短纤期货季报：地缘动荡，波动较大，谨慎操作

短纤期货季报地缘动荡，波动较大，谨慎操作➢多空逻辑：利多因素：加工费偏低；油价高位运行，成本端有支撑；装置检修增多，供给预期缩减。利空因素：终端新订单有限，面临一定压力；疫情影响，物流受限，纱厂有小幅降负预期。➢操作建议：疫情影响，各地物流受限，叠加终端需求跟进不足，供需均有走弱预期，绝对价位跟随成本端为主。目前，俄乌局势尚未解决，欧美等多国加大了对俄罗斯的制裁，导致地缘政治升级，影响油价、能化品种波动较大。建议短线谨慎操作或关注跨品种套利机会。从当下基本面来看，PTA>PF>EG。➢风险提示：地缘政治；原油价格波动；疫情情况；下游及终端需求情况；装置检修。联系我们研究员：封晓芬联系方式：010-56711731从业资格：F3048238投资咨询：Z0015610独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2022年3月26日 oPoRoPmNpNpRzRsMnRnPnMaQ9R9PsQnNnPtRkPmMoNiNpNyQ8OrQmPuOsRmRvPmRnMPart 1上期复盘 1.1 观点回顾➢供给端：近期装置除仪征化纤计划检修外，其他装置暂未有变动，预计短纤开工基本维持稳定。➢需求端：纯涤纱工厂开工已恢复至节前正常水平，涤棉纱开工尚有进一步提升空间；终端需求因缺工和订单有限影响，开工相对偏低，后期又继续提负预期，但空间有待观察。➢上期月报观点：因终端需求相对偏弱，短纤成本驱动为主。近期俄乌冲突仍在发酵，需关注局势进一步发展。建议暂时观望或关注逢高滚动短空机会，注意油价波动。请务必阅读文后免责声明 1.2盘面回顾➢截至3月25日收盘，短纤主力合约涨12.4%，报7942元/吨。➢3月25日，现货市场短纤1.56*38mm7850元/吨，较年初上涨11.98%。数据来源：Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明短纤主力合约行情走势 1.3复盘对比➢总结：供需来看，一季度国内经历春节假期，下游和终端工厂工人放假过节，短纤装置1月逐步降负，春节后装置逐步重启，下游纱厂基本正月十二至十五集中复工复产，终端织造行业正月十五左右逐步复工，但是节后油价快速上涨，终端需求恢复相对缓慢，导致产业链价格传导受阻，各环节利润不断被压缩，短纤加工费甚至被压缩至800元/吨的低位，导致部分不堪重负的装置进入检修；下游纱厂受疫情和终端需求不足，开工亦出现小幅走弱。整体来看，短纤绝对价位变动跟随成本端波动为主。受地缘政治影响，油价涨幅明显，波动较大，带动多数下游能化品种大幅波动。请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1行情预判➢供给端：根据检修计划，近期滁州兴邦20万吨装置计划3月底4月初检修，仪征化纤9万吨装置计划重启，其他装置暂未有变动。目前加工费水平较低，叠加终端新增订单有限，预计供给有进一步下滑预期。➢需求端：当前多地物流管控，局部地区纱厂开工小幅下降，但是受终端需求拖累，纱厂开工有继续小幅走弱预期。➢观点：疫情影响，各地物流受限，叠加终端需求跟进不足，供需均有走弱预期，绝对价位跟随成本端为主。目前，俄乌局势尚未解决，欧美等多国加大了对俄罗斯的制裁，导致地缘政治升级，影响油价、能化品种波动较大。建议短线谨慎操作或关注跨品种套利机会。从当下基本面来看，PTA>PF>EG。请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑➢油价高位运行，成本端有支撑1.宏观政策：3月美联储会议宣布加息25个bp，符合市场预期。然近期美联储多位委员发出“鹰派”观点，鲍威尔表示，如果有必要，美联储做好了超过25个基点幅度加息的准备。如果油价长期保持高位运行，通胀压力进一步增长，不排除美联储加大加息力度，届时将利空原油等大宗商品。2.受地缘政治影响，助推油价快速上涨，波动加剧。目前欧美等部分国家加大对俄罗斯的制裁，导致地缘政治进一步升级，加大市场对原油供应的担忧。3.根据EIA能源署统计，截至3月18日美国商业原油库存为41339.9万桶，已处于近几年的低位。俄罗斯在全球能源市场上占有重要的国际地位，对外出口占全球供应的5%-7%，如果供应中断，即便伊朗出口放开，也将无法弥补缺口。数据来源：隆众资讯，Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明4004505005506006507007508008502021-11-222021-12-222022-01-222022-02-222022-03-22INE原油350,000.00400,000.00450,000.00500,000.00550,000.00600,000.002018-04-132019-04-132020-04-132021-04-13美国商业原油库存 2.2多空逻辑➢PTA装置集中检修，加工费有望修复1.年后油价快速大幅上涨，然而终端需求跟进不足，导致价格传导不畅，产业链各环节利润被压缩，多数品种现金流不佳，PTA加工费一度被压缩至负值，倒逼装置集中检修，供给缩量明显，PTA逐步由累库转为去库。随着供给压力的释放，叠加疫情管控，PTA加工费逐步得以修复，但是仍维持较低水平。截至3月22日，PTA加工费水平为336.14元/吨。2.装置集中检修，涉及产能较多。目前停车涉及产能1746.5万吨，降负涉及产能为570万吨。根据检修计划近期有恒力石化250万吨装置、珠海BP125万吨装置计划检修，新疆中泰120万吨装置、新凤鸣250万吨装置、恒力4号装置250万吨装置计划重启。近期受疫情管控影响，导致可流通货源紧张，加工费有所修复，如果管控持续时间较长，不排除加工费升至偏高水平，届时装置或将逐步重启。3.春节前，PTA开工整体开工保持在80%以上的负荷，但节后随着装置陆续检修，开工回落明显。截至3月23日PTA装置开工率为72.96%。