锌季报：能源支撑因素犹存 国内静待消费兑现

锌季报 敬请参阅最后一页免责声明 1/19 ●一季度锌价表现偏强，期价运行的根本逻辑在于欧洲能源问题对供应端的扰动及国内需求向好预期这两条主线。2月以来俄乌间冲突强化了欧洲能源的支撑力度，但国内环保及疫情等因素，令现实需求表现偏弱，拖累沪锌涨幅，锌市呈现外强内弱的格局。 ●二季度来看，尽管俄乌局势仍显反复，但市场焦点转向欧美及俄罗斯间制裁及反制裁，全球一级能源大概率维持高位，欧洲电价也难回前期水平，欧洲精炼锌供给恢复的不确定性因素依然存在。国内而言，内外比价低位下，进口矿维持亏损，国内炼厂原料较为紧缺，尽管利润尚可，但原料制约下精炼锌产量或难现超季节性增量，供给压力有限。需求端看，在全年5.5%GDP目标的指引下，叠加突发疫情冲击，国内逆周期调节力度有望增强，基建托底预期不改，同时地产也存改善预期，待国内疫情消退后，对锌消费或形成实物量的提振。 ●整体来看，当前欧洲能源导致的供给扰动支撑仍存，托底锌价。国内精炼锌或难现超季节性增量，同时需求仍可期，锌市仍可以偏多对待。不过当前锌价处于高位，存一定高估风险，操作上不建议追高，可逢低做多。 风险提示：欧洲炼厂成本支撑坍塌，国内需求迟迟未兑现 2022年4月8日 星期五 能源支撑因素犹存 国内静待消费兑现 联系人 ： 黄蕾 电子邮箱：huang.lei @jyqh.com.cn 电话： 021-68555105 电话： 021-68555105 电话： 021-68555105 电话： 021-68555105 要点 要点 要点 要点 锌季报 敬请参阅最后一页免责声明 2/19 目录 一、 锌市场行情回顾 ......................................................... 4 二、锌基本面分析 ........................................................... 5 2.1 锌矿供应情况 ........................................................................................................................... 5 2.1.1 全球锌矿供应情况 ............................................................................................................... 5 2.1.2 国内锌矿供应情况 ............................................................................................................... 6 2.2 精炼锌供应情况 ....................................................................................................................... 8 2.2.1 全球精炼锌供应情况 ........................................................................................................... 8 2.2.2国内精炼锌供应情况 .......................................................................................................... 10 2.3 精炼锌需求情况 ..................................................................................................................... 12 2.3.1 全球精炼锌需求情况 ......................................................................................................... 12 2.3.2 国内精炼锌初端需求情况 ................................................................................................. 12 2.3.3 国内精炼锌终端需求情况 ................................................................................................. 13 3、内外库存表现分化 ......................................................... 16 三、总结与后市展望 ........................................................ 18 锌季报 敬请参阅最后一页免责声明 3/19 图表目录 图表1 沪锌主连及LME三月期锌走势 ................................................................................. 4 图表2 2022-2023年海外主要矿山增量（万吨） ................................................................... 5 图表3全球锌矿月度产量情况 ................................................................................................. 6 图表4 国内锌矿月度产量情况 ................................................................................................ 6 图表5 国内锌矿月度进口情况 ................................................................................................ 6 图表6 2020-2022年国内主要矿山新增产能（万吨） ........................................................... 7 图表7 内外矿加工费走势分化 ................................................................................................ 8 图表8 锌矿长协加工费 ............................................................................................................ 8 图表9 全球精炼锌月度产量情况 ............................................................................................ 9 图表10 2022-2023年海外冶炼新增量（万吨） .................................................................. 9 图表11 2021年四季度至今欧洲冶炼厂减复产情况（万吨） ........................................... 9 图表12 俄罗斯锌矿产量占全球比例 .................................................................................... 10 图表13 俄罗斯锌锭产量占全球比例 .................................................................................... 10 图表14 欧洲主要国家电价 .................................................................................................... 10 图表15 欧洲天然气期货价格 .............................................................................................. 10 图表16 国内精炼锌月度产量 ................................................................................................ 11 图表17 冶炼厂原料库存情况 ................................................................................................ 11 图表18 国内精炼锌月度进口量 ............................................................................................ 11 图表19 锌锭进口盈亏情况 .................................................................................................. 11 图表26 基建逐步发力 ............................................................................................................ 15 图表27 专项债月度发行情况 ................................................................................................ 15 图表28 地产主要指标仍显疲弱 ................................................................................