豆类期货周报：地缘风险不确定性较大 短期操作风控为主

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 7 豆类期货周报 地缘风险不确定性较大 短期操作风控为主 主要观点 行情回顾。上周外盘美豆在1640-1700区间高位震荡运行，国内粕强油弱，连粕表现明显强于油脂，截至3月18日，M2205报收4269元/吨，周收涨1.98%。 基本面分析。南美方面，截至3月10日，巴西大豆收割率64%，去年同期为46%。Conab3月报告下调巴西大豆产量至1.2277亿吨，2月预测1.2547亿吨，去年1.38153亿吨。阿根廷方面，截至3月16日，有98.9%进入开花期，85.9%进入结荚期，57%进入鼓粒期，19%进入成熟期，3月罗萨里奥谷物交易所下调阿根廷大豆产量预测至4000万吨，2月预测为4050万吨。目前南美天气炒作窗口基本结束，美国大豆下月开始种植，天气炒作尚未开始，重点关注本月底种植意向报告数据。 国内方面，海关总署数据，2022年1-2月我国进口大豆累计到港1394万吨，较2021年1340万吨同比增加4%。根据船期预计3月进口大豆到港650万吨左右。目前油厂进口大豆及豆粕库存仍处于同期低位，国储目前拍卖仅一轮，成交25.6万吨，预计国内高基差拐点或延迟至4月份到来。需求方面，当前生猪存栏量仍超正常水平，但年后饲料成本大幅上涨，生猪价格却弱势运行，导致养殖利润继续下滑，豆粕在饲料中添加比例遭调减，企业开始采用低蛋白日粮配方，因此豆粕需求端表现一般，下游库存水平降至6-7天。 后市展望。当前南美减产基本交易结束，美国大豆下月开播，天气炒作尚未开始，国内供需双弱，库存仍在低位，现货基差强势。目前市场关注点在俄乌地缘风险对农产品供给不确定性的影响，不仅表现在出口延迟，还有下月新作开播的不确定性，以及化肥成本上升的影响。由于双方尚未停火，以及局势不确定性较大，部分地区分别出台农产品出口限令，其中阿根廷将豆油、豆粕出口税由31%升至33%，建议观望或短线逢低偏多，轻仓操作，做好风控。 报告日期 2022-03-21 研究所 王雅静 高级分析师 从业资格号：F3051635 投资咨询号：Z0015755 电话：010-84183054 邮件：wangyajing@guodu.cc 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 7 豆类期货周报 目 录 一、行情回顾 ........................................................................... 4 二、基本面分析 ......................................................................... 4 三、后市展望 ........................................................................... 6 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 7 豆类期货周报 插 图 图1 豆粕主力合约走势 ................................................................... 4 图2美豆走势及CFTC基金持仓 ............................................................ 4 图3 进口大豆到港量 ..................................................................... 5 图4 巴西大豆月度出口量 ................................................................. 5 图5 我国进口巴西大豆月度到港量 ......................................................... 5 图6 我国进口美国大豆月度到港量 ......................................................... 5 图7 巴西大豆产区未来15天降雨量 ........................................................ 5 图8 阿根廷大豆产区未来15天降雨量 ...................................................... 5 图9 生猪存栏同比及环比变化 ............................................................. 6 图10 能繁母猪存栏同比及环比变化 ........................................................ 6 图11 生猪养殖利润 ...................................................................... 6 图12 蛋鸡养殖利润 ...................................................................... 6 图13 国内大豆库存量 .................................................................... 6 图14 国内豆粕库存量 .................................................................... 6 ........................................................................................ 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 7 豆类期货周报 一、行情回顾 上周外盘美豆在1640-1700区间高位震荡运行，国内粕强油弱，连粕表现明显强于油脂，截至3月18日，M2205报收4269元/吨，周收涨1.98%。截至3月15日，美豆非商业基金净多持仓217599张，环比增1022张。 图1 豆粕主力合约走势 图2美豆走势及CFTC基金持仓 2,5002,7002,9003,1003,3003,5003,7003,9004,1004,3002020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-03 7508509501,0501,1501,2501,3501,4501,5501,650-150,000-50,00050,000150,000250,000350,000非商业净持仓美豆连续 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 二、基本面分析 南美方面，截至3月10日，巴西大豆收割率64%，去年同期为46%。Conab3月报告下调巴西大豆产量至1.2277亿吨，2月预测1.2547亿吨，去年1.38153亿吨。阿根廷方面，截至3月16日，有98.9%进入开花期，85.9%进入结荚期，57%进入鼓粒期，19%进入成熟期，3月罗萨里奥谷物交易所下调阿根廷大豆产量预测至4000万吨，2月预测为4050万吨。目前南美天气炒作窗口基本结束，美国大豆下月开始种植，天气炒作尚未开始，重点关注本月底种植意向报告数据。 国内方面，海关总署数据，2022年1-2月我国进口大豆累计到港1394万吨，较2021年1340万吨同比增加4%。根据船期预计3月进口大豆到港650万吨左右。目前油厂进口大豆及豆粕库存仍处于同期低位，国储目前拍卖仅一轮，成交25.6万吨，预计国内高基差拐点或延迟至4月份到来。 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 7 豆类期货周报 图3 进口大豆到港量 图4 巴西大豆月度出口量 02004006008001,0001,2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021 05001,0001,5002,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图5 我国进口巴西大豆月度到港量 图6 我国进口美国大豆月度到港量 02004006008001,0001,2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021 01002003004005006007008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图7 巴西大豆产区未来15天降雨量 图8 阿根廷大豆产区未来15天降雨量 数据来源：NOAA、国都期货研究所 数据来源：NOAA、国都期货研究所 需求方面，当前生猪存栏量仍超正常水平，但年后饲料成本大幅上涨，生猪价格却弱势运行，导致养殖利润继续下滑，豆粕在饲料中添加比例遭调减，企业开始采用低蛋白日粮配方，因此豆粕需求端表现一般，下游库存水平降至6-7天。 请务必阅读正文后的免责声明 6 / 7 豆类期货周报 图9 生猪存栏同比及环比变化 图10 能繁母猪存栏同比及环比变化 -50-40-30-20-100102030402017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-01环比增减同比增减 -40-2002040602017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-01环比增减同比增减 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图11 生猪养殖利润 图12 蛋鸡养殖利润 -1,600-1,100-600-1004009001,4001,9002,4002,9002017-012017-042017-072017-1020