请务必阅读正文后的免责声明 1 / 13 白糖期货半月报 报报 中线看涨思路不变，逢低酌情入多 主要观点 行情回顾 9月上半月，国内外白糖走势稍显不同。原糖方面，在巴西增产及原油价格回调的压力下，原糖价格延续8月下旬以来的下跌趋势，从13.5美分左右跌至12美分，上周跌幅有所缩窄，料在12美分附近支撑较强。 国内白糖相较于原糖走势较为坚挺，虽然原糖价格步步下挫，但在国内销糖数据提振之下，郑糖延续在5100-5200之间窄幅震荡。不过鉴于内外价差较大，郑糖在5200附近仍面临较大阻力。从成交持仓情况来看，9月成交先放大后缩小，月中和月初水平基本一致，持仓则小幅下降，9月上半月减仓6万手左右 。从跨月价差来看，1-5价差从月初的30元/吨走阔至70元/吨附近，趋势流畅于单边。现货方面，9月以来白糖产区和销区均有不同程度提价，柳州地区9月上半月报价从月初的5445元/吨上移至5510元/吨，基差走阔至330元/吨左右。 后市展望 国际方面，巴西2020/21产糖量将于9月下半月开始逐月下滑，不过出口量仍将维持高位，且印度方面也在加速出口补贴计划，因此未来国际糖供应压力仍不可小觑。且从宏观面和资金面角度来看，近期原油价格下挫主导了原糖跌势，非商业多头获利平仓也使空头暂时占据上风，短期内原糖仍存下行动机，关注在12美分附近的支撑情况。 国内方面，8月销糖数据利好盘面，叠加7月进口量低于预期和进口许可证发放速度偏慢造成短期加工糖厂原料供应出现一定空窗期，9月部分加工厂停机，新榨季又尚未开启，11月之前库存将继续得到去化，提振郑糖价格。不过在经历9月上半月内外糖价走势分化之后，国内白糖配额外进口利润高度升水，这将成为阻碍郑糖上行的关键因素。若原糖价格继续下挫，郑糖走势大概率会迎来短线回调。 操作建议 操作上，01合约中线看涨思路不变，但目前5200一线阻力较大，多单可继续持有，逢低酌情加仓，5200附近可短线止盈。期权方面，可买入郑糖牛市看涨期权，买入SR101C5200，卖出SR101C5400，中线持有。 报告日期 2020-09-13 研究所 史玥明 白糖期货分析师 从业资格号：F3048367 投资咨询证号：Z0015548 电话：010-84183099 邮件：shiyueming@guodu.cc 主力合约行情走势 4,5005,0005,5006,0002019-09-122019-10-122019-11-122019-12-122020-01-122020-02-122020-03-122020-04-122020-05-122020-06-122020-07-122020-08-12CZCE白砂糖(元/吨) 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 13 白糖期货半月报 报报 目 录 一、行情回顾 .................................................................... 5 二、国际原糖分析 ................................................................ 6 （一）主产国供需分析 ............................................................ 6 （二）宏观面分析 ................................................................ 8 （三）资金面分析 ................................................................ 9 三、国内白糖分析 ................................................................ 9 （一）产销、进口、库存分析 ...................................................... 9 （二）进口成本利润分析 ......................................................... 11 四、后市展望 ................................................................... 12 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 13 白糖期货半月报 报报 插 图 图1 白糖内外盘主力合约走势...................................................... 5 图2 白糖1/5/9合约走势.......................................................... 5 图3 白糖9-1价差................................................................ 5 图4 白糖量价分析................................................................ 5 图5 白糖基差.................................................................... 6 图6 白糖现货价格................................................................ 6 图7 巴西双周糖入榨量............................................................ 7 图8 巴西糖月出口量.............................................................. 7 图9巴西双周糖产量 .............................................................. 7 图10巴西双周制糖比 ............................................................. 7 图11 巴西白糖供需平衡........................................................... 8 图12 印度白糖供需平衡........................................................... 8 图13 欧盟白糖供需平衡........................................................... 8 图14泰国白糖供需平衡 ........................................................... 8 图15 原油与白糖期价走势......................................................... 9 图16 美元指数与巴西汇率......................................................... 9 图17 CFTC持仓 .................................................................. 9 图18 CFTC净持仓与期价走势 ...................................................... 9 图19甘蔗糖月产量 .............................................................. 10 图20甜菜糖月产量 .............................................................. 10 图21全国月产糖量 .............................................................. 10 图22全国销糖率 ................................................................ 10 图23全国食糖月进口量 .......................................................... 10 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 13 白糖期货半月报 报报 图24全国食糖累计进口量 ........................................................ 10 图25全国糖浆月进口量 .......................................................... 11 图26全国糖浆累计进口量 ........................................................ 11 图27白糖仓单量 ................................................................ 11 图28白糖工业库存 .............................................................. 11 图29 巴西配额内进口成本与利润.................................................. 12 图30 泰国配额内进口成本与利润.................................................. 12 图31巴西配额外进口成本与利润 .................................................. 12 图32 泰国配额外进口成本与利润.................................................. 12 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 13 白糖期货半月报 一、行情回顾 9月上半月，国内外白糖走势稍显不同。原糖方面，在巴西增产及原油价格回调的压力下，原糖价格延续8月下旬以来的下跌趋势，从13.5美分左右跌至12美分，上周跌幅有所缩窄，料在12美分附近支撑较强。 国内白糖相较于原糖走势较为坚挺，虽然原糖价格步步下挫，但在国内销糖数据提振之下，郑糖延续在5100-5200之间窄幅震荡。不过鉴于内外价差较大，郑糖在5200附近仍面临较大阻力。从成交持仓情况来看，9月成交先放大后缩小，月中和月初水平基本一致，持仓则小幅下降，9月上半月减仓6万手左右 。从跨月价差来看，1-5价差从月初的30元/吨走阔至70元/吨附近，趋势流畅于单边。现货方面，9月以来白糖产区和销区均有不同程度提价，柳州地区9月上半月报价从月初的5445