请务必阅读文后免责声明数据来源：隆众资讯，Wind，CCF，格林大华期货55.0060.0065.0070.0075.0080.0085.0090.0095.002019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04PTA开工负荷开工率-10010030050070090011002,5003,5004,5005,5006,5007,5002020-04-132021-04-13PTA加工费加工费现货价 2.2多空逻辑➢EG供给压力较大，装置有望迎来集中检修1.截至3月24日，乙二醇综合开工率为61.46%，其中，非煤制乙二醇开工负荷为64.45%，煤制乙二醇开工负荷为55.89%。进入一季度后，乙二醇装置重启，国内供应增加，而下游聚酯端进入季节性淡季，开工逐步下滑，供増需减，导致乙二醇库存水平不断累积。虽然春节后聚酯开工逐步提负，但是整体供应压力依然突出，压制价格走势，导致各工艺装置进入亏损状态，倒逼装置检修增多，开工负荷逐步下滑。截至3月24日，石脑油制乙二醇利润为-288.46元/吨，煤制乙二醇利润-322元/吨，乙烯制乙二醇利润为-186.5美元/吨，甲醇制利润为-1778.51元/吨。2.国内乙二醇2月产量为121.4万吨，环比增加14.23万吨，同比增加35.81万吨。1-2月累计产量为228.57万吨，同比增加64.82万吨。3.截至3月24日，华东港口乙二醇库存水平为94.21万吨，周环比下降0.74万吨。近期因物流管控和核算检测加严影响，港口发货速度较为缓慢，最近一周张家港太仓日均发货量降至10000吨左右。请务必阅读文后免责声明数据来源：隆众资讯，Wind，CCF，格林大华期货020406080100120140123456789101112EG月度产量2020202120220.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.00EG开工开工率:乙二醇开工率:非煤制乙二醇开工率:煤制乙二醇0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00华东港口库存华东港口库存 2.2多空逻辑➢短纤加工费水平较低，供给有进一步缩量预期1.截至3月24日，短纤加工费水平为802.03元/吨。短纤加工费被压缩，主要是因为原料端受油价大涨价格重心不断上升，而终端需求存有一定压力，导致产业链各环节加工费水平被压缩。按照目前的加工费测算，大部分装置已处于亏损状态，如果加工费持续低位徘徊，现金流不佳的企业后期可能会增加检修规模，供给进一步收缩。2.截至3月24日，短纤开工负荷为81.47%，周环比下降2.45%，月环比下降5.95%。一季度短纤开工负荷呈现倒“N”型走势。春节前，随着下游放假停工降负，短纤开工下滑，节后随着装置陆续重启，开工逐步回升，但是进入3月后，部分工厂增加检修规模，开工出现下滑。以目前情况来看，终端需求欠佳，上游价格高企，加工费短期内难以有明显修复，大概率维持低位波动，预计短纤后期检修规模进一步增加。请务必阅读文后免责声明数据来源：隆众资讯，Wind，CCF，格林大华期货60080010001200140016001800200022005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,5009,0002020-12-102021-01-102021-02-102021-03-102021-04-102021-05-102021-06-102021-07-102021-08-102021-09-102021-10-102021-11-102021-12-102022-01-102022-02-102022-03-10短纤加工费加工费现货价30.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.002020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-02开工率 2.2多空逻辑➢短纤加工费水平较低，供给有进一步缩量预期1.我国短纤2月产量为2.12万吨，环比减少5.24万吨，同比增加2.12万吨。1-2月累计产量为112.24万吨，同比增加2.12万吨。根据检修计划滁州兴邦20万吨装置计划3月底4月初检修，仪征化纤9万吨装置计划4月初重启，预计产量仍有下滑预期。2.截至3月24日短纤权益库存水平为2.8天，周环比增加1天，物理库存水平为12.82天，周环比下滑0.99天。主要因为，短纤价格跟随原材料价格上涨，而终端需求相对疲软，导致下游备货积极性不高，因此，权益库存小幅增加，物理库存有所下降。数据来源：隆众资讯，Wind，CCF，格林大华期货请务必阅读文后免责声明010203040506070123456789101112涤纶短纤产量202020212022-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.002019-04-302020-04-302021-04-30库存天数 2.2多空逻辑➢短纤进出口双双下滑1.我国短纤2月进口量为0.64万吨，环比下降27.27%，同比下降24.15%。1-2月累计进口量1.52万吨，同比下降50.58%。2.我国短纤2月出口量为5.81万吨，环比下降24.15%，同比下降21.77%。1-2月累计出口量为13.47万吨，同比下降15.09%。数据来源：隆众资讯，Wind，CCF，格林大华期货请务必阅读文后免责声明05,00010,00015,00020,00025,000123456789101112短纤进口202020212022020,00040,00060,00080,000100,000120,000123456789101112短纤出口202020212022 2.2多空逻辑➢物流受限，纱厂开工高位走弱1.截至3月24日，纯涤纱行业平均开工率在81.94%，周环比下降1.