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本报告研究了保险行业的整体表现、人身险和财产险的业绩、投资端的表现以及投资建议。报告指出，保险行业的利润稳健增长，但EV（经济价值）动能减弱。投资端驱动利润增长，营运利润表现保持稳健，但折现率下行推动准备金新增计提，对税前利润负面影响约15%-78%。新业务低迷拖累剩余边际增长，2021年剩余边际余额均呈负增长态势，利润释放或存一定压力。虽然市场波动较大，但分红率整体保持稳定，股东回报水平可观。报告还分析了人身险和财产险的业绩，指出新单销售乏力，继续率呈下滑趋势，退保率也现小幅提升。新单与Margin同步承压，拖累NBV表现，上市险企均呈现20%+的降幅。代理人队伍下半年规模持续收缩，年末队伍规模较年初均下滑30%+，但各大险企推动转型提升质态方向不改，产能提升已显现初步成效。报告还指出，车险动能恢复，非车维持强劲增长。车险增速整体回落，但四季度开始边际改善显著，表现优于行业水平。非车险增长动能强劲，推动占比持续提升。细分险种来看，意健险、农险与责任险作为三大支柱保持强劲增长，而信用保证险在风控收紧的环境下压缩体量，已实现扭亏为盈。报告还分析了投资端的表现，指出总投资收益率保持稳健，利率下行推动净投资收益率下滑。2021年资本市场波动剧烈，各大险企灵活调整资产配置，除平安计提华夏幸福项目减值外，其他险企总投资收益率保持相对稳定。受国内货币政策与宏观环境影响，市场利率有所下行，十年期国债收益率全年下滑约37bps，险企净投资收益率承压，大多下滑约0.2-0.5pp，债券配置策略上有所分化。建议关注财险增长逻辑夯实，市占率提升与COR改善的龙头财险公司中国财险；坚定寿险改革，投资回报逐步回暖的中国平安；同时，建议关注发布“长航合伙人”计划打造优质代理人团队的中国太保；此外，建议关注“分改子”后探寻区域扩张、银保合作推动渠道下沉的友邦保险。
