非银行业周报（2022年第十三期）：上市公司规模扩张结构优化，非银板块低估值把握长期投资机会

1 非银行业周报（2022年第十三期）： 上市公司规模扩张结构优化，非银板块低估值把握长期投资机会 行业分类：非银 2022年4月10日 中航证券研究所 分析师：薄晓旭 证券执业证书号：S0640513070004 电话：010-59219557 邮箱：shimz@avicsec.com 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 股市有风险 入市须谨慎 中航证券研究所发布 证券研究报告 推荐评级 中性 基础数据（2022.4.8） 沪深300指数 4230.77 券商II（申万） 5738.90 保险II（申万） 1028.60 行业总市值（亿元） 27501.97 证券板块市净率（%） 1.44 保险板块市净率（%） 1.17 近一年行业表现 数据来源：Wind，中航证券研究所 ➢ 市场表现： 本期（2022.4.4-2022.4.8）非银（申万）指数-0.25%，行业排名9/31，券商II指数-0.43%，保险II指数+0.52%； 上证综指-0.94%，深证成指-2.20%，创业板指-3.64%。 个股涨跌幅排名前五位：*ST绿庭（+ 15.38%）、*ST易见（+ 13.51%）、国盛金控（+ 9.57%）、华林证券（+6.64%）、*ST宝德（+3.05%）； 个股涨跌幅排名后五位：新力金融（-27.09%）、九鼎投资（-11.77%）、经纬纺机（-9.72%）、ST西源（-7.62%）、吉艾科技（-7.28%）。 ➢ 核心观点 券商： 4月9日，证监会主席易会满出席上市公司协会第三届会员代表大会上，并就上市公司高质量发展这一主题发表讲话。近年来，我国上市公司规模快速发展，截至今年3月底，境内上市公司共4782家，总市值80.7万亿元，规模稳居全球第二;上市公司家数、市值与2018年底相比分别增长33.4%和85.3%。资本市场服务实体经济成效显著，融资方面，2018年以来，上市公司共实现再融资3.1万亿元，并购重组接近1万单次、交易金额5.5万亿元，交易所市场债券融资3.5万亿元。同时，上市公司科研投入显著增加，专利数量增长74%，有效提升实体企业竞争力。同时，上市公司结构持续优化，科创板、创业板上市公司家数分别超过400家、1100家，A股战略新兴行业的上市公司已近2200家，较三年前增长了约900家。硬科技类企业市值占比由22.2%上升至31.8%，我国经济核心驱动力正逐步向附加值较高的高科技行业转型。另一方面，上市公司的监管不断加强，治理更加规范，股票质押有效出清，对违法违规的打击力度也在持续加码2018年以来，共对上市公司移送稽查立案232家次，与之前三年相比增长82.7%;共有77家公司退市，是之前三年的6倍，资本市场退市制度逐渐完善。基于市场制度及配置逐步建立健全，上市公司规模不断扩张，对投资者的吸引力正在不断提升。我国证券市场投资者数量已突破2亿大关，境内专业机构投资者和外资持仓占流通股的比重由三年前的17.6%增长至24.3%。最后，易会满提出未来资本市场的主要发展，着力提升“五种能力”：巩固治理能力、增强竞争能力、提升创新能力、提高抗风险能力以及提升回报能力。 2 【非银行业周报】 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 本周券商板块累计下跌0.43%，目前券商估值为1.44倍pb，位于2016年以来的20分位点以下，与券商业绩表现严重背离。目前市场在俄乌冲突、美联储加息等外部冲击，以及经济下行过程中的疫情反复等不利因素的影响下仍缺乏信心。长期来看，券商财富管理、资管、资本中介业务等具有较高成长性，有利于抬升估值，建议关注龙头券商和财富管理转型较为成功的券商，如广发证券、中信证券、华泰证券等。 保险： 本周保险板块累计上涨0.52%，目前保险估值为1.17倍，位于2016年以来的10分位点以下，估值已处于底部，回调空间有限，但结合保险公司公布的业绩以及2月保费数据来看，目前寿险仍在磨底阶段，负债端整体承压状态未根本改变。筑底阶段仍未结束，拐点需要等待，建议关注结构性行情及长期投资价值。 政策层面，4月6日，银保监会要求保险机构提升农业保险保障水平，针对农村居民需求，特别是脱贫地区群众需求，将扩大意外伤害险、养老保险等人身保险产品供给。目前寿险转型仍受制于人员队伍萎缩、负债端压力等，利好政策对寿险刺激较小，但基于国内老龄化趋势，以及养老体系逐渐完善的大背景下，叠加财富管理转型中，高净值客户对于养老保险、寿险业务有望凸显价值。 另一方面，4月8日，银保监会办公厅发布《关于2022年进一步强化金融支持小微企业发展工作的通知》《通知》要求强化科技保险服务，进一步推进首台（套）重大技术装备保险试点和新材料首批次应用保险试点，丰富知识产权保险业务品种。资本市场对科技类及专精特新中小企业的支持力度不断加码，随着高科技附加值上市企业的增加，市场对于融资及配套保险服务的需求也有望进一步提升。财险在车险综改的影响下，有望率先回暖。 风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动、疫情反复 3 【非银行业周报】 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 一、券商周度数据跟踪 1、经纪业务 本周（4.4-4.8）A股日均成交额9387亿元，环比+1.17%；日均换手率3.02%，环比+0.07pct。