新能源汽车业务高增，换电与高速高频产品空间广阔

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：93.59 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@r.qlzq.com.cn 分析师：王逢节 E 执业证书编号：S0740522030002 Email：wangfj@r.qlzq.com.cn 研究助理：佘雨晴 Email：sheyq@r.qlzq.com.cn 基本状况 总股本(百万股) 108 流通股本(百万股) 23 市价(元) 93.59 市值(百万元) 10108 流通市值(百万元) 2148 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 610 902 1,498 2,360 3,406 增长率yoy% 20.07% 47.73% 66.14% 57.51% 44.36% 净利润（百万元） 74 114 198 304 437 增长率yoy% 75.17% 54.65% 74.06% 53.35% 43.88% 每股收益（元） 0.68 1.05 1.84 2.81 4.05 每股现金流量 1.05 0.36 -0.87 3.67 0.57 净资产收益率 13.80% 11.42% 16.58% 20.27% 22.58% P/E 137.28 88.77 51.00 33.26 23.11 PEG 2.27 1.59 0.73 0.55 0.41 P/B 18.94 10.13 8.45 6.74 5.22 备注：股价选取4月7日收盘价 投资要点  公告摘要：公司发布2021年年报，2021年实现营业收入为9.02亿元，同比增长47.73%；归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比增长54.65%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的的净利润1.06亿元，同比增长59.95%；拟每10股派发现金红利3.20元(含税)。  全年营收利润创新高，新能源汽车业务大幅增长。公司Q4单季度营收和归母净利润分别为3.02亿元、4236.69万元，均创历史新高，同比增速分别为93.73%、251.55%，环比分别增长18.99%、21.77%，盈利能力明显改善。全年业绩主要受市场需求扩大，销售订单及产能持续增长拉动。分业务看，新能源汽车业务实现营收6.91亿元，同比大幅增长131.75%，占总营收比重提升至76.65%，毛利率24.67%，同比提升2.46pct，规模效应初步显现；通信业务营收受5G建设放缓及700M基站占比提升影响，同比下降49.38%至1.35亿元，毛利率同比下滑17.57pct至14.81%，主要由于产品产量大幅减少，设备开工不足；工业及其他连接器业务实现营收6845.94万元，同比增长60.83%，营收占比7.65%。公司全年综合毛利率24.49%，同比下滑3.22pct，主要受上游原材料价格上涨和通信连接器毛利率下滑拖累，净利率12.62%，同比提高0.74pct，反映公司良好的费用管控能力，21年期间费用率10.45%，同比下降2.44pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.06%/3.26%/5.13%/-0.07%，同比变动-0.14pct/-1.82pct/0.11pct/-101.83pct，预计随着上游原材料价格稳定、汽车业务规模效应增强及内部精细化管理不断强化，公司盈利水平将逐步提升。产品方面，公司除高压大电流连接器及组件、充换电系列连接器外，报告期内新增智能网联系列连接器，丰富新能源汽车配套市场产品线，未来FAKRA、Mini-FAKRA、以太网连接、高速板对板连接器等高速高频连接器有望贡献业绩增量，公司业务进入高成长期。  加大研发投入增强创新能力，定增扩产突破产能瓶颈。公司坚持研发创新确立技术竞争优势，拥有板对板射频连接器、高压大电流连接器、换电连接器等核心技术，2020年被认定为国家级专精特新“小巨人”企业，2021年公司研发投入4628.93万元，同比增长50.95%，占营收比达到5.13%，同比提升0.11pct，截止2021年底，公司研发团队180人，占员工总数比重20.57%，累计获得专利171项，报告期内公司设立企业中央研究院，专注前沿技术、工艺与自动化研究、标准化和知识产权管理，增强公司战略产品统筹能力，形成研发标准化管理体系。公司目前在苏州、绵阳建立两大生产基地，分别辐射华东、西南市场，由于新能源汽车需求快速增长，公司面临产能瓶颈，此前通过IPO募资预计在绵阳基地新增160万套新能源汽车连接器生产能力，2022年3月，公司公布定增方案，拟募资7亿元在苏州新建新能源汽车关键零部件及研发中心项目，其中新能源汽车关键零部件项目预计投入募集资金3.95亿元，达产后实现年产1200万套新能源汽车连接器系统生产能力，预计可实现年新增销售收入6亿元，净利润7125.23万元，项目将提升公司在东部地区产能，满足周边及海外市场快速增长需求，目前定增申请已获上交所受理。  