农林牧渔行业周报第14期：饲料价格下降，成本端压力缓解

本周观点: 种植产业链：近日，在俄乌冲突导致乌克兰玉米出口中断之后，欧洲农户转向美国和南美采购更多的转基因饲料。乌克兰玉米为非转基因玉米，而美国和巴西主要种植转基因玉米。此前，乌克兰的非转基因玉米通常占到欧盟玉米进口量的近半，其中西班牙和荷兰为主要买家。欧盟国家正在放宽对转基因产品的进口规定，因为目前全球面临食品安全问题。西班牙暂时允许进口船货中有痕量农药残留，以弥补乌克兰供应缺口。未来两周西班牙将收到来自美国、阿根廷和巴西的玉米船货。西班牙饲料生产商协会(CESFAC)称此举有助于避免供应短缺。而我国也在积极推动转基因作物的市场化。若随着粮食短缺问题的加剧，各国逐步放宽对转基因产品的进口规定，那么伴随着外围政策的正面影响与国内政策的正向引导，我国转基因种业的发展将迎来风口期，相关上市公司已迎来重要窗口期。标的选择方面，我们重点推荐先发优势明显的大北农、隆平高科以及杂交玉米品种表现优异的登海种业。 甘蔗的宿根在国内是3年，但在巴西和澳洲是5到7年，这就是过去糖整体供给较为充足，压制糖价多年未涨的原因，但是周期只会迟到不会缺席。2022年距离上一轮周期高点已经整整六年，叠加石油价格超预期上涨和全球货币大放水，以及近年由于太阳黑子运动导致的全球极端气候频发，糖的新一轮上行周期已经开始。标的选择方面，稳健标的重点推荐国内糖业龙头中粮糖业，弹性标的南宁糖业有望充分受益。 此外，持续推荐估值仅11倍的化工股梅花生物。我们预计，2022年的业绩弹性来源于2021年底赖氨酸新增产能投产。长期来看味精和氨基酸行业受制于碳中和背景下的新增产能受限，估值中枢有望抬升。 生猪养殖：根据猪易通数据，本周全国生猪均价12.54元/公斤，周环比上涨1.49%。本周生猪均价环比上涨，但周内走势呈跌势。上周末猪肉收储4万吨，全部成交无流拍，叠加清明小长假提振，假日期间猪价小幅上涨，但近期上海等地新冠疫情外溢，且涉及多省市，餐饮消费下降，在假期最后一天猪价再度出现走跌，而收储能发挥的提振作用在强大的供应过剩压力下也显得力不从心，下半周猪价跌幅有加大迹象。据国家发展改革委监测，近期猪粮比价持续低于5：1，处于《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》确定的过度下跌一级预警区间。发展改革委会同有关方面将开展年内第四批中央冻猪肉储备收储工作，拟于近日再收储4万吨冻猪肉，届时有望提振市场信心。成本方面，俄乌冲突紧张局势适 度缓解，国际能源及部分农产品价格涨势放缓并适度回调，国内需求终端及贸易商新增采购需求继续追涨情绪适度缓和，叠加下游接单积极性欠佳，整体市场购销不旺，本周玉米价格震荡下调，据饲料行业信息网，本周玉米现货均价为2797.33元/吨，周度环比跌幅为0.05%。豆粕方面，随着南美新季大豆陆续到达港口且预计后期到港将持续增加，叠加国储进口大豆持续拍卖流入大豆压榨企业，大豆供应数量增加，豆粕价格出现明显松动。据饲料行业信息网统计数据显示，沿海地区43%蛋白豆粕价格已经跌至4463元/吨，较上周的4578元/吨下跌115元/吨。由于原料价格下调，多家饲料企业开始降价，饲料价格降幅在50-300元/吨，生猪养殖成本端压力缓解。从当前时间节点来看，部分优质生猪养殖股头均市值已回落至历史较低水平，配置窗口逐步打开。具体标的选择方面，依次推荐：京基智农、温氏股份，此外，正邦科技、天邦股份、新希望、天康生物、立华股份、唐人神、新五丰、傲农生物、金新农等有望充分受益。 风险提示 生猪产能恢复进程不及预期，产品销售不及预期，转基因商业化进程不及预期。 1.本周观点 种植产业链：近日，在俄乌冲突导致乌克兰玉米出口中断之后，欧洲农户转向美国和南美采购更多的转基因饲料。乌克兰玉米为非转基因玉米，而美国和巴西主要种植转基因玉米。此前，乌克兰的非转基因玉米通常占到欧盟玉米进口量的近半，其中西班牙和荷兰为主要买家。