医药行业2022年4月投资月报：业绩+政策+估值筑底，行业迎来布局良机

业绩+政策+估值筑底，行业迎来布局良机 医药行业2022年4月投资月报 西南证券研究发展中心 2022年4月 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 联系人：阮雯 电话：021-68416017 邮箱：rw@swsc.com.cn 4月投资观点 2022年4月组合推荐 风险提示：药品降价预期风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险。 行情回顾：2022年3月申万医药指数上涨0.87%，跑赢沪深300指数8.71%，在本月全行业行情排名4。医药行业相对于全部A股估值溢价率为101%，相对于扣除银行以外所有A股溢价率为52%，相对沪深300指数溢价率为151%。3月医药行业子板块上涨幅度最大的是医药流通（+24.5%），下跌幅度最大的是血液制品（-15.2%）。2022年初以来（截止20220331），申万医药指数下跌10.79%，跑输沪深300指数3.74%，年初以来行业涨跌幅排名第12。 业绩+政策+估值筑底，行业迎来布局良机。2022年3月医药板块持续震荡行情，SW医药上涨0.87%，主要因为《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版）》出台，疫苗+检测+小分子口服药+中药抗疫主线明确，相关上下游产业链受益明显。当前时点，对于医药板块，我们愈加乐观：1）业绩层面：部分公司披露1-2月经营数据，CXO企业业绩快报逐渐披露，普遍业绩较好，且受新冠小分子药订单影响，2022年业绩弹性较大； 2）政策层面：前期多重利空政策已经逐步消化，随着医药板块各个子领域的“十四五”规划出台，相关行业有望迎来反弹；3）估值层面：医药板块当前估值为29倍，已经逐渐消化到历史中枢以下，估值和持仓比处于历史低位，配置性价比凸显。 我们认为近期医药板块迎来了最佳的布局时点，结合2022年年度策略的两条主线：“穿越医保”和“疫情脱敏”，建议投资者重点关注几个板块性的布局机会：一方面，建议加配大市值龙头如迈瑞医疗、药明康德、智飞生物、片仔癀、云南白药、同仁堂、爱美客、恒瑞医药等；另一方面，持续推荐三个方向：1）中药板块：政策边际利好+提价+国企改革，推荐太极集团、寿仙谷、佐力药业、华润三九、以岭药业等；2）供应链自主可控：国际冲突进一步加强国内在供应链实现国产替代的意愿，推荐药机行业如楚天科技、东富龙等；3）低估值方向，建议关注PEG<1弹性个股，如健麾信息、润达医疗、福瑞股份等。最后，建议关注新冠药物/检测/疫苗产业链等主题性投资机会。 1 弹性组合：太极集团(600129)、寿仙谷(603896)、华润三九(000999)、佐力药业(300181)、中新药业(600329) 、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)、润达医疗(603108)。 稳健组合：迈瑞医疗(300760)、药明康德(603259)、智飞生物(300122)、片仔癀(600436)、云南白药(000538)、同仁堂(600085)、爱美客(300896)、恒瑞医药(600276)。 -20%-15%-10%-5%0%5%0200400600800100012001400160018002022-1-52022-1-62022-1-72022-1-102022-1-112022-1-122022-1-132022-1-142022-1-172022-1-182022-1-192022-1-202022-1-212022-1-242022-1-252022-1-262022-1-272022-1-282022-2-72022-2-82022-2-92022-2-102022-2-112022-2-142022-2-152022-2-162022-2-172022-2-182022-2-212022-2-222022-2-232022-2-242022-2-252022-2-282022-3-12022-3-22022-3-32022-3-42022-3-72022-3-82022-3-92022-3-102022-3-112022-3-142022-3-152022-3-162022-3-172022-3-182022-3-212022-3-222022-3-232022-3-242022-3-252022-3-282022-3-292022-3-302022-3-31医药生物成交额（亿元） 医药生物(申万) 沪深300 “十四五”医疗装备产业规划发布，医疗设备与科学仪器行业国产替代加速 医保政策支持中药，风格切换至中药和低估值个股 海外疫情反复，防疫相关主线涨幅居前，新冠检测需求旺盛 CXO受到中美关系影响，带动整体医药板块下跌 UVL事件加大CXO波动 《十四五医药工业发展规划》，强调上游设备自主可控 疫情散点爆发，新冠家用自检涨幅居前 部分公司披露1-2月经营数据，基本面强劲 辉瑞MPP授权投资主线 Paxl ovi d（辉瑞）在国内附条件获批使用，并纳入医保。 《中医药“十四五”发展规划出炉》中药行业反弹 《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版）》出炉，疫苗+检测+小分子口服药+中药抗疫 广东集采第一批结果出炉 广东11省联盟集采，血制品首入集采 《政府工作报告》提出集采常态化 新冠进入Omi cron时代 美国加息预期，伴随大盘整体下跌 swsc.com.cn 目 录 1 医药板块与组合表现回顾 2 新冠疫情与疫苗研发跟踪 3 医药行业政策与重大事件 4 投资策略与组合推荐 5 风险提示 3 4 1 医药板块与组合表现回顾 1.2 医药子行业二级市场表现 2022年初以来（截止20220331），医药子行业调整力度较大，医药流通涨幅最大（+15.2%），线下 药店跌 幅最大（-27.9%）； 3月医药行业子板块上涨幅度最大的是医药流通（+24.5%），下跌幅度最大的是血液制品（-15.2%）。 