前瞻布局换电与储能领域，高频高速连接器进展顺利。汽车电动化、智能化、网联化趋势下，高压和高频高速连接器单车用量和价值显著提升，成为汽车连 新能源汽车业务高增，换电与高速高频产品空间广阔 瑞可达（688800.SH）/通信 证券研究报告/公司点评 2022年4月8日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 接器主要增量市场，公司高压连接器技术能力和产业地位处于国内第一梯队，前瞻布局换电、快充、储能等新技术路径，已成为换电行业龙头蔚来相关产品主力供应商，预计随着新能源乘用车换电车型渗透率提升及重卡市场恢复，公司换电业务持续增长。公司依靠通信射频连接器技术积累，积极布局车载高速高频连接器，已完成产品开发并与部分客户进行合作。技术与客户构成汽车连接器行业两大壁垒，泰科、安费诺、莫仕等海外厂商起步较早，凭借研发投入和产业规模优势，较早进入国内外主流车厂供应体系，占据主导地位，近年来由于汽车电动化与智能化创新提升定制化需求，带来新的供应商进入契机，国内自主品牌车企在新能源汽车领域崛起及产能东移，国产连接器厂商凭借自身价格、成本、品质及供应能力等优势，在新能源汽车领域提升市场份额，行业国产替代加速。瑞可达较早切入新能源领域，目前客户包括美国T公司、蔚来、上汽、长安、比亚迪、广汽、小鹏、戴姆勒、江淮汽车、日产、金龙汽车等整车厂及宁德时代、华为、德尔福等三电厂商，具备先发定点优势，作为行业龙头充分受益行业高增长。  投资建议：瑞可达是国内5G基站射频和新能源车高压连接器龙头，前瞻布局新能源车换电和车载高速高频连接器领域，2021Q3开始业绩拐点显现，成长空间广阔。基于公司新客户和新产品拓展顺利，我们小幅上调业绩预期，预计公司2022-2024年净利润分别为1.98亿/3.04亿/4.37亿（原22-23年预测值为1.89亿/2.93亿），EPS分别为1.84元/2.81元/4.05元（原22-23年预测值为1.75元/2.71元），维持“买入”评级。  风险提示：主要原材料价格上涨风险；下游行业不及预期风险；技术迭代风险；新能源汽车行业竞争加剧风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表1：瑞可达盈利预测（百万元） 来源：wind，中泰证券 2022年4月8日利润表202020212022E2023E2024E财务指标202020212022E2023E2024E营业收入610.4 901.7 1,498.1 2,359.7 3,406.3 成长性减:营业成本441.2 680.9 1,104.5 1,733.0 2,492.9 营业收入增长率20.1%47.7%66.1%57.5%44.4% 营业税费3.7 3.7 7.5 11.8 17.0 营业利润增长率89.9%51.7%76.8%53.5%43.9% 销售费用13.4 18.6 33.0 54.3 78.3 净利润增长率75.2%54.7%74.1%53.3%43.9% 管理费用65.5 60.1 136.3 221.8 323.6 EBITDA增长率-1.0%46.2%70.0%52.4%38.5% 财务费用3.6 -0.1 -2.2 -2.2 0.5 EBIT增长率-2.6%58.6%60.9%54.1%45.0% 资产减值损失-4.2 -4.5 - - - NOPLAT增长率90.5%50.2%69.8%54.1%45.0%加:公允价值变动收益- - - - - 投资资本增长率-9.9%47.7%93.6%4.6%42.2% 投资和汇兑收益-3.8 -5.0 5.0 3.0 1.0 净资产增长率12.7%86.8%19.6%25.1%28.9%营业利润83.5 126.7 224.1 344.0 494.9 利润率加:营业外净收支-0.0 0.1 0.3 0.1 0.2 毛利率27.7%24.5%26.3%26.6%26.8%利润总额83.5 126.8 224.4 344.1 495.1 营业利润率13.7%14.1%15.0%14.6%14.5%减:所得税11.0 13.0 29.2 44.7 64.4 净利润率12.1%12.6%13.2%12.9%12.8%净利润73.6 113.9 198.2 303.9 437.3 EBITDA/营业收入18.2%18.0%18.4%17.8%17.1%资产负债表202020212022E2023E2024EEBIT/营业收入14.2%15.3%14.8%14.5%14.5%货币资金201.0 461.2 194.4 445.0 456.8 运营效率交易性金融资产- - - - - 固定资产周转天数8758524936应收帐款207.4 372.0 776.8 902.5 1,505.9 流动营业资本周转天数121961099387应收票据129.3 50.2