白银日报：最新公布CFTC持仓显示多空双方双双减持

华泰期货研究院 基本金属部 师橙 银铅研究员  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 此前布局白银T+d与沪银套利头寸或正在逐步进行获利了结 2018-11-16 白银价格继续下挫 但内外盘套利逻辑仍然存在 2018-07-19 内外盘库存变化情况存在差异 套利机会仍可关注 2018-07-12 华泰期货|白银日报 2018-11-28 最新公布CFTC持仓显示多空双方双双减持 白银日报摘要： 现货市场：昨日白银价格以及处于震荡走弱的格局之中，相关产品价格也同样出现了相应的下跌。而在现货白银T+d方面，成交量较前一交易日小幅下跌，不过实际交收量却又再度出现放大，而递延费支付方向则是仍然维持着多付空的情况。 下游行业情况：昨日光伏行业指数在沪深300指数小幅下跌0.13%的情况下，依旧录得了近1%的涨幅，目前情况看来，当行情呈现出震荡以及上涨态势之时，白银下游相关板块市场表现通常都会好于大盘，但是若在整个大盘遭遇重挫之时，白银下游相关板块则会显示出更为恐慌的情绪，这或许说明当下市场对于相关板块持即希望尝试布局，却又信心不足的情况。 库存方面：昨日上期所白银仓单较前一日再度出现3,371公斤的下降。依旧继续着上周库存持续走低的情形，而单单从库存角度上而言，上期所库存仓单的持续降低对于白银价格应当有一定支撑作用。不过目前白银暂时陷入震荡格局之中，诸如库存方面的利多因素暂时还未能对于白银价格形成太过强劲的支撑。 机构持仓情况：昨日Ag1906合约多空双方又再度呈现出双双增持的情况，多头增持6,575手，而空头则是增持2,852手。故而从持仓变化上也仍可感觉出目前白银多空双方焦灼的格局依旧未变。 操作建议：当下白银价格呈现震荡偏弱格局，操作思路可暂时换为逢高做空以及内外盘反套操作。 后市关注：美元指数是否能够继续保持强劲走势 机构持仓变动情况 华泰期货|白银日报 2018-11-28 2 / 11 白银市场概述及检测指标 国内白银现货市场价格 品名 规格 报价 涨跌 发票 1#国标 15KG 3500元/千克 -24 含税 豫光/万洋 15KG 3507元/千克 -24 含税 银珠 豫光 3567元/千克 -24 含税 电镀银板 豫光 3567元/千克 -24 含税 银丝 1mm 3713元/千克 -24 含税 投资银条 1千克 4133元/千克 -24 回购 数据来源：上海白银网 华泰期货研究院 昨日白银价格以及处于震荡走弱的格局之中，相关产品价格也同样出现了相应的下跌。而在现货白银T+d方面，成交量较前一交易日小幅下跌，不过实际交收量却又再度出现放大，而递延费支付方向则是仍然维持着多付空的情况。 图 1： 白银T+d成交量 单位：000千克 图 2： 白银T+d交收量 单位：千克 数据来源：上海黄金交易所 华泰期货研究院 数据来源：上海黄金交易所 华泰期货研究院 04000800012000160002018/01/022018/04/022018/07/022018/10/02上海金交所白银现货:成交量:Ag(T+D) 0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,0001,000,0002017/06/012017/12/012018/06/01上海金交所白银现货:交收量:Ag(T+D) 华泰期货|白银日报 2018-11-28 3 / 11 白银下游终端行业情况概述 （1）电子元件 昨日在上一周大盘及电子元件均呈现出大幅下挫之后，暂时陷入震荡整理的格局之中，故而近两日的波动情况都相当有限，昨日沪深300指数小幅下跌0.13%，而电子元件指数则是小幅上涨0.68%。 从电子元件具体细分项来看，白银在电子元件中的应用主要以电容（多层陶瓷电容），焊接用焊剂以及氧化银电池组以及触头材料为主。从海关数据中可以发现，焊接剂 ，氧化银电池以及触头材料在最近三年中的进出口量波动情况，除去一些季节性因素影响以及个别月份有极值出现的情况之外，基本是处于震荡并小幅下跌的态势之中，可以说变化量并不明显。截止2018年9月最新数据，焊接材料进口总量为11,571.28吨，较去年同期累计下降1%，而出口量累计为30,757吨，同比上涨13.46%。 