策略周报：不悲，不燥

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 策略周报 2022年04月05日 策略周报 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 研究助理 姚皓天 邮箱：yaoht＠tebon.com.cn 徐陈翼 邮箱：xucy＠tebon.com.cn 林昊 邮箱：linhao3＠tebon.com.cn 相关研究 1.《次新股跌幅扩大，创业板首日涨幅回落——周观新股2022年3月第5周》，2022.4.2 2.《市场延续反弹，成交活跃度下降——周观REITs2022年4月第1周》，2022.4.2 3.《鹏华深圳清洁能源REIT投资价值分析——基本面篇》，2022.4.1 4.《专精特新手册V1.0》，2022.3.31 5.《德邦证券4月金股》，2022.3.30 不悲，不燥 [Table_Summary] 投资要点：  导读:受到地缘冲突、国内外疫情影响，3月经济阶段性放缓。国常会与央行例会坚定政策宽松方向，稳定市场预期，咬定目标不放松。国内经济处于普林格周期阶段1逆周期调节和阶段2复苏的过渡阶段，先稳后成，高股息策略为盾，小盘成长、专精特新进攻。围绕战略安全，把握稳增长、战略资源、自主可控三层机会。  PMI显示3月经济活动供需双弱。3月PMI的变化主要体现两方面的影响。一是当前国外疫情持续，地缘政治冲突升级，原油、工业金属等商品价格出现大幅上涨，出口订单也受到影响，国内制造业生产活动和市场需求有所减弱，因此PMI价格分项上升、订单等分项走弱；二是国内疫情发生频次增多，局部地区部分企业临时减产停产，上下游相关企业正常生产经营也受到波及，物流也受到一定程度的影响，PMI生产、订单分项走弱，库存分项上升。目前，国内经济位于普林格周期阶段1逆周期调节和阶段2复苏的过渡阶段。乱云飞渡，ERP高位，A股配置价值凸显，先稳后成，高股息策略为盾，小盘成长、专精特新进攻。  国常会+央行例会坚定稳增长方向，咬定稳增长目标不放松。1）3月29日，国常会指出，咬定目标不放松，把稳增长放在更加突出的位置。制定今年宏观政策时，对国内外环境很多变化已有前瞻考虑。一季度、上半年保持经济平稳运行，对实现全年目标至关重要。稳定经济的政策早出快出，不出不利于稳定市场预期的措施，制定应对可能遇到更大不确定性的预案。目前政策储备充分，两会制定的政策目标和方向仍然不动摇。在专项债发行进度上来看，全年发行进度明显靠前，类似2019年；另外，1-2月财政存款相较12月增长为11851亿元，增长额是过去5年的最高，盈余财力充裕，财政支出或将加速落地，提升二季度增长势能，水利工程、新基建等可能是重要抓手，力保上半年经济平稳运行。2）3月30日，央行货政委例会召开，政策力度有望加码。政策基调方面，相较2021Q4，本次会议的新增表述为“强化逆周期调节”、“加大实施力度”、“提振信心”，货币政策有望延续宽松，增强市场信心。  海外：俄乌第五轮谈判超预期，美国就业数据强势。1）3月29日，俄乌第五轮谈判取得了超出市场预期的影响，俄副防长福明表示，俄国防部决定大幅减少在基辅和切尔尼戈夫方向的军事行动，以此增加互信，乌方表示，乌克兰与俄罗斯已接近达成协议，但双方仍有分歧需要解决。2）美国就业数据强劲支撑美联储紧缩。3月失业率下降至3.6%，非农就业数据连续11个月增长，工资上涨压力继续增加。  北向显著回暖，两融热度降低。本周北向资金净流入229亿元，在连续三周累计净流出超600亿后明显回暖；两融整体再度净流出-65亿元，占全A交易额回落至7.08%，热度降低。行业方向上，两大资金主体仍呈分歧态势，电力设备回调盘整行情下北向资金持续加仓，食品饮料则结束多周的资金流出转向流入；两融资金则显著流出有色金属、非银金融，非银受资金抛压仍在持续。  行业配置建议：围绕战略安全，把握稳增长、战略资源、自主可控三层机会。a.政策驱动稳增长：1）地产开发；2）建筑施工；3）消费建材。b.战略资源：1）煤炭；2）油气及油服、油运；3）黄金；4）工业金属；5）能源金属；6）粮食农产品。c.自主可控长期赛道：1）风电&光伏&核电；2）半导体设备及材料；3）军工。  风险提示：俄乌冲突超预期，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期。 策略周报 2 / 20 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 国常会+央行例会召开，夯实稳增长...................................................................... 4 1.1. PMI：经济活动呈现供需双弱的态势 .............................................................. 4 1.2. 国常会：咬定稳增长目标不放松 ................................................................... 5 1.3. 央行货政委例会召开，政策力度有望加大 ...................................................... 7 1.4. 疫情近况跟踪 .............................................................................................. 8 2. 海外：俄乌谈判推进，仍有分歧待解决 ................................................................10 2.1. 俄乌第五轮谈判超预期................................................................................10 2.2. 美国：就业数据强劲支撑美联储紧缩............................................................ 11 3. 北向显著回暖，两融热度降低 .............................................................................13 4. 行业配置：围绕战略安全，把握稳增长、战略资源、自主可控三层机会 .................15 5. 风险提示 ...........................................................................................................15 6. 策略知行高频多维数据全景图 .............................................................................16 策略周报 3 / 20 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：3月PMI回落至49.50（单位%）.................................................................... 4 图2：3月PMI仅部分分项扩张（单位%） ............................................................... 4 图3：2020年2月较1月大幅收缩（单位%） .......................................................... 5 图4：3月PPI环比或延续回升趋势.......................................................................... 5 图5：3月制造业PMI：生产需求放缓，价格延续涨势（单位%） ............................... 5 图6：3月非制造业PMI：服务业回落，建筑业回升主要受价格项支撑（单位%） ......... 5 图7：地方政府专项债发行进度类似2019年 ............................................................. 6 图8：高于往年的1-2月财政存款增量显示盈余财力充裕............................................ 6 图9：2022年货政委例会与上一次比较，力度延续加码 ............................................. 7 图10：全球新增确诊病例处于下行 ........................................................................... 8 图11：中国新增确诊病例减少 .................................................................................. 8 图12：中国香港疫情情况 ........................................................................................ 8 图13：吉林、上海及其他省市疫情情况 .................................................................... 8 图14：2022年以来吉林确诊、治愈情况................................................................... 9 图15：2022年以来上海累计本土确诊、治愈情况 ..................................................... 9 图16：俄乌第五轮谈判后双方代表发言，仍有分歧待解决.........................................10 图17：俄乌冲突时间线，谈判推进 .......................................................................... 11 图18：美国劳动参与率大幅上行 .............................................................................12 图19：美国3月非农就业季调后环比增长43.1万人 .................................................12 图20：美国失业率持续下行 .....................................................................