油脂期货周报：油脂基本面转空，警惕宏观面风险

油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 1 / 13 油脂基本面转空，警惕宏观面风险 主要观点 行情回顾 上周，国内油脂价格整体下挫，悉数收跌。其中，棕榈油利空消息较多且集中，在油脂中跌幅居前，超10%，豆油、菜油下跌过程相对温和，跌幅在3%以下。豆棕价差、棕油5-9价差也借此机会实现了一定程度的回归。从基差角度来看，上周油脂现货价格也出现下跌，各油脂基差均有所缩窄，缩窄幅度在200-300元/吨左右。从资金角度来看，上周油脂资金热度继续减退，豆油成交量较前一周下降了近一半，各油脂沉淀资金也均呈现流出状态。从外盘情况来看，上周美豆、美豆油均在高位窄幅盘整，价格重心走低；马棕油周内收长阴线，较之前一周高点跌幅超1500点。 后市展望 棕油方面，尽管印尼上周放开了DMO限制，但同步调高了出口关税，短期市场来自印尼方面的供应压力有限，马棕油出口或继续受提振。但鉴于马棕油3月上半月产量恢复较快，产量环比增幅远超出口增幅，库存上升是大概率事件，此前价格中的升水将被逐渐挤出，料棕榈油价格短期继续下行的可能性较大。 豆油方面，阿根廷土壤墒情逐渐好转，巴西大豆收割也超过半数，南美大豆将逐步进入定产阶段，产量浮动空间较小，前期减产炒作将告一段落，美豆价格后续关注点主要在于南美大豆收割、出口、发运方面的异动情况，上行动力已有所减弱。同时，美豆油在库存增加的情况下，价格上方压力也增大，外盘对于国内豆类进口成本端的支撑弱化，若后续国内大豆抛储逐渐作用至市场供应格局，料豆油将面临较大抛压。 菜油方面，国内菜油在进口有限、压榨偏低的情况下，港口库存持续处于20万吨附近，基本面存在一定支撑，但鉴于需求较差，若其他油脂出现下跌趋势，菜油也难独善其身，大概率将跟随下行。 整体来看，油脂基本面风向已转空，但需警惕宏观突发事件及原油价格对于油脂价格的影响。相对强弱关系上，菜油>棕油>豆油。 操作建议 单边：棕榈油05合约可继续关注短空机会，目标位暂看10000附近。 套利：产业利润套利方面，可关注05合约油粕比的做空机会，目标位暂看2.4附近。跨期套利方面，棕榈油5-9价差缩窄套利继续持有，目标位移至500附近。 报告日期 2022-03-20 研究所 史玥明 油脂期货分析师 从业资格号：F3048367 投资咨询证号：Z0015548 电话：010-84183099 邮件：shiyueming@guodu.cc 主力合约行情走势 5,20010,20015,2002021-03-262021-04-262021-05-262021-06-262021-07-262021-08-262021-09-262021-10-262021-11-262021-12-262022-01-262022-02-26豆油 4,0006,0008,00010,0002021-03-262021-04-262021-05-262021-06-262021-07-262021-08-262021-09-262021-10-262021-11-262021-12-262022-01-262022-02-26棕油 8,000.0010,000.0012,000.0014,000.002021-03-262021-04-262021-05-262021-06-262021-07-262021-08-262021-09-262021-10-262021-11-262021-12-262022-01-262022-02-26菜油 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 13 目 录 一、行情回顾........................................................................ 5 二、基本面分析...................................................................... 6 （一）供需分析...................................................................... 6 （二）成本利润分析 ................................................................. 10 三、后市展望....................................................................... 11 四、操作建议....................................................................... 12 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 13 插 图 图1 油脂主力合约走势 ............................................................... 5 图2 豆油内外盘主力合约走势 ......................................................... 5 图3 棕榈油内外盘主力合约走势 ....................................................... 5 图4 豆油量价分析 ................................................................... 5 图5 棕榈油量价分析 ................................................................. 6 图6菜油量价分析 .................................................................... 6 图7豆油基差........................................................................ 6 图8棕榈油基差...................................................................... 6 图9菜籽油基差...................................................................... 6 图10大豆/菜籽油粕比 ................................................................ 6 图11 马来棕榈油月度产量 ............................................................ 9 图12马来棕榈油月度出口量 ........................................................... 9 图13马来棕榈油月度库存 ............................................................. 9 图14 印度植物油月度进口量 .......................................................... 9 图15 印度棕榈油月度进口量 .......................................................... 9 图16 太平洋海温异常指数 ............................................................ 9 图17 棕油港口库存 .................................................................. 9 图18 豆油港口库存 .................................................................. 9 图19 豆油商业库存 ................................................................. 10 图20 菜油商业库存 ................................................................. 10 图21 豆油仓单数量 ................................................................. 10 图22 菜油仓单数量 ................................................................. 10 图23 豆油进口成本与进口利润 ....................................................... 11 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 13 图24 大豆进口成本与进口利润 ....................................................... 11 图25 棕油进口成本与进口利润 ....................................................... 11 图26菜油进口成本与进口利润 ........................................................ 11 图27 豆油压榨利润 ................................................................. 11 图28菜油压榨利润 .................................................................. 11 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 13 一、行情回顾 国内油脂行情 收盘价 (元/吨) 周度涨幅 成交量 (万手) 成交量变化 持仓量 (万手) 持仓量变化 豆油 10,436.00 -2.54% 211.84 -40.96% 28.55 -11.03% 棕油 11,058.00 -11.14% 440.22 -18.19% 32.75 -2.31% 菜油 12,722.00 -2.79% 111.81 -18.15% 12.04 -9.52% 外盘油脂行情 收盘价 周度涨幅 成交量 成交量变化 持仓量 持仓量变化 美豆油 72.39 美分/磅 -4.79% 18.26 -31.12% 14.72 0.76% 马棕油 5632.00 林吉特/吨 -16.07% 11.57 4.33% 6.57 0.14 上周，国内油脂价格整体下挫，悉数收跌。其中，棕榈油利空消息较多且集中，在油脂中跌幅居前，超10%，豆油、菜油下跌过程相对温和