棉系周报：内外棉价差倒挂 未来消费或可期
棉系周报：内外棉价差倒挂未来消费或可期银河大宗农产品研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 1GALAXY FUTURES第一部分周度核心要点分析及策略推荐目录第二部分周度数据追踪 2GALAXY FUTURES第一部分重点资讯、观点分析及策略推荐内容摘要3月份预期播种面积较2月份下降；美国土地干旱情况略有加重；美棉签约装运进度好转；ICE美棉未点价合约占比大；印度棉花上市进度较低；内外价差倒挂，未来消费或好转；新疆植棉面积略增。 3GALAXY FUTURES3月份预期播种面积较2月份下降USDA公布最新棉花预期播种面积，预计2022年棉花种植面积为1223.4万英亩，比去年增加9%，比2月份预测减少3.7%。预计陆地棉面积总计1210万英亩，比2021年增加了9%。美国皮马棉预计将达到17.6万英亩，比去年增长39%。2022年度美棉预计总产量383.7万吨。USDA3月份公布的新棉预期种植面积虽然较2月份下降，但是下降幅度不及预期。 4GALAXY FUTURES美国土地干旱情况略有加重美国土地干旱情况美国土地最近一个月干旱程度有所增加，较一个月前干旱情况严重。但是今天的干旱程度低于去年同期，高于往年同期。美棉主产区德克萨斯州干旱程度也比较严重。 5GALAXY FUTURES0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周美陆地棉累计装运量2015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/22美棉签约装运进度好转根据USDA最新出口报告，3月24日一周美国2021/22年度陆地棉签约5.31万吨，截至当周2021/22年度陆地棉321.99万吨，签约进度为102%，5年均值为98%；当周装运量为7.51万吨，截至当周累计装运量为150.22万吨，装运进度为48%，5年均值为57%。今年美棉签约情况还不错，装运量最近也上来的，整体销售情况较好，美棉没有太大的销售压力，后期也有较大的潜力。签约占出口量比例装运进度5年均值98%57%2017/18年度98%51%2018/19年度95%51%2019/20年度108%61%2020/21年度98%64%2021/22年度102%48%数据来源：银河期货、USDA美陆地棉累计装运量美棉签约装运进度 6GALAXY FUTURES6ICE美棉未点价合约占比大根据CFTC的报告，截至到3月25日，美棉5月合约未点价销售合约为35887张，占5月持仓比例的38.6%。7月合约未点价销售合约量为52356张，占7月持仓量的94.4%。5月合约临近交割，但是目前的为点价合约占持仓比例仍然很高，这对于盘面压力很大。 7GALAXY FUTURES7印度棉花上市进度较低据AGM公布的数据统计显示，截至2022年3月26日当周，印度棉花周度上市量5.36万吨，较上一周增加0.03万吨，较两年均值减少0.4万吨；印度2021/22年度的棉花累计上市量400.48万吨，较两年均值累计减少85万吨。印度棉花S-6价格突破了90000卢比/candy，折合美棉价格151美分/磅。印度棉花价格走势我国进口棉纱量统计我国进口棉纱量统计 8GALAXY FUTURES内外价差倒挂，未来消费或好转随着外棉价格不断上涨，但是国内棉花由于消费迟迟不跟涨，导致内外棉价逐步缩小，甚至开始倒挂，到最近外棉价格要比国内的价格高了千元左右，这是多年未见的情况。同样进口棉纱的价格也是大幅高于国内棉纱的价格，C32S国外的棉纱价格要比国内的棉纱价格高2000-3000元/吨。高价的进口棉和进口棉纱缺乏竞争力，这就给国内棉纱和棉花更多价格上的优势，对国内的棉花和棉纱消费是利多影响。国产棉纱C32S-进口棉纱C32S棉花CCindex3128B-1%关税进口棉-4000-3000-2000-10000100020003000050001000015000200002500030000350002月1日2月26日3月18日4月8日4月28日5月21日6月10日7月1日7月21日8月10日8月30日9月22日10月18日11月5日11月26日12月16日1月6日1月26日2月22日3月14日4月1日国产-进口国产C32S进口C32S-2000-100001000200030004000500010,00012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,00026,0002020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-02元/吨1%关税下价差国内棉价1%关税进口棉价 9GALAXY FUTURES9新疆植棉面积略增为进一步掌握2022年中国棉花种植意向，国家棉花市场监测系统于3月中下旬展开全国范围棉花种植意向调查。样本涉及14个省（自治区）、46个植棉县（市、团场）、1700个定点植棉信息联系户。调查结果显示，2022年中国棉花意向种植面积4398万亩，同比增加78.9万亩，增幅1.8%，其中，新疆意向植棉面积为3639.0万亩，同比增加2.3%。 10GALAXY FUTURES逻辑和策略逻辑全球：国外棉花市场，美国方面，最近美棉的签约和装运量都还不错，之前市场担心的装运量现在也快了起来。3月份USDA年会发布2022/23年度美国棉花种植面积预期1223.4万英亩，比去年增加9%，比2月份预测减少3.7%，产量预计383.7万吨。而最近美棉主产区德克萨斯州干旱继续加重也给未来棉花的单产带来负面影响。此外美棉5月和7月合约未点价On-call合约量大，对美棉也是利多影响。印度国内本年度棉花产量减少，新棉上市进度偏慢，最终棉花产量可能大幅低于预期，此外粮食价格持续走高最终新年度印度棉花的播种面积可能也不及预期。