欧盟国家正在放宽对转基因产品的进口规定，因为目前全球面临食品安全问题。西班牙暂时允许进口船货中有痕量农药残留，以弥补乌克兰供应缺口。未来两周西班牙将收到来自美国、阿根廷和巴西的玉米船货。西班牙饲料生产商协会(CESFAC)称此举有助于避免供应短缺。而我国也在积极推动转基因作物的市场化。若随着粮食短缺问题的加剧，各国逐步放宽对转基因产品的进口规定，那么伴随着外围政策的正面影响与国内政策的正向引导，我国转基因种业的发展将迎来风口期，相关上市公司已迎来重要窗口期。标的选择方面，我们重点推荐先发优势明显的大北农、隆平高科以及杂交玉米品种表现优异的登海种业。 甘蔗的宿根在国内是3年，但在巴西和澳洲是5到7年，这就是过去糖整体供给较为充足，压制糖价多年未涨的原因，但是周期只会迟到不会缺席。2022年距离上一轮周期高点已经整整六年，叠加石油价格超预期上涨和全球货币大放水，以及近年由于太阳黑子运动导致的全球极端气候频发，糖的新一轮上行周期已经开始。标的选择方面，稳健标的重点推荐国内糖业龙头中粮糖业，弹性标的南宁糖业有望充分受益。 此外，持续推荐估值仅11倍的化工股梅花生物。我们预计，2022年的业绩弹性来源于2021年底赖氨酸新增产能投产。长期来看味精和氨基酸行业受制于碳中和背景下的新增产能受限，估值中枢有望抬升。 生猪养殖：根据猪易通数据，本周全国生猪均价12.54元/公斤，周环比上涨1.49%。本周生猪均价环比上涨，但周内走势呈跌势。上周末猪肉收储4万吨，全部成交无流拍，叠加清明小长假提振，假日期间猪价小幅上涨，但近期上海等地新冠疫情外溢，且涉及多省市，餐饮消费下降，在假期最后一天猪价再度出现走跌，而收储能发挥的提振作用在强大的供应过剩压力下也显得力不从心，下半周猪价跌幅有加大迹象。据国家发展改革委监测，近期猪粮比价持续低于5：1，处于《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》确定的过度下跌一级预警区间。发展改革委会同有关方面将开展年内第四批中央冻猪肉储备收储工作，拟于近日再收储4万吨冻猪肉，届时有望提振市场信心。成本方面，俄乌冲突紧张局势适度缓解，国际能源及部分农产品价格涨势放缓并适度回调，国内需求终端及贸易商新增采购需求继续追涨情绪适度缓和，叠加下游接单积极性欠佳，整体市场购销不旺，本周玉米价格震荡下调，据饲料行业信息网，本周玉米现货均价为2797.33元/吨，周度环比跌幅为0.05%。豆粕方面，随着南美新季大豆陆续到达港口且预计后期到港将持续增加，叠加国储进口大豆持续拍卖流入大豆压榨企业，大豆供应数量增加，豆粕价格出现明显松动。据饲料行业信息网统计数据显示，沿海地区43%蛋白豆粕价格已经跌至4463元/吨，较上周的4578元/吨下跌115元/吨。由于原料价格下调，多家饲料企业开始降价，饲料价格降幅在50-300元/吨，生猪养殖成本端压力缓解。从当前时间节点来看，部分优质生猪养殖股头均市值已回落至历史较低水平，配置窗口逐步打开。具体标的选择方面，依次推荐：京基智农、温氏股份，此外，正邦科技、天邦股份、新希望、天康生物、立华股份、唐人神、新五丰、傲农生物、金新农等有望充分受益。 2.行情回顾 本周（2022年4月04日-2022年4月08日）农林牧渔（申万）板块下跌4.72%。 截至2022年4月08日，上证综指收于3251.85，周涨幅-0.94%；深证成指收于11959.27，周涨幅-2.20%；创业板指收于2569.91，周涨幅-3.64%；沪深300收于4230.77，周涨幅-1.06%；农林牧渔（申万）指数收于3517.40，周涨幅-4.72%；其中，农林牧渔行业子板块周涨幅居前三的分别为林业（+0.00%）；农业综合（+0.00%）； 动物保健（-2.89%）。 