宏观深度报告：当前中国经济的新趋势、新动态

宏观深度报告 当前中国经济的新趋势、新动态 宏观深度报告 宏观报告 2022年04月05日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 研究助理 张璐 一般证券从业资格编号 S1060120100009 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨 一般证券从业资格编号 S1060121110020 CHANGY IXIN050@pingan.com.cn 范城恺 一般证券从业资格编号 S1060120120052 FANCHENGKAI146@pingan.com.cn 平安观点：  一、一季度我国经济运行情况分析。1）2022年一季度主要经济指标仍然面临不同程度的基数影响。结合环比分析，2022年1-2月经济数据呈现的图景基本符合预期。工业生产在出口高景气的支撑下相对强劲，国内投资与消费边际改善的背后隐忧尚存。3月受全国疫情扩散，经济增长受到较大拖累。2）当前“稳就业”压力主要体现在：一是解决高校、特别是大专毕业生就业面临挑战；二是服务业持续受疫情影响，房地产、教培、互联网等服务行业就业受监管政策影响，服务业的就业吸纳能力面临减弱。1-2月就业状况整体平稳，但16-24岁人口就业显著承压。3）国际地缘政治冲突升级之下，国际油价异动、国内黑色系商品期货价格抬头，国内结构性通胀压力增大。  二、我国经济面临的内外部风险和挑战。1）俄乌冲突，全球“滞胀”风险加大，且“胀”已成为“滞”的催化剂。2）美联储或将采用“快加息+缩表”的特殊组合，掣肘国内宽货币空间。3）疫情防控压力骤增，压制消费与服务业复苏。从高频数据看，3月以来主要城市出行人次减少、拥堵程度明显减轻、电影票房收入大幅下滑，指向线下消费需求依然疲弱。4）中小企业面临成本与需求双重压力。2022年宏观政策需加码对中小企业的扶持，着力对冲成本压力，增强市场主体活力。5）房地产调控政策松动，但商品房销售及土地成交尚未企稳，居民和房地产企业的信心都有待恢复。6）出口韧性持续，但海外生产能力恢复、美国补库存需求减弱等因素对中国出口的影响隐现。不过，俄乌冲突对全球供应链的冲击，可能在一定程度上支持中国出口市占率优势延续。与此同时，国内严格疫情防控之下，亦需关注对制造业供应链可能带来的影响。  三、二季度及上半年经济形势展望。一季度中国经济仍处筑底阶段。财政政策的大力度落实，房地产监管政策的因城施策、边际调整，货币政策的相机调整，都将支撑二季度经济企稳。结合对2021年基数与2022年环比增长动能的预判，我们预计上半年GDP的同比增速约为4.9%。  四、对下一步跨周期与逆周期调控的政策建议。1、国内外货币政策“松紧差”加大、结构性通胀风险仍未解除，我国货币政策宽松所面临的约束有所增强。货币政策操作的重点或将转为对结构性工具及宏观审慎政策的使用，但也需关注全局性货币宽松的积极信号意义。与此同时，财政政策需要在稳增长中发挥更积极的作用。2、以“新市民”为切入点，进一步强化财政对新型城镇化、乡村振兴、城市群都市圈建设等区域战略的支持，与房地产和基础设施建设统筹发展。3、俄乌冲突后，中国面临的地缘政治局势更趋复杂，从而对中国核心技术领域的“自主可控”能力提出更高要求。财政政策应充分运用市场化手段，高效支持“自主可控”。4、强化医疗基础设施建设，拓宽防疫政策选择空间。 证券研究报告 宏观深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 21 正文目录 一、 一季度我国经济运行情况分析............................................................................................................ 5 1、开年经济图景基本符合预期 .................................................................................................................... 5 2、城镇就业存在局部性压力 ....................................................................................................................... 6 3、结构性通胀问题再度抬头 ....................................................................................................................... 7 二、 我国经济面临的内外部风险和挑战..................................................................................................... 8 1、俄乌冲突，全球滞胀风险加大................................................................................................................. 8 2、美联储加息，掣肘国内宽货币空间 ........................................................................................................ 10 3、疫情反弹，压制消费与服务业复苏 .........................................................................................................11 4、成本需求双压，中小企业仍需呵护 ........................................................................................................ 12 5、地产政策松动，市场信心有待修复 ........................................................................................................ 13 6、出口韧性持续，回落压力仍在迫近 ........................................................................................................ 14 三、 二季度及上半年经济形势展望.......................................................................................................... 15 四、 对跨周期与逆周期调控的政策建议................................................................................................... 17 1、货币政策存在掣肘，财政更需主动发力 ................................................................................................. 17 2、以“新市民”为切入点，提振基建地产需求 ............................................................................................... 18 3、充分运用市场化手段，高效支持“自主可控”............................................................................................ 19 4、强化医疗基础设施建设，拓宽防疫政策选择空间 .................................................................................... 20 rPnNqQmO9P8QbRnPpPtRmOfQrRmQiNnNmR8OnMwOxNpOpNvPnNnO 宏观深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 21 图表目录 图表1 2021年一季度三产增长仍然大幅弱于正常水平（%） ........................................................................... 5 图表2 2022年1-2月工业增加值环比进一步走强 ............................................................................................ 5 图表3 2022年1-2月地产投资环比大幅强于往年同期（%）............................................................................ 6 图表4 2022年1-2月房屋施工面积环比仍显著偏弱......................................................................................... 6 图表5 2022年1-2月基建投资环比已强于季节性水平 ..................................................................................... 6 图表6 1-2月制造业投资环比仍显著低于季节性水平（%） .............................................................................. 6 图表7 2022年1-2月商品零售环比恢复至疫情前水平 ..................................................................................... 6 图表8 2022年1-2月餐饮收入环比较疫情前仍有差距 ..................................................................................... 6 图表9 2022年高校毕业生占到新增就业目标的97.8% ..................................................................................... 7 图表10 2019年专科院校扩招对应今年高校毕业生大增........................................................................