0关注全球新作播种逢低建多思路不变中州期货武汉研究中心2022/4/10 11、能值：只要价差足够大，能量间替代无上限大麦玉米糙米高粱小麦DDG（玉米）干物质86.786.487.486.586.888.2粗蛋白质10.18.189.410.524.6粗纤维4.62.20.52.42.27.3粗脂肪1.83.71.22.91.53.9淀粉52.264.175.964.160.511.5总糖2.11.61.31.12.40.5总能(MJ/kg)15.916.215.716.315.817.1育肥猪消化（MJ/kg)12.814.215.414.213.911.3代谢（MJ/kg)12.413.91513.913.410.5净能（MJ/kg)9.511.1121110.57能量消化率（%）818898878866肉鸡AMEN(MJ/kg)10.913.114.413.512.19.1有效磷（%）59242358赖氨酸总含量3.82.432.23.16.2苏氨酸总含量3.532.83.13.28.6 cUdVmXKXpOpO7N9RbRpNoOoMnPjMoOrNjMrQoP6MqRrMuOrQtMuOnNrQ2➢玉米：乌克兰新作播种问题，如果按照21/22年度面积和单产进行测算，假设30%区域面积无法如期播种，则减少产量1257万吨左右。在库存已经较低前提下，影响还是比较大。➢北美：继续关注天气情况对北半球新作播种影响。全球玉米2015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/22 Feb2021/22 Mar同比环比产量693046417272815657236282661752690247272-126阿根廷3844410039325100510048505300450-100巴西69139850850611420102008700114001140027000美国367013847838439364263459636025383943839423690墨西哥32382758331927602666270027602760600欧盟1526961891521264366675644769966980533-16乌克兰333927973407358135893030420041901160-10消费60150433176317952905481355185853373537261868353阿根廷14321120176113801350137014001400300巴西602460506718670068506800725072504500美国312603138332440310453095531078315233158650863墨西哥44724040484144102560437044204420500欧盟15725741623787505900750079907980480-10乌克兰123765011826205207407901090350300库存828791949643776970194547592958091262-120阿根廷318527350237362192243103-89-140巴西707140296752952347353352350-10美国48115825579256414876283739113657820-254墨西哥589542618509352262318318560欧盟1545743163576475869477977379-6乌克兰31715528189148891454353462902、供应端：进口谷物-国际玉米产需情况 33、供应端：进口谷物到港情况➢谷物：截止10-2月整体谷物到港2081万吨，进度约为44.7%。其中，乌克兰玉米400、大麦130左右预估本年度到无法到港。➢大麦：考虑旧作减产，将大麦进口量调整为887万吨，整体到港进度为56.3%。➢玉米：后续关注美玉米周度装船能否达到70-80万吨，综合考虑运费和未点价数量，后续70-80万装船存疑。➢高粱：旧作高粱目前港口提报价2900元/吨，基本无优势。重点关注阿根廷大麦和高粱，巴西玉米出口潜力。中国进口谷物统计同比变化年度玉米大麦高粱小麦合计玉米占比大麦占比高粱占比小麦占比玉米大麦高粱小麦合计2014/155519851015238 278920%35%36%9%2015/16317586828359209015%28%40%17%-234 -399 -187 121 -699 2016/17221800550408197911%40%28%21%-96 214 -278 49 -110 2017/18324840475305194417%43%24%16%103 40 -76 -103 -36 2018/1941950162261124234%40%5%21%95 -339 -413 -44 -702 2019/20731670383700248429%27%15%28%312 169 322 439 1242 2020/2129541203867986601049%20%14%16%2223 533 484 286 3526 2021/22E2026887765980465843%19%16%21%-928 -316 -102 -6 -1352 2021/22A783499365434208110-2月到港进度到港进度38.6%56.3%47.7%44.3%44.7% 4运费/汇率706.4不同盘面/基差情况下玉米到港速算表基差/盘面35 45 55 65 75 85 95 105 650 2455 2483 2511 