农业周报：当前时点如何看生猪产能去化节奏？

一、生猪板块：产能去化有望提速，继续推荐左侧布局。据猪易通数据，本周六全国外三元生猪均价12.39元/公斤，周环比跌2.0%，同比跌41.4%； 本周养殖亏损幅度略有收窄，但整体仍处在深度亏损状态。其中自繁自养生猪养殖利润-511.57元/头，周环比涨3.7%，同比跌166.9%，连续5周亏损超500元/头；外购仔猪养殖利润-282.58元/头，周环比涨3.4%，同比涨15.2%。从产能去化角度来看，根据涌益咨询监测，3月份样本点能繁母猪去化加速，单月存栏量环比下降1.23%，其中集团场去化幅度较小，母猪存栏环比下降0.7%，而散户产能去化较为明显，主要受去年11月中下旬猪价回调、后备母猪补栏情绪回落影响。从短期供给来看，3月份上市公司出栏量多数呈环增态势，而根据调研行业4月份出栏计划基本与3月持平，另据农业农村部监测，去年9月份以来全国规模猪场新生仔猪数量持续回落，今年1-2月份月均新生仔猪数量降至3100万头，比去年9月份高峰月下降370万头。按照育肥周期推算，5月份肥猪上市量或将明显回落，但考虑到近期观察到育肥端压栏现象，以及由于新冠疫情防控下对餐饮、团膳等猪肉消费端口的挤压，我们预计2季度整体猪价仍难言乐观，养殖端仍旧面临较大的亏损压力。而经过近3个季度的产能调整，行业内正从主动淘汰落后、低效产能逐步过渡到被动去产能阶段，由于产业端对下半年乃至明年仍然持有相对乐观的猪价预期，整体博弈的情绪仍较为强烈，产能去化的过程或将更为纠结和惨烈。但从复盘历史来看，严重的动物疫病或者持续的深度亏损都将会导致产能的加速去化，结合最新跟踪情况，我们认为后续产能去化的主要动力或来自后者，自21年6月生猪产能见顶以来，累计去化幅度已超6%，虽然整体仍处过剩状态，但随着时间推移，判断周期反转的逻辑会逐步得到强化，我们仍建议把握板块左侧布局机会，选股方面建议综合把握资金安全性、出栏量弹性以及成本的相对可预见性等因素，建议重点关注温氏、牧原、巨星、天康等标的。 二、动保板块：依旧建议先α（非瘟疫苗催化）、后β（行业供需改善）。 ①一季度疫苗批签发表现平淡。本周中，今年1季度疫苗批签发数据出炉，除口蹄疫和蓝耳疫苗外，多数猪用疫苗产品同比下滑明显。其中口蹄疫疫苗批签发同比略增1.2%，圆环疫苗批签发同比下降28.7%，但圆支二联苗表现突出，同比增加19.4%，圆环基因工程苗和灭活疫苗则分别同降46.4%和25.3%；伪狂犬疫苗批签发同比下降40.9%；蓝耳疫苗批签发同比增加7.3%；猪瘟疫苗批签发同比下降44.5%；胃腹二联疫苗批签发同比下降36.7%。母猪主要使用疫苗中，猪细小疫苗和乙脑疫苗分别同降29.8%和61.0%。禽用疫苗中，禽流感3价苗批签发同比增加5.7%，但马立克氏病疫苗和新城疫疫苗则分别同降36.5%和6.0%。反刍疫苗中，布病疫苗批签发同比下降93.2%，小反刍兽疫疫苗批签发则同比增加18%。宠物疫苗中，狂犬疫苗表现亮眼，批签发同比增加24.5%。②化药原料药价格大幅回落。 据中国兽药饲料交易中心监测，4月6日兽药原料价格指数为78.06，月环比下降4.5%，同比下降19.4%，核心原因在于下游养殖端需求回落、以及去年受到环保和双限因素影响下的原料药供应压力也得到逐步缓解。我们认为，原料药价格的大幅回调将持续改善化药制剂企业的成本状况，21年受损的报表端盈利能力有望得到显著修复。③投资建议：当前我们仍然建议动保板块投资遵循先α（非瘟疫苗催化）、后β（行业供需改善）的原则。其中非洲猪瘟疫苗研发取得实质性推进，亚单位疫苗应急评价标准和原则已正式下发，若后续产品能够成功上市，将有望给动保行业带来巨大增量空间，重点推荐亚单位平台优势较为突出的普莱柯。而从行业基本面来看，今年下半年动保行业有望迎来供需双改善，其中由于新版兽药GMP实施带来的化药行业供给收缩效应或更加显著，6月份将进入极佳的验证时点，叠加化药企业报表端盈利修复的预期，我们建议重点关注化药龙头标的中牧股份和回盛生物，此外推荐关注当前价值明显低估的动保龙头生物股份。 