- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 赵海春 分析师 SAC执业编号：S1130514100001 (8621)61038261 zhaohc＠gjzq.com.cn 创新药产业链延伸新阵地，DTP药房 基本结论  报告背景：降低药品价格、提高医院服务质量是我国深化医疗改革中一项重要的目标。为改变“以药养医”局面，中国自上世纪末开始出台多项政策推动“医药分开”，完善药品购药渠道，鼓励零售药房发展，推动处方外流，患者可凭处方自行选择购药途径。随着高值创新药研发成功、获批上市，创新药的终端销售在处方外流大环境下，流向院外专业化管理的DTP药房。  DTP(Direct to Patients)药房是以患者为中心，在依据处方为患者提供药品销售的同时，亦提供用药咨询、追踪进展等增值服务的药房零售新模式。DTP药房不再是简单的院外销售终端，更是连接医院、患者、药企三方的平台。DTP药房的高效运转，需要具备完善的医药流通能力，良好的盈利能力以及专业化全流程药事管理能力。  医改政策频出利好院外市场发展，DTP药房成为处方外流承接者。“两票制”、“取消药品加成”、“药占比考核”、“集中采购”等政策出台，进一步规范院内用药市场。2021年12月，国家印发《国家医疗保障局关于印发DRG/DIP支付方式改革三年行动计划》，通过病组化管理、医保控费，推动医保基金使用效率提高。高价药在总费用控制前提下反倒成为医院负担，院内开药意愿降低，推动高价药品流向院外市场。作为提供全病程管理和追踪服务的DTP药房，在承接院内高值药品向外流转过程中具备优势。  创新药价格高，DTP药房打开医保、自费支付双市场。创新药销售分医保覆盖和自费两大市场。尽管创新药纳入医保的步伐加快，但仍存在“入院难”现象。为提高药品可及性，国家医保局自2021年4月出台“双通道”政策，针对“双通道”名单内的特药，可以医保价格同时在定点医疗机构和零售药店购买。而文件中提出诸多关于“双通道”定点药店遴选标准与DTP药房多处吻合。自费仍为中国多数创新药的主要支付方式，以生物药为例，仅30%纳入医保。借助DTP药房的分销网络、患者用药信息管理，扩大创新药在自费市场覆盖范围。此外，惠民保等多元化支付方式兴起，进一步提高患者支付能力，加速创新药在终端市场放量，利好DTP药房发展。 投资策略  我们认为，医药流通企业、连锁药店企业以及医疗科技公司布局DTP药房具备优势。医药流通企业在分销中与上游供应商、下游医疗终端形成稳定合作，累积下的渠道资源可为其在与药企谈判销售品种时拥有更高的议价能力。区域性流通企业在经营过程中往往拥有更高的专精度。连锁药店具备较强的门店复制扩张能力，药品的可及性更高，尤其是龙头连锁药店具备品牌效应，在药企、患者间信任度提升。医疗科技公司具备数据搜集及处理能力，可对患者用药全程中的数据进行处理并反馈于患者、医生、药企以创造更大的价值。建议关注标的：达嘉维康、老百姓、思派健康。 风险提示  行业竞争加剧、供应商过度集中、处方外流不及预期、门店扩张不及预期的风险。 2022年04月06日 创新升级专题系列-DTP药房分析报告 行业专题研究报告 证券研究报告 医药健康研究中心 创新升级专题系列-DTP药房分析报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 零售药房新升级，创新药推动DTP药房快速发展 ...........................................4 以患者为中心，全流程用药管理开启医药零售新模式...................................4 乘医改之东风，DTP药房有望享受政策红利 ................................................4 投资策略：看好区域性医药流通企业、连锁零售、医疗科技布局DTP药房 .5 医保改革加速医药分开，DTP药房成为创新药处方外流承接者 .......................7 DRGs/DIP医保改革精细化控费，利好高值药品院外市场 ............................7 DTP药房高效运转，流通、零售、药事管理能力缺一不可 .........................10 创新药上市步伐加快，DTP药房打开医保自费支付双市场 ............................14 “双通道”导流高值药品院外销售，药品可及性进一步提高 ...........................14 非医保、高值创新药进院难，DTP药房提供院外销售新机遇 .....................17 重点公司 ......................................................................................................19 达嘉维康 ...................................................................................................19 思派健康 ...................................................................................................20 老百姓.......................................................................................................22 风险提示 ......................................................................................................23 图表目录 图表1： DTP药房运转模式 ...........................................................................4 图表2：传统药房 vs DTP药房 .......................................................................4 图表3：各企业零售药房日均坪效（元/平方米）及DTP药房/零售药房总数 ...5 图表4：中国布局DTP药房公司概览 .............................................................6 图表5：各家企业DTP药房数量 ....................................................................6 图表6：典型国家DRG研究与实践 ................................................................7 图表7：DRG与DIP ......................................................................................7 图表8：DRGs/DIP运作模式 ..........................................................................8 图表9：处方外流示意图.................................................................................8 图表10：2014-H12021全国三大终端销售份额占比 .......................................9 图表11：药品销售零售终端占比及各终端预计增速 ........................................9 图表12：中国特药、特药药房市场规模（亿）以及院外特药占比 .................10 图表13：各城市拥有生物制品配送资质院边店占比 ...................................... 11 图表14：具备冷链配送能力院边店占比........................................................ 11 图表15：美国特药药房营收及竞争格局（2020年）..................................... 11 图表16：中国零售药房营收及竞争格局（2020年）.....................................12 图表17：2016-2020年中国TOP10零售药房销售额（亿元）及销售额占比 .12 图表18：零售药店经营特殊疾病药品服务规范 .............................................13 图表19：DTP药房资质要求 ........................................................................13 图表20：专业药事服务内容 .........................................................................14 qZoXwWmNmNsQmOnOpM9PaOaQpNqQmOmOeRpPqMeRnNpQbRqQrOvPqNrNMYsPpR创新升级专题系列-DTP药房分析报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表21：三方信息共享平台示意图...............................................................14 图表22：新药入院流程 ................................................................................15 图表23：“双通道”管理机制 ..........................................................................15 图表24：各省份纳入“双通道”药品数量.........................................................16 图表25：湖南“双通道”名单药品适应症分布..................................................16 图表26：山东省“双通道”医保协议管理定点零售药店评估表 .........................17 图表27：中国创新药上市及进入医保情况 ....................................................17 图表28：美国专业药房 vs 中国DTP药房运营模式 ......................................18 图表29：中国商业健康保险费规模（单位：十亿）及增速............................19 图表30：达嘉维康零售分板块营收（亿）、DTP收入增速及占比 ..................20 图表31：大病特药经营品种数/总品种数.......................................................20 图表32：DTP药房/总经营门店数 ......