而最近俄乌局势有所缓和对市场有农产品市场有偏空影响。国内：国储库存低是国内目前棉花供需的一个大背景，短期供应方面2月底我国商业库存量为540.84万吨，同比增加36.12万吨，叠加进口棉，棉花供应相对充足。终端消费情况国内消费数据尚可，但是出去价格因素外预计真实数据表现一般，而纺纱厂纱布库存积压严重，许多纺织厂利润仍为负，资金周转问题较大，目前纺织企业经营情况仍较差，新一轮疫情给消费端带来更大的压力。但是近期外棉价格逐渐高于国内棉花价格，国内进口棉花和棉纱价格优势消失，对国内的棉花和棉纱算是利好，最近下游纱线销量略有好转迹象。策略1、单边：高通胀叠加战争，宏观预期改变。国内市场需求端相对偏空，但是市场目前关注点更放在供应端。中短期棉花种植面积增幅下降，此外美棉主产区天气干旱以及未点价合约量占比较大等因素影响，短期内外棉仍偏强。而国内市场棉价开始低于进口棉，预计国内棉花未来需求将有所改变，棉花中期价格预计震荡偏强，上方在几个轧花厂成本线附近有较大的压力。棉纱价格趋势跟随原料价格走势。2、套利：9月合约相对便宜且远月也有强预期支撑，建议可考虑5-9反套。3、期权：短期内棉花价格难跌，可考虑逢低买入9月合约的看涨期权。 11GALAXY FUTURES第二部分周度数据追踪 12GALAXY FUTURES-1500-1000-50005001000150020001-181-282-72-172-273-93-193-294-84-184-285-85-185-286-76-176-277-77-177-278-68-168-269-5棉花91价差C1609-1701C1709-1801C1809-1901C1909-2001C2009-2101C2109-2201-1000-5000500100015009-179-2710-710-1710-2711-611-1611-2612-612-1612-261-51-151-252-42-142-243-63-163-264-54-154-255-55-15棉花59价差C1505-1509C1605-1609C1705-1709C1805-1809C1905-1909C2005-2009跨月套利9月-1月价差走势5月-9月价差走势 13GALAXY FUTURES1318232833389月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月天坯布库存2014/20152015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/20212021/2022813182328339月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月天纱线库存2014/20152015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/20212021/202213盛泽地区样本织造企业开机率（喷水、喷气织机）中端情况纱线库存天数坯布库存天数 14GALAXY FUTURES14棉花商业库存棉花工业库存储备库存棉花库存304050607080901009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月Íò¶Ö2013/14年度2014/15年度2015/16年度2016/17年度2017/18年度2018/19年度2019/20年度2020/21年度2021/22年度轮出量（万吨）国储剩余量（万吨）2015/9/30611142016/9/302668482017/9/303225262018/9/302512752019/9/30100175+20（进口）2020/9/3050125+20（进口）+37（轮入）2021/11/30120.3242万吨+进口01002003004005006009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月棉花商业库存2015/16年度2014/15年度2013/14年度2017/18年度2018/19年度2019/20年度2020/21年度2021/22年度万吨 15GALAXY FUTURES(3000)(2000)(1000)0100020003000400050002016合约2017合约2018合约2019合约2020合约2021合约2022合约(3,000)(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,0005月基差2016合约2017合约2018合约2019合约2020合约2021合约2022合约-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0005,0001月16日2月16日3月16日4月16日5月16日6月16日7月16日8月16日9月16日10月16日11月16日12月16日1月基差1701合约1801合约1901合约2001合约2101合约2201合约棉纱C32S现货-郑棉纱活跃合约棉花1月基差期现基差美国七大市场陆地棉平均基差走势棉花5月基差棉花9月基差(600)(500)(400)(300)(200)(100)001-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-042018年2019年2020年2021年2022年 16GALAXY FUTURES16棉纱2201合约盘面利润走势棉纱2209合约盘面利润走势棉纱盘面利润棉纱2205合约盘面利润走势-3500-3000-2500-2000-1500-1000-5000500100015002000-2000-1500-1000-500050010001500-1