风险提示：动物疫病扩散；市场竞争加剧；产品质量问题。 一、行情回顾 2022年初至4月8日，农林牧渔（申万）指数下跌5.45%，沪深300指数下跌14.36%，中小板指数下跌17.69%。2020年初至今农林牧渔在申万28个子行业中排名第7位。本周（2022年4月4日至2022年4月8日）农林牧渔（申万）指数下跌4.72%，沪深300指数下跌1.06%，中小板指下跌2.17%，农林牧渔（申万）指数跑输大盘3.66个点。 图表1 2016年1月至今农业板块与沪深300和中小板综走势比较 图表2年初至今各行业涨跌幅比较（按申万分类） 图表3农业板块本周涨跌幅前十名列表 图表4农业板块本周涨跌幅后十名列表 二、估值 2022年4月8日农业板块绝对PE和绝对PB分别为32.58倍和3.21倍，而2010年至今农业板块绝对PE和绝对PB的历史均值分别为35.90倍和3.78倍；农业板块相对中小板PE和PB分别为1.38倍和1.16倍，历史均值分别为1.03倍和1.04倍；农业板块相对沪深300PE和PB分别为2.77倍和2.36倍，历史均值分别为2.89倍和2.33倍。 图表5农业行业配置比例对照图 图表6农业PE和PB走势图（2010年至今，周） 图表7农业股相对中小板估值（2010年至今，周） 图表8农业股相对沪深300估值（2010年至今，周） 三、行业数据 （一）初级农产品 本周五，国内玉米现货价2840.59元/吨，周环比涨0.1%，同比跌0.5%；小麦现货价3084.44元/吨，周环比跌3.6%，同比涨21.6%；大豆现货价5504.74元/吨，周环比持平，同比涨7.3%；豆粕现货价4509.29元/吨，周环比跌1.8%，同比涨32.4%。 本周五，CBOT玉米期货收盘价768美分/蒲式耳，周环比涨4.7%，同比涨32.6%；CBOT小麦期货收盘1049.75美分/蒲式耳，周环比涨6.8%，同比涨66.9%；CBOT大豆期货收盘价1689.00美分/蒲式耳，周环比涨6.8%，同比涨19.4%；CBOT豆粕期货收盘价468.6美分/短吨，周环比涨4.5%，同比涨15.2%；NYMEX棉花132.41美分/磅，周环比跌1.6%，同比涨62.6%；NYBO11号糖20.35美分/磅，周环比涨5.2%，同比涨33.5%。 图表9 CBOT玉米期货价（美分/蒲式耳） 图表10国内玉米现货价（元/吨） 图表11 CBOT大豆期货价（美分/蒲式耳） 图表12国内大豆现货价（元/吨） 图表13 CBOT豆粕期货价（美元/短吨） 图表14国内豆粕现货价（元/吨） 图表15 CBOT小麦期货价（美分/蒲式耳） 图表16国内小麦现货价（元/吨） 图表17 NYBOT11号糖期货价（美分/磅） 图表18白糖现货价和期货价（元/吨） 图表19 NYMEX棉花期货价（美分/磅） 图表20棉花现货价和期货价（元/吨） （二）畜禽价格 据猪易通数据，本周六全国外三元生猪均价12.39元/公斤，周环比跌2.0%，同比跌41.4%； 本周自繁自养生猪养殖利润-511.57元/头，周环比涨3.7%，同比跌166.9%；外购仔猪养殖利润-282.58元/头，周环比涨3.4%，同比涨15.2%。 据博亚和讯，本周五主产区肉鸡苗价格1.71元/羽，周环比涨15.5%，同比跌63.6%；主产区鸡产品平均价9.93元/公斤，周环比涨0.5%，同比跌2.6%；主产区白羽肉鸡平均价8.56元/公斤，周环比涨1.1%，同比跌2.9%；毛鸡养殖利润1.29元/羽，周环比涨15.2%，同比上涨279.2%。 据新牧网数据，本周五快大鸡价格6.35元/斤，周环比跌3.2%，同比跌5.9%；中速鸡价格6.84元/斤，周环比跌0.3%，同比跌5.3%；土鸡价格8.09元/斤，周环比跌2.4%，同比跌4.0%；乌骨鸡价格8.82元/斤，周环比涨1.1%，同比涨12.9%。 