农林牧渔个股表现方面上，涨幅居前五的个股为冠农股份（+7.92%）、华英农业（+5.22%）、国投中鲁（+4.68%）、华资实业（+3.43%）、大禹节水（+2.79%）；跌幅居前五的个股为农发种业（-12.13%）、国联水产（-10.81%）、立华股份（-10.71%）、安琪酵母（-9.65%）、开创国际（-9.42%）。 板块估值方面，截至2022年4月8日，农林牧渔（申万）PE估值（ TTM ）为32.58，历史均值为39.67，现估值水平较历史均值约溢价-17.87%。其中畜禽养殖PE（ TTM ，整体法）为21.84（历史均值为48.63），动物保健PE（ TTM ，整体法）为27.99（历史均值为41.92），饲料PE（ TTM ，整体法）为57.73（历史均值为46.20）。 3.重点农产品数据跟踪 3.1.玉米 玉米：本周玉米现货均价2839.80元/吨，周环比上涨0.09%；玉米国际现货均价8.61美元/蒲式耳，周环比上升1.22%。 3.2.小麦 小麦：本周国内小麦均价3139.44元/吨，周环比下跌2.23%；小麦国际现货均价11.25美元/蒲式耳，周环比上升0.77%。 3.3.水稻 水稻：本周国内早稻现货价均价2694.00元/吨，周环比持平；粳稻期货结算价2836.67元/吨，周环比上升0.16%。 3.4.大豆 本周国产大豆均价5504.74元/吨，周环比上涨0.61%；大豆国际现货均价637.43美元/吨，周环比下跌2.41%。 3.5.棉花 本周新疆棉花价格均价12573.50元/吨，周环比持平；2021年11月全球棉花市场价126.54美分/磅，月环比持平。 3.6.饲料、维生素价格 本周生猪饲料均价3.79元/公斤，周环比下降0.26%；肉鸡饲料均价4.12元/公斤，周环比下降0.24%。 本周维生素E均价90.00元/千克，周环比持平；维生素B6均价135.00元/千克，周环比持平。 本周维生素A均价220.00元/千克，周环比持平；维生素B2均价86.00元/千克，周环比持平。 3.7.生猪养殖 本周生猪均价12.54元/公斤，周环比上涨1.49%；生猪期货均价12731.67元/吨，周环比下降1.29%。 本周生猪宰后均重87.64公斤，周环比持平；2021年2月生猪定点屠宰企业屠宰量1568.00万头，月环比下跌44.92%。 本周仔猪均价461.68元/头，周环比下跌6.06%；二元母猪均价2447.32元/头，周环比下降3.34%。 3.8.肉禽养殖 本周鸡苗均价1.49元/羽，周环比上升9.32%；毛鸡均价4.37元/斤，周环比上升1.22%。 本周肉鸡出栏成本价为4.53元/斤，周环比持平；毛鸡养殖利润1.29元/羽，周环比上升15.18%。 3.9.水产养殖 本周海参均价180.00元/公斤，周环比持平；鲍鱼均价100.00元/公斤，周环比持平。 本周扇贝均价10.00元/公斤，周环比上升25.00%；草鱼均价18.50元/公斤，周环比上升2.78%。 本周鲤鱼均价14.00元/公斤，周环比下降3.45%；罗非鱼均价17.90元/公斤，周环比持平。 3.10.糖价 本周国内柳糖现货价5856.67元/吨，周环比上涨0.53%；国际原糖现货价19.45美分/磅，周环比上涨0.41%。 3.11.蔬菜 本周中国寿光蔬菜价格指数：菌菇类为159.77，周环比持平；中国寿光蔬菜价格指数：叶菜类为152.55，周环比持平。 3.12.进口数据4.下周大事提醒 5.风险提示 生猪产能恢复进程不及预期。养殖后周期板块和下游生猪存栏紧密联系，如果生猪养殖行业受到非洲猪瘟疫情的持续侵扰，生猪产能恢复进程不及预期，可能会影响板块的利润释放速度。 产品销售不及预期。产品是动物疫苗板块盈利能力的重要影响因素，如果相关公司产品推广受到市场等因素的扰动导致销量不及预期，可能会影响公司的盈利能力。 转基因商业化进程不及预期。转基因商业化放开是转基因技术储备充足企业快速提升市占率的催化剂，如果转基因商业化进程不及预期，可能会影响公司的利润释放速度。