com 包青青 销售助理 0755-82756805 baoqingqing@hcyjs.com 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572588 shilu@hcyjs.com 潘亚琪 高级销售经理 021-20572559 panyaqi@hcyjs.com 张佳妮 高级销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 何逸云 销售经理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 柯任 销售经理 021-20572590 keren@hcyjs.com 蒋瑜 销售经理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 沈颖 销售经理 021-20572581 shenying@hcyjs.com 吴俊 销售经理 021-20572506 wujun1@hcyjs.com 董昕竹 销售经理 021-20572582 dongxinzhu@hcyjs.com 汪子阳 销售经理 021-20572559 wangziyang@hcyjs.com 施嘉玮 销售经理 021-20572548 shijiawei@hcyjs.com 光伏设备行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不