2539 2566 2594 2622 2650 660 2483 2511 2539 2566 2594 2622 2650 2677 670 2511 2539 2566 2594 2622 2650 2677 2705 680 2539 2566 2594 2622 2650 2677 2705 2733 690 2566 2594 2622 2650 2677 2705 2733 2761 700 2594 2622 2650 2677 2705 2733 2761 2788 710 2622 2650 2677 2705 2733 2761 2788 2816 720 2650 2677 2705 2733 2761 2788 2816 2844 730 2677 2705 2733 2761 2788 2816 2844 2872 740 2705 2733 2761 2788 2816 2844 2872 2899 750 2733 2761 2788 2816 2844 2872 2899 2927 760 2761 2788 2816 2844 2872 2899 2927 2955 770 2788 2816 2844 2872 2899 2927 2955 2983 780 2816 2844 2872 2899 2927 2955 2983 3010 790 2844 2872 2899 2927 2955 2983 3010 3038 800 2872 2899 2927 2955 2983 3010 3038 3066 4、供应端：进口谷物到港情况➢进口玉米即期并不便宜，远期相较于盘面有些许优势。 55、供给端：国产小麦累计成交约为745万吨河南周口小麦价格➢小麦价格：自2月中旬以来国产小麦价格快速上涨，目前华北区域主流价格约在3100-3150元/吨。目前玉米/小麦二者价差约为100-200元/吨，小麦饲用优势基本没有。➢截止4月6日，21/22年度小麦托市小麦累计成交量约为745万吨，预估新麦上市前成交1000万吨。如果1000万吨就能够弥补小麦市场，小麦缺口并没有那么大，如此则当季新麦饲用量完全有可能继续增加。另外，如果旧作小麦价格低于2800，则华北、西南区域又可以用小麦。进步新麦开秤可能会在2700-2800基础上显著下调。82%84%86%88%90%92%94%96%98%100%102%0204060801001周2周3周4周5周6周7周8周9周10周11周12周13周小麦周度成交量投放量成交量成交率2200240026002800300032003400360021426719315278204162892131527820113251426719113251234567891011122019202020212022 66、供给端：定向稻谷投放约400万吨地区最低收购价稻谷余量预估（截止2020年8月末）合计粳稻已成交量（万吨）预计剩余量（万吨）201420152016201720182019201420152016201720182019黑龙江8534252910360649126517481994132106977吉林22609400375745400152江苏130206425005089946700300安徽33269050297113964260329河南1000001230006辽宁2000000140000014合计105953111139410780148419882179134707778➢政策变化：预期后面提价和暂停拍卖。按照目前底价折算南通约为2650-2700元，如底价+100，则。。。 77、需求端：21/22饲料需求同比下降5.2%➢综合考虑当前养殖利润，我们将21/22年度饲料消费降幅下调至5.2%。➢变化：19年情形禽增/猪降，22年或许猪/禽双降。020040060080010001200140016000500100015002000250030002018-2022饲料产量情况总产量猪饲料禽料 88、需求端：生猪存栏未来几月或继续下降➢参照能繁、新生健仔、5月龄存栏等数据，参照养殖利润合理假设，预估未来几个月生猪存栏将会明显下降。➢出栏均重：参照130kg和110kg对比，饲料需求节省......150002000025000300003500040000450002016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-01统计局：生猪存栏8000850090009500100001050011000115001200012500130002020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-06样本存栏：假设 99、需求端：猪价很大程度上影响目标完成率➢34家样本企业出栏规划同比（+27%）；如当前猪价维持到6月份，我们认为全年目标很难完成，按照50%达成率，即同比（+13%）。序号20212022同比同比%序号2021同比同比%14026 6000 1974 49%2013010 8%21493 600 -893 -60%21100 120 20 20%31322 2000 678 51%22107 130 23 21%41165 1175 10 1%23100150 50 50%5998 1400 402 40%248915061 69%6800 900 100 13%256610034 52%7560 600 40 7%2650500 0%8431 450 19 4%2742 50 8 1