2022年初以来（截止20220331），申万医药指数下跌10.79%，跑输沪深300指数3.74%，年初以来行业涨跌幅排名第12。 2022年3月申万医药指数上涨0.87%，跑赢沪深300指数8.71%，在本月全行业行情排名4。 1.1 医药二级市场相对表现 2022年初以来全行业行情（截止20220331） 3月全行业行情 2022年初以来医药子行业行情（截止20220331） 3月医药子行业行情 数据来源：Wind，西南证券整理 5 1 医药板块与组合表现回顾 最近一年医药指数相对沪深300走势 最近一年医药子行业相对医药指数超额累计收益率 1.3 医药二级市场表现 纵向比较医药行业行情走势，3月行业累计超额收益水平有所上涨，过去一年（TTM）累计上涨3.8%，跑赢大盘22个百分点； 纵向分子行业来看，原料药为累计收益率最高的子行业，过去一年（TTM）累计收率为43.9%，跑赢医药行业指数40.1个百分点，线下药店、血液制品在3月略有下降。 数据来源：Wind，西南证券整理 2022年初以来涨幅排名前十的个股分别为：中国医药(+207.87%)、海辰药业(+175.05%)、拓新药业(+128.23%)、美诺华(+111.26%)、精华制药(+98.32%)、盘龙药业(+98.02%)、安旭生物(+96.93%)、北大医药(+80%)、以岭药业(+70.92%)、奥翔药业(+61.14%)。 2022年初以来跌幅排名前十的个股分别为：键凯科技(-43.64%)、天智航-U(-42.97%)、伟思医疗(-42.29%)、*ST海医(-40.23%)、南微医学(-40.00%)、山东药玻(-39.59%)、泽璟制药-U(-38.54%)、一心堂(-38.25%)、长春高新(-38.15%)、南新制药(-38.02%)。 3月涨幅排名前十的个股分别为：中 国 医药(+230.25%)、美诺华(+141.22%)、盘 龙 药业(+129.86%)、北大医药(+67.53%)、精 华制 药(+59.56%)、莱茵生物(+59.14%)、贵州百灵(+54.9%)、兰卫医学(+51.45%)、众生药业(+44.99%)、振东制药(+42.66%)。 3月跌幅排名前十的个股分别为：伟思医疗(-27.11%)、派林生物(-25.02%)、康华生物(-24.85%)、天智航-U(-23.03%)、海辰药业(-22.52%)、楚天科技(-21.86%)、三友医疗(-21.48%)、华兰生物(-20.97%)、 *ST济堂(-20.95%)、三诺生物(-20%)。 1.4 医药个股二级市场表现 3月医药个股涨跌幅排名 2022年初以来医药个股涨跌幅排名（截止20220331） 6 1 医药板块与组合表现回顾 数据来源：Wind，西南证券整理 7 1 医药板块与组合表现回顾 过去十年医药行业估值水平 过去十年医药行业溢价率（TTM整体法剔除负值） 全行业估值水平（PE-TTM） 1.5 医药二级市场估值水平PE(TTM)变化：行业估值29.38倍，3月整体上升 纵向看：截至2022年3月31日，医药行业PE(TTM)为29.38倍，低于过 去十年中位数水平。 纵向看溢价率：截至2022年3月31日，医药行业相对于全部A股估值溢价率为101%，相 对 于 扣 除银 行 以 外所 有A股 溢价 率 为52%，相对沪深300指数溢价率为151%，相对上个月分别上涨17pp、上涨14pp 、上涨21pp。 横向看：医药行业整体估值（PE-TTM）排在行业第9，处于中游偏上的水平。 横向看溢价率：医药行业相对沪深300的的溢价率排在行业第10，低于休闲服务、国防军工、综合、电气设备、农林牧渔、计算机、食品饮料、通信、商业贸易。 数据来源：Wind，西南证券整理 全行业溢价率水平-相对沪深300（PE-TTM） 8 1 医药板块与组合表现回顾 申万医药子行业3月市盈率（TTM） 1.6 子行业二级市场估值水平PE(TTM)变化：医院估值最高 3月医药子行业市盈率横向看：医院（70倍）的PE(TTM)最高，医疗耗材（11倍）最低。 纵向看：子行业全年估值溢价率环比提升前三名：医药流通（+17%）、疫苗（+16%）、中药III（+5%）；后三名线下药店（-14%）、医疗研发外包（-10%）、医院（-8%）。 数据来源：Wind，西南证券整理 申万医药子行业历史市盈率变化趋势 1 医药板块与组合表现回顾 1.7 3月投资组合收益简评-弹性组合 弹性组合：上月整体组合下降0.8%，跑赢大盘7.1%，跑输医药指数1.6%。 其中太极集团涨幅最大，上涨12%；楚天科技跌幅较大，下跌21.9%。 数据来源：Wind，西南证券整理 9 212223212223212223212223603108.SH润达医疗12.2317714.195.487.2627%31%32%0.720.951.25171310600129.SH太极集团22.52-24125-4.693.125.27-810%-167%69%-0.840.560.95-274024600329.SH中新药业26.63271668.5310.2012.8429%20%26%1.101.321.66191613603896.SH寿仙谷58.0744891.882.363.0024%26%27%1.231.551.97473830002653.SZ海思科15.95341724.315.717.64-32%32%34%0.400.530.71403022300358.SZ楚天科技18.48191065.536.707.69176%21%15%0.961.171.34191614代码公司名称归母净利润(亿元)归母净利润增速EPSPE收盘价（元）PE(TTM)总市值(亿元) 1 医药板块与组合表现回顾 1.7 3月投资组合收益简评-科创版组合 科创版组合：上月整体组合下降11.9%，