2022年春季投资策略报告：一季度A股整体承压，二季度有望回暖

川财证券研究报告本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明1/17核心观点2022年一季度市场回顾：市场风格由“成长”转向“价值”一季度A股市场出现了较大回落。一方面来自于外围市场的扰动，当前美国通胀值在历史高位继续延续攀升下，美联储加息压力仍然较大，市场预期美联储将采取更激进的货币政策以达到抑制通胀的目的，而加息预期使得全球资金偏好发生改变，此外俄乌冲突加剧了“逆全球化”，全球产业链供应受阻，全球主要金融市场大多出现了不同程度的下跌；另一方面，近两年在疫情下，国内经济仍保持较高增速，在此背景下，“高基数”使得当前宏观经济再想维持高增速的难度较大，同时大宗商品高企的背景下制造业端承压，3月份制造业PMI为49.5%回落至临界点内，宏观经济增速的放缓使A股市场短期承压。市场二季度展望：A股行情有望回暖“稳增长”托底，对宏观经济构成基本支撑。政府工作报告延续了2021年底中央经济工作会议以来的“稳字当头、稳中求进、稳健有效，要把稳增长放在更加突出的位置”等表述，预计财政政策与货币政策将共同作用，对中国经济构成基本支撑，进而企业利润将得到保障。外部扰动影响预计趋缓。俄乌问题方面，从贸易体量上看，俄乌仅占中国对外贸易量的3%，对国内出口影响较为有限，而俄乌冲突引起的能源价格攀升也有望随着谈判逐步回归理性；美联储加息方面，通胀压力下美联储加息虽仍有较强的预期，但国内货币政策仍将保持灵活适度、基准导向，国内流动性预计相对偏“稳”。行业配置建议农业板块：我国作为用量大国，牢牢守住保障国家粮食安全是重点，同时当前“逆全球化”背景下，保障粮食“自给自足”是关键。能源产业链。《“十四五”现代能源体系规划》对多种传统能源及新能源发展进行了明确规划，同时欧洲当下面临的能源紧缺问题更是凸显“能源安全”的重要性。高端制造。国产替代与产业链自主可控是政策发力的重点方向，而需求端层面，新能源汽车、特高压建设、5G通信设备、工业互联网建设都将是其增量。风险提示：海外黑天鹅事件导致全球市场大幅波动，进而对国内市场风险传递；新冠疫情反复对全球产业链进一步冲击；美联储加息节奏超预期：全球流动性收紧带来风险传递。一季度A股整体承压，二季度有望回暖—2022年春季投资策略报告所属部门：总量研究部分析师：陈雳报告类别：策略研究报告执业证书：S11000517060001报告时间：2022年4月6日联系方式：chenli@cczq.com北京：东城区建国门内大街28号民生金融中心A座6层，100005上海：陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120深圳：福田区福华一路6号免税商务大厦32层，518000成都：高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 川财证券研究报告本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明2/17正文目录一、2022年一季度市场回顾...........................................................................................................41.1行情变化.................................................................................................................................41.2业绩变化................................................................................................................................51.3当前市场估值情况................................................................................................................61.4机构持仓情况梳理................................................................................................................7二、二季度A股行情有望回暖......................................................................................................82.1“稳增长”托底，对宏观经济构成基本支撑....................................................................82.2外部扰动影响预计趋缓........................................................................................................92.3增量资金较为充裕..............................................................................................................10三、2022年二季度行业配置.......................................................................................................113.1粮食安全是重点，关注农业板块......................................................................................113.2能源价格上行，关注新老能源..........................................................................................123.3适度超前开展基础设施投资，关注基建端发力..............................................................13风险提示..........................................................................................................................................15 dVcUgZ6VoPnM9P8QbRsQnNpNmOlOoOnReRmNnMbRpOqMNZnNnMuOnNrQ川财证券研究报告本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明3/17图表目录图1：全球主要指数表现..............................................................................................................5图2：2022年一季度各行业涨跌幅情况.....................................................................................5图3：2021年各行业营收情况比较.............................................................................................6图4：2021年各行业利润情况比较.............................................................................................6图5：上证指数当前估值相对合理..............................................................................................6图6：创业板指估值处于相对高位..............................................................................................6图7：各行业市盈率及利润增速分布情况..................................................................................7图8：2021年第三季度基金各行业配置情况.............................................................................7图9：基金配置环比情况..............................................................................................................7图10：今年专项债发行速度较快................................................................................................9图11：各类基金净值变化情况..................................................................................................10图12：各类基金占比..................................................................................................................10图13：小麦价格处于相对高位..................................................................................................12图14：大豆价格持续攀升..........................................................................................................12图15：今年原油价格持续上行..................................................................................................13图16：全社会用电量逐步攀升..................................................................................................13 川财证券研究报告本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明4/17一、2022年一季度市场回顾1.1行情变化一季度A股市场出现了较大回落。截至3月31日，上证综指下跌9.81%、深证成指下跌17.70%、创业板指下跌19.73%。而一季度市场下跌的原因主要可以归结为两个方面：外因与内因。外因层面，一方面来自于美联储加息预期，北京时间3月17日，美联储迎来了首次加息，美联储决定将联邦基金利率上调25个基点，但在当前美国通胀值在历史高位继续延续攀升下，美联储加息压力仍然较大，因此市场预期美联储将采