图表21生猪价格（元/公斤） 图表22二元母猪价格（元/公斤） 图表23外购仔猪养殖利润（元/头） 图表24自繁自养生猪养殖利润（元/头） 图表25商品代鸡苗价格（元/羽） 图表26肉鸡养殖利润（元/羽） 图表27白羽肉鸡主产区均价（元/公斤） 图表28白条鸡主产区均价（元/公斤） 图表29鸡产品主产区均价（元/公斤） 图表30山东烟台淘汰鸡价格（元/公斤） 图表31黄羽肉鸡（快大鸡、中速鸡）价格（元/斤） 图表32黄羽肉鸡（土鸡、乌骨鸡）价格（元/斤） 图表33禽类屠宰场库容率（%） 图表34禽类屠宰场开工率（%） （三）水产品价格 据农业农村部，本周五，山东威海海参批发价180元/公斤，周环比持平，同比持平；鲍鱼批发价100元/公斤，周环比持平，同比涨16.3%；扇贝批发价10元/公斤，周环比涨25%，同比涨11.1%。据商务部，上周五，全国鲫鱼批发价21.85元/公斤，周环比涨2.0%，同比涨4.6%；全国草鱼批发价17.21元/公斤，周环比涨0.8%，同比涨1.9%。 图表35鲫鱼批发价（元/公斤） 图表36草鱼批发价（元/公斤） 图表37威海海参、鲍鱼批发价（元/公斤） 图表38威海扇贝批发价（元/公斤） （四）动物疫苗批签发 据国家兽药基础数据库，2022年1季度，口蹄疫疫苗批签发同比增加1.2%，其中单价苗同比增加11.5%，多价苗同比下降3.3%；圆环疫苗批签发同比下降28.7%，其中圆支二联苗同比增加19.4%，圆环基因工程单价苗同比下降46.4%，全病毒灭活单价苗同比下降25.3%；伪狂犬疫苗批签发同比下降40.9%；蓝耳疫苗批签发同比增加7.3%；猪瘟疫苗批签发同比下降44.5%；胃肠炎腹泻二联疫苗批签发同比下降36.7%；猪细小疫苗批签发同比下降29.8%；猪乙脑疫苗批签发同比下降61.0%。禽流感3价苗批签发同比增加5.7%； 马立克氏病疫苗批签发同比下降36.5%；新城疫疫苗批签发同比下降6.0%。布病疫苗批签发同比下降93.2%，小反刍兽疫疫苗批签发同比增加18%。狂犬疫苗批签发同比增加24.5%。 图表39口蹄疫多价苗批签发次数 图表40口蹄疫O型单价苗批签发次数 图表41圆环疫苗批签发次数 图表42伪狂犬疫苗批签发次数 图表43蓝耳疫苗批签发次数 图表44猪瘟疫苗批签发次数 图表45胃腹二联疫苗批签发次数 图表46猪细小病毒病疫苗批签发次数 图表47禽流感强免疫苗批签发次数 图表48布病疫苗批签发次数 图表49小反刍兽疫疫苗批签发次数 图表50狂犬疫苗批签发次数 四、行业动态 （一）农业农村部启动2022年农垦带头扩种大豆行动 农业农村部近日印发《2022年农垦带头扩种大豆油料行动方案》，要求落实地方政府分解下达的大豆油料扩种任务，确保全国农垦大豆种植面积达到1460万亩以上，实现油菜、向日葵、花生等油料作物播种面积稳中有增。 据了解，2022年农垦带头扩种大豆油料行动的目标是：确保全国农垦大豆种植面积达到1460万亩以上；实现油菜、向日葵、花生等油料作物播种面积稳中有增，确保全国农垦油料作物种植面积达到460万亩以上；推动大豆油料单产水平稳步提升，单产提高2%以上；推动社会化服务向垦区外延伸，生产托管大豆面积120万亩以上、单产提高10%以上。 方案要求，农垦要通过优化布局、深挖潜力、科学轮作等方式带头扩大大豆油料种植面积。黑龙江、内蒙古、吉林、辽宁等垦区要促进大豆玉米兼容发展，推进良种良法配套、农机农艺融合；在地下水超采区、低质低效粳稻种植区、寒地井灌稻区推进“水改旱”“稻改豆”试点；要通过推进合理轮作倒茬，扩大耕地轮作规模，建立“玉米+大豆”“玉米+大豆+经济作物”等基本轮作制度。内蒙古、青海、新疆以及新疆兵团等春油菜主产垦区，湖南、湖北、江西、安徽、江苏等冬油菜主产垦区要采取与饲草轮作、盘活冬闲田、