朝闻国盛：外围压力缓和，继续看好修复窗口
请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 朝闻国盛 2018年12月03日 朝闻国盛 外围压力缓和，继续看好修复窗口 今日概览 重磅研报 【策略】外部压力缓和，强化跨年度修复窗口——A股市场策略月报-20181202 【策略】外围情绪回暖，沪指缩量盘整——估值与结构第17期-20181130 【金融工程】银行确立日线下跌，或将拖累50表现-20181202 【轻工制造】纸浆期货专题一：当前时点判断2019年浆价涨跌为时尚早-20181203 【中小盘】筑巢引凤，掘金物业万亿蓝海-20181130 【农林牧渔】海大集团（002311.SZ）-“产品+服务+运营”三轮驱动，稳扎稳打提升市场份额-20181202 【建筑材料】冀东水泥（000401.SZ）-被低估的华北水泥龙头-20181129 研究视点 【宏观】11月PMI的6大信号-20181130 【固定收益】当流动性宽松遇上同业存单利率上行-20181202 【固定收益】一文快速了解东营发债民企担保圈-20181130 作者 分析师 丁婷婷 执业证书编号：S0680512050001 邮箱：dingtingting@gszq.com 行业表现前五名 行业 当天 1周 1月 食品饮料 2.2% 2.7% -2.2% 电子 1.5% 1.4% -2.7% 化工 1.4% 1.1% -3.7% 休闲服务 1.1% 1.8% -2.1% 非银金融 1.1% 0.7% -3.8% 行业表现后五名 行业 当天 1周 1月 家用电器 -0.2% -1.3% -4.2% 传媒 -0.2% -0.0% -0.6% 钢铁 0.3% -1.9% -12.6% 轻工制造 0.3% -0.3% 0.6% 综合 0.5% -1.0% 8.1% 晨报回顾 2018年12月03日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 【电子】外部情绪缓和，电子行情有望反弹-20181203 【化工】短期关注贸易摩擦趋缓背景下化工股投资机会，配臵新材料标的-20181202 【建筑材料】水泥迎来反弹窗口-20181202 【轻工制造】纸浆期货短期出现倒挂，木浆成本型企业或受益-20181202 【通信】贸易摩擦暂缓提振风险偏好，布局5G正当时-20181202 【纺织服装】海澜之家推未来五年回购股份规划，行业当前寻稳定增长标的-20181202 【食品饮料】白酒再获北上资金青睐，估值修复进行中-20181202 【环保】市场利率下行，环保压制因素缓解-20181202 【电气设备】新能源消纳有望继续改善，Model 3实现周产7000辆-20181202 【机械设备】宝马展之高空作业平台行业见闻-20181202 【国防军工】改革预期升温，抗周期属性凸显-20181202 【中小盘】科创板并试点注册制征求意见，关注物管行业-20181202 【钢铁】原料开始补跌，吨钢盈利有所恢复-20181202 【计算机】阿里组织架构大调整，新零售再成核心风口-20181202 【建筑装饰】基建是当前优选方向，推荐建筑央企与设计龙头-20181202 【轻工制造】万顺股份（300057.SZ）-探索全新销售模式，薄膜业务有望加速-20181202 热点聚焦 【宏观】贸易摩擦升级暂缓，短期提振市场情绪-20181203 【计算机】中科曙光芯片研发继续强化，新国都收单业务预计高增——20181202 【军工】改革预期升温，抗周期属性凸显-20181203 1、《朝闻国盛：解禁对市场压力正在减弱》2018-11-30 2、《朝闻国盛：减增值税大概率年内推出、明年实施》2018-11-29 3、《朝闻国盛：回购细则释放再融资需求，关注建研集团》2018-11-28 4、《朝闻国盛：朝闻国盛 - 一文看懂房地产ABS全景》2018-11-27 5、《朝闻国盛：油价暴跌，后续跟踪的6条线索》2018-11-26 2018年12月03日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报 【策略】外部压力缓和，强化跨年度修复窗口——A股市场策略月报-20181202 张启尧 S0680518100001 zhangqiyao@gszq.com 胡思雨 联系人 husiyu@gszq.com 市场展望：外部压力缓和，强化跨年度修复窗口。1）近期，对中美贸易争端的悲观预期再度成为扰动A股市场的核心变量。2）G20 “习特会”后，核心变量缓解，贸易争端有望进入阶段性缓和期。整体来看，中美贸易争端将进入90天的阶段性缓和期，外部压力缓和，助推市场情绪修复。3）外部进入缓和期，强化跨年度修复窗口。方向上，前期受到贸易争端影响更严重的成长股将更为受益。 投资策略：继续看好成长方向。1）成长：政策环境明确改善。2）大金融：配臵价值凸显。 风险提示：1、贸易摩擦超预期发酵；2、宏观经济超预期波动。 【策略】外围情绪回暖，沪指缩量盘整——估值与结构第17期-20181130 张启尧 S0680518100001 zhangqiyao@gszq.com 张峻晓 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com 1、A股行情回顾：观望情绪扩散，指数缩量盘整；2、一周估值变化：全A估值继续回落，农业食品相对强势；3、大类资产：联储释放鸽派信号，人民币贬值压力释放。 风险提示：海外环境超预期变化；宏观经济超预期波动。 