本周，两市仍以整固为主，振幅有限。 图1：A股各周日均成交额（亿元） 图2：A股各周日均换手率（%） 数据来源：wind、中航证券研究所 数据来源：wind、中航证券研究所 本周北向资金净流入-66亿元，较上周-295亿元；陆股通券商净买入前五大个股为：国元证券（+ 0.67亿元）、国金证券（+ 0.47亿元）、东吴证券（+0.32亿元）、中信建投（+ 0.23亿元）、中金公司（+0.22亿元），卖出前五大个股为东方证券（-1.57亿元）、方正证券（-2.04亿元）、东方财富（-2.52亿元）、广发证券（-2.78亿元）、海通证券（-3.66亿元）。 图3：陆港通北向资金流入情况（亿元） 图4：本周陆股通持股市值变动前五与后五（亿元） 数据来源：wind、中航证券研究所 数据来源：wind、中航证券研究所 2、投行业务 截至2022年4月8日，股权融资规模达4,572.97亿元。其中IPO 1,946亿元，增发1,232亿元，其他再融资1394亿元。3月券商共计直接融资规模达到1,262.99亿元，同比-0.07%，环比+65.13%。3 月债券承销规模达到9218.11亿元，同比-14.85%，环比+44.81%。2022年以来，券商累计主承债券规模24543.23亿元。3月以来，各项融资规模持续回升。 202002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002021-01-082021-01-292021-02-192021-03-122021-04-022021-04-232021-05-142021-06-042021-06-252021-07-162021-08-062021-08-272021-09-172021-10-082021-10-292021-11-192021-12-102021-12-312022-01-212022-02-182022-03-112022-04-012.002.202.402.602.803.003.203.403.603.802021-01-082021-01-292021-02-192021-03-122021-04-022021-04-232021-05-142021-06-042021-06-252021-07-162021-08-062021-08-272021-09-172021-10-082021-10-292021-11-192021-12-102021-12-312022-01-212022-02-182022-03-112022-04-010.67 0.47 0.32 0.23 0.22 -1.57 -2.04 -2.52 -2.78 -3.66 -4.0-3.5-3.0-2.5-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.0-1000010002000300040005000600070008000-200-150-100-500501001502002502020-01-022020-01-222020-02-112020-03-022020-03-222020-04-112020-05-012020-05-212020-06-102020-06-302020-07-202020-08-092020-08-292020-09-182020-10-082020-10-282020-11-172020-12-072020-12-272021-01-162021-02-052021-02-252021-03-172021-04-062021-04-262021-05-162021-06-052021-06-252021-07-152021-08-042021-08-242021-09-132021-10-032021-10-232021-11-122021-12-022021-12-222022-01-112022-01-312022-02-202022-03-122022-04-01当日买入净额今年累计买入净额（右轴） 4 【非银行业周报】 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图5：IPO 承销金额（亿元）及增速 图6：增发承销金额（亿元）及增速 数据来源：wind、中航证券研究所 数据来源：wind、中航证券研究所 图7：债承规模（亿元）及增速 数据来源：wind、中航证券研究所 3、资管业务 截至4月8日,券商资管累计新发行份额71.51亿份，3月新增份额同比-43.12%。截至2021年12月，证券资管市场规模达到82,351.83亿元，同比-3.72%。基金市场份额22.31万亿份，实现基金规模25.78万亿元。4月新成立基金18只，共计市场份额127.32亿份。新产品发行速度较去年同期大幅放缓，公募基金发行市场遇冷。截至2021年三季度末，受托管理资金本金总额10.97万亿元，同比-2.32%。 图8：券商集合资管产品各月发行情况（亿份） 图9：受托管理资本金总额（万亿元）及增速 数据来源：wind、中航证券研究所 数据来源：wind、中航证券研究所 -18%-16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%0246810121416182018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-09受托管理资本金总额同比（右轴）-80%-70%-60%-