不过也需要注意到的是，目前中国向美国出口的多数企业均为在华的外资（包括港澳台地区），而真正中国大陆的电子设备板块上市公司没有一家可以在出口榜单上排名靠前，此外，对于出口的电子元件以及器材来看，从中国直接出口至美国的产品实际也相对较少。大多都是交至其他国家或地区的组装厂区，而这些厂区的利润水平实则还算较为可观，以我国台湾地区（规模最大）的多层陶瓷电容（MLCC）行业营业收入水平来看，在今年下半年依旧创出了较大的收益水平，截止今年10月份之数据，虽然在最近的9月以及10月的数据中，盈利水平出现了一定程度的下滑，但是就全年总体而言，依旧呈现出了超过112%的上涨，并且这其中有一部分因素是由于近期台湾岛内正在进行所谓“中期选举”并且出台了较多的十分荒诞的所谓“外交政策”故而这也在一定程度上影响了实体经济的运营，不过除去政治因素之外，应该说MLCC行业的发展前景依旧还是相对乐观的。 图 3： Wind行业指数：电子元件 单位：点 图 4： 多层陶瓷电容(MLCC)营收 单位：亿新台币 数据来源：上海证券交易所 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 5002,0003,5005,0003,6005,1006,6008,1002016/9/12017/3/12017/9/12018/3/12018/9/1Wind行业指数:电子元件(左轴) 沪深300指数（右轴） 2050801101401702002016/11/12017/5/12017/11/12018/5/1台股营收:被动元件:电容:多层陶瓷电容(MLCC):当月值 华泰期货|白银日报 2018-11-28 4 / 11 图 5： 焊接用焊剂及辅助材料 单位：吨 图 6： 氧化银电池及电池组进出口量 单位：000个 数据来源：海关总署 华泰期货研究院 数据来源：海关总署 华泰期货研究院 （2）光伏材料 昨日光伏行业指数在沪深300指数小幅下跌0.13%的情况下，依旧录得了近1%的涨幅，目前情况看来，当行情呈现出震荡以及上涨态势之时，白银下游相关板块市场表现通常都会好于大盘，但是若在整个大盘遭遇重挫之时，白银下游相关板块则会显示出更为恐慌的情绪，这或许说明当下市场对于相关板块持即希望尝试布局，却又信心不足的情况。 此前中国新能源情报网对上半年国内光伏行业的发展做了总结，虽然1季度时，各家相关上市公司财报都十分亮眼，似乎前景一片喜人。但是在进入到2季度以后，随着5.31政策的出台以及贸易战方面的影响，使得最近光伏行业企业的市场表现可以说差强人意。此外，相关的组件材料，如电池片，太阳能电池以及电池板等更是早已处于持续的缓慢下跌之中。 但是报告中也同样指出，虽然截至目前光伏行业市场表现似乎显得较为令人心痛，但是上半年新增光伏设备以及产能却仍然出现了较大程度的上升。 随着光伏行业指数以及相关产品组件价格出现了较大程度的回落，但另一方面也为光伏电站的投产以及交易提供了更为优越的价格以及成交机会，从新政发布一个月以来的情况看,光伏电站资产的市场交易不但没有停滞,甚至有所提速。 此外，若将视野放到全球范围则可发现，9月中国向外出口的光伏组件数量继续环比上涨11.6%，而从分地区的数据情况来看，出口印度的数量出现了大幅上涨，上涨幅度为82%，而这一迹象则是说明未来清洁以及廉价能源在全球范围内的普及必然是长久趋势,而从观察美国地区太阳能电池价格来看，近两年也始终处于持续下降的情况，从15年的30美分/瓦特下降至当下仅为10美分/瓦特。而更有甚者，在印度方面据悉，即便在不考虑环保因素的情况下，印度地区的光伏发电点价仅为2美分/瓦的水平，而煤电价格却要高达8美分/瓦,其他发达地区平均电费约在13美分/瓦的水平。故此在使用成本大幅下降的情况下，方面未来光伏发电的前景仍然非常可期。 6001,1001,6002,1001,5002,5003,5004,5002015/12/12016/6/12016/12/12017/6/12017/12/1出口数量:焊接用的焊剂及其他辅助用剂(38109000):当月值 进口数量:焊接用的焊剂及其他辅助用剂(38109000):当月值 05,00010,00015,0002016/62017/12017/82018/3进口数量:氧化银的原电池及原电池组:当月值 出口数量:氧化银的原电池及原电池组:当月值 华泰期货|白银日报 2018-11-28