【金融工程】量化周报-银行确立日线下跌，或将拖累50表现-20181202 刘富兵 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 段伟良 S0680518080001 duanweiliang@gszq.com 银行确立日线下跌，或将拖累50表现。上周，规模指数基本没有大的变化，基本都属于区间震荡。不过值得一提的是，银行板块确立了日线下跌，鉴于银行在50中的权重较高，我们认为这将会拖累50未来的表现，为风格切换再次提供了契机。从中长期来看，除了创业板，其它指数均调整不充分，尤其是沪深300目前下跌才走了第一波，中长期市场不容乐观。 创业板中期占优。创业板目前日线级别下跌走完了11浪结构，下跌结束概率95%，短期下跌已基本充分。未来创业板的震荡走势将为风格切换提供良好的契机。我们认为未来很长一段时间小盘股大概率既有相对收益，又有绝对收益。从中期来看，创业板自2015年6月以来的周线级别下跌无论从时间、幅度、结构上均已充分，从未来1-2年的中期来看，目前的位臵就是中期底部。 行业中期关注军工、计算机与传媒。当下基本上是军工、计算机与传媒的中期底部，未来1-2年会有较大的投资机会。当下军工、计算机与传媒的下行空间已非常有限，投资者可择机介入。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 【轻工制造】纸浆期货专题一：当前时点判断2019年浆价涨跌为时尚早-20181203 丁婷婷 S0680512050001 dingtingting@gszq.com 新上市期货品种涨跌易受情绪控制。11月26日纸浆期货上市，当天跌停，夜盘继续跌停，第二个交易日延续下跌趋势。我们认为，这个对未来现货价格的预期，也只是基于当前基本面情况和当前市场情绪来做的判断，以此来判 2018年12月03日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 断未来现货基本面该如何走，为时尚早。一方面是对于刚上市，交割日偏远期的品种，期货价格的波动更多反应的是情绪面，这个情绪一方面受近期大宗品期货走弱的影响，另一方面受到当前时下现货港口库存偏高，纸厂需求持续偏弱的影响，加之市场对纸厂需求偏弱的现象与今明两年消费增速下滑的预期相互应证，更加让市场认为纸厂需求走弱将在明年延续下去。期货价格走弱，对于当下二级市场投资的意义在于，充分反应了市场对于2019年下半年木浆价格的极度悲观预期。这个预期反应在投资策略就是规避木浆生产企业，布局木浆成本企业。 为何写这篇报告？我们的观点有两条：1、2019年二季度开始，纸浆现货价格将回暖；（1）2019年商品浆新增产能有限，且全部集中在中国，晨鸣70万吨新增产能主要供其新增文化纸产能自用，且有30万吨有可能会转产溶解浆，太阳50万吨化学浆当前已转产溶解浆；（2）禁塑令有望在全球推行，纸浆纤维需求增长确定，欧美浆价持续坚挺走高；（3）巴西鹦鹉公牛两巨头正式合并，年产1700万吨阔叶商品浆巨头具备极强定价能力，针叶价格将得到支撑；（4）中国市场木浆产业链下游悲观氛围下呈现低库存格局，2019年继续降库空间不大，而补库空间较大，我们判断2019年中国市场木浆总体需求将高于2018年。2、纸浆期货上市，利好木浆成本企业，但需要分情况并加以量化。11月27日纸浆上市，SP1906礼拜五夜盘收盘价为5046元/吨，较前一交易日收盘价下跌1.98%；现货方面，国内江浙沪地区乌针价格为5900元/吨，环比下跌6.35%，同比下跌18.06%。木浆成本企业有望因为倒挂，充分且合理地利用漂针浆期货来对自身原材料端进行套期保值，锁成本提毛利率。细分公司方面，基于计算可发现中顺洁柔相较太阳纸业来说毛利率弹性较高，其主要原因是太阳纸业有部分自建木浆产能，而外购浆占成本比重小，从而导致毛利率弹性较低。 风险提示：2019年宏观经济刺激政策力度不足，中美贸易摩擦趋势恶化，新型包装材料加速替代纸制品包装。 【中小盘】筑巢引凤，掘金物业万亿蓝海-20181130 张俊 S0680518010004 zhangjun1@gszq.com 郑树明 联系人 zhengshuming@gszq.com 根据中国指数研究院数据，预计到2020 年，全国物业管理面积达到235亿平方米，全国基础物业管理市场规模约为1.2 万亿元。整个物业行业集中度正快速提升，其中百强企业市场份额逐年提升，由2014年19.5%提升至2017年32.42%。头部物业企业通过品牌、管理、资本等多重优势扩张。物业行业具有稳定现金流，轻资产，ROE高等特点，属于刚需型行业，受外围大环境影响小，业绩呈高增长趋势。我们建议关注南都物业、绿城服务、碧桂园服务、彩生活。 风险提示：劳务成本上涨风险、市场竞争加剧风险、房地产调控风险。 【农林牧渔】海大集团（002311.SZ）-“产品+服务+运营”三轮驱动，稳扎稳打提升市场份额-20181202 丁婷婷 S0680512050001 dingtingting@gszq.com 当前我国饲料行业整体增速放缓，但行业集中度仍有一定提升空间，龙头企业竞争优势明显。 公司是大型综合性饲料企业，凭借卓越的产品力及完善的服务体系在竞争激烈的饲料行业中脱颖而出，实现市场份额的稳步提升，并获得远高于行业平均的ROE水平。公司全面推进“种苗+饲料+动保+养殖+食品”的全产业链布局，此举提升公司盈利能力的同时也将助力公司将向大型农牧企业迈进。 预计公司18/19/20年归母净利润14.0/18.0/22.5亿元，EPS分别为0.90/1.15/1.45元，对应PE分别为25.2/19.6
