短期疫情仍有干扰，轻管理助力展店提速

公司发布2021年年报：1）全年：营收61.53亿元/+16.49%，归母净利润0.56亿元/+111.23%，扭亏为盈，扣非归母净利润0.11亿元/+102.08%；2）2021Q4：营收14.27亿元/-16.32%，归母净利润-0.69亿元/-217.61%，扣非归母净利润-0.83亿元/-282.21%。 分业务板块来看：1）酒店业务:营收58.32亿元，净亏损0.39亿元，较2020年减亏4.62亿元；其中直营店收入43.6亿元/+12.7%，占比70.8%，门店数量占比为12.7%；加盟店收入14.7亿元/+26.8%，占比23.9%/+2.0pct,门店数量占比为87.3%/+3.4pct；2）景区业务：营收3.21亿元/+26.86%，净利润0.89亿元/+52.82%，主要受益海南旅游市场向好，公司旗下海南南山景区经营修复。 轻管理酒店逆市加速拓店,受暑期乃至下半年多地疫情反复影响，门店经营仍有承压。1）开店：全年新开店1418家，完成2021年初设定的1400~1600家开店目标，其中经济型133家、中高端276家、轻管理954家、其他55家。净开店1061家，储备店达到1791家。截至2021年末 ， 中高端酒店数占比23.4%/-0.4pct，经济型占比38.7%/-11.6pct，轻管理占比28.7%/+12.1pct。2）门店经营：①全年：整体RevPAR119元/+20.2%，ADR192元/+11.6%，OCC61.8%/+4.4p Ct （较2019年分别变化-25.2%、-4.2%、-17.3pct）。成熟店RevPAR120元/+17.5%，ADR190元/+9.2%，OCC63.3%/+4.4pct（较2019年分别变化-26.3%、-6.9%、-16.7pct）。②Q4：整体RevPAR 108元/-17.4%、ADR186元/-0.4%、OCC57.9%/-11.9pct（较2019年同期分别变化-28.7%、-4.5%、-19.6p Ct ）。 各项费用管控平稳，受营收恢复影响整体费用率有所下滑。毛利率26.15%/+13.53pct，净利率0.16%，销售费用率5.2%/-0.6pct，销售费用略有增加主要系推广力度有所增加，管理费用率11.5%/-1.2pct，管理费用略有增加主要系开发团队人员投入有所增加，财务费用率8.5%/+6.8pct，主要系新租赁准则影响，研发费用率0.9%/+0.1pct。 2022年展望：根据公告，公司将进一步扩充开发团队，加快开店步伐。2022年计划新开酒店1800-2000家（高于2021年初的1400~1600家），加速三至五线下沉市场布局；继续推进酒店升级改造和品牌升级,将存量的经济型产品升级改造至NEO3.0及如家商旅、如家精选等中端产品。 投资建议：买入-A投资评级。我们预计公司2022年-2023年的收入增速分别为10.4%、25.7%，归母净利润4.42、10.19亿元，给予2023年30倍PE，对应目标价27.3元。 风险提示：开店进展不及预期，新冠疫情超预期影响等。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表