每日头条 2022年4月4日星期一 1 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 比亚迪宣布停产燃油车 各国指数收市价日变动%年初至今%恒生指数220400.19-5.80国企指数75370.15-8.49上证综合指数32830.94-9.81沪深300指数42761.27-13.44创业板指数26670.28-19.73日经225指数27666-0.56-3.91道琼斯指数348180.40-4.18标普500指数45460.34-4.62纳斯达克指数142620.29-8.84罗素2000指数20911.01-6.87德国DAX指数144460.22-9.06法国CAC指数66840.37-6.55富时100指数75380.302.08俄罗斯指数27602.08-27.13预期估值PE(X)PB(X)股息率(%)恒生指数10.211.022.61国企指数9.060.952.40上证综合指数12.621.382.16MSCI中国指数11.771.372.35道琼斯指数23.116.821.44波幅指数收市价日变动%年初至今%VIX指数20.566.3614.00VHSI指数25.81-0.0432.02商品收市价日变动%年初至今%CBOT大豆连续1583-2.1918.97LME铜连续10354-0.216.65COMEX黄金连续1919-0.745.25COMEX白银连续24.64-1.916.59ICE布油104.39-0.3134.67利率收市价日变动%年初至今%5年期美国国债2.570.9594.9210年期美国国债2.39-0.5555.095年期中国国债2.610.680.5010年期中国国债2.80-0.31-0.02数据源：彭博、西证证券经纪 投研要点： 如市场有短期调整，不改变长期看法 ⚫ A股：2022年年初以来，A股经历较大幅度调整。从经济数据来看，年初以来经济数据有所好转。政府表示要积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。同时A股估值从高位回落到中等合理水平。 ⚫ 港股：在受中国政府对互联网监管、医药集采等政策影响下，港股不少行业已经经历大幅调整，同时受外部俄乌冲突、美联储加息等利空，恒生指数和国企指数估值已经下探到极低水平，风险得到大幅释放，整体机会大于风险。 ⚫ 美股：美联储3月加息25个基点，符合市场预期。美联储主席鲍威尔称最快5月宣布缩表，必要时将加快收紧政策速度。警惕美股前期涨幅过大、估值过高的公司有所回落。关于中概股，中国国务院会议表示，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案，中概股的政策风险有所减弱，同时在经历大幅下跌后估值下降，投资价值显现。 行业分析： ⚫ LED产业链：行业前景良好，处在经济顺周期的阶段。下游包括显示、背光、照明等领域，应用广泛，空间广阔，部分下游细分行业具备较好的成长性。 ⚫ 医药行业：由于国内药品和高值医用耗材集中带量采购改革的不断推进，对于创新药品和器械企业的国内市场预期及投资逻辑发生了一定的变化，另一方面，美国加强了对于国内创新药产品在美国上市的临床研究要求，国内产品海外市场的上市所需要的研发资金投入将成倍上升，总体上看产品上市的难度将大幅上升，受这两方面影响相关上市公司股价在前期估值较高的情况下已经出现了大幅调整。考虑到后续集中带量采购的常态化、制度化，这对国内创新药品和器械企业的影响将持续，特别是目前国内研发的产品以跟进全球研发为主要策略，导致产品靶点扎堆现象严重，将很难持续获得超额利润，另一方面，在FDA提高药品上市要求后，出海的不确定性大幅增加，也将降低相关的盈利的预期。总体看目前创新药品和器械行业的整体估值正逐渐趋向合理，配置价值正逐步显现。 ⚫ 银行板块：2021年银行业净利润同比增长12.6%，两年平均增长 2 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 4.7%，增速有所回升，具体来看，净息差基本保持稳定，不良贷款率、拨备覆盖率等资产质量指标持续向好。2022年银行业行业基本面保持稳定，随着房地产政策的逐步放松，银行整体规模的增速预计将较2021年略有上升，净息差则呈现前低后高，全年净息差总体平稳，贷款不良率也将维持在近年来的低位，预计2022年上市银行净利润增速能够保持 8%-10%的景气水平，但另一方面相较于2021年银行间的业绩分化将较2021年更为显著，国有大行的利润增速有望进一步回升。 ⚫ 乳制品板块：中国人均乳品消费量与欧美日韩相比仍有较大提升空间。龙头加快布局奶粉、奶酪、低温等细分赛道布局，培育高盈利增长点。内资奶粉竞争力提升，份额扩大。同时行业在经历了2020-2021的原奶价格上涨之后，21年Q3开始原奶价格有所回落，预计成本压力高点已过。龙头逐步向上游布局奶源，有利于更好的布局产品线。 ⚫ 大众食品板块：2021年大众食品板块面临了消费需求回落；原材料、包材价格上涨导致成本上涨的困境。2021年四季度以来各公司提价密集落地，预计2022年能够缓解成本上涨带来的盈利压力。但需求端依然跟疫情走向有较大相关性。 ⚫ 新能源汽车板块：2021年国内新能源汽车保持强劲增长。2022年新能源车补贴标准在2021年基础上退坡30%，目前行业上游资源价格高企。尽管面临涨价压力，但由于新能源车在供给端日益丰富，预计2022年国内新能源车预计销量在500万辆以上。行业经过两年大幅上涨后估值高企，年初以来的调整有利于消化估值，目前渗透率下行业未来仍然有较大机会。 关键资讯： ⚫ 东京证券交易所4月4日起将从四个市场板块改组为三个。改组后东证股票市场将分为主要市场、标准市场和增长市场三大板块。 ⚫ 本周A股市场因清明节假期休市两日，海外市场正常交易，澳大利亚和新西兰进入冬令时，金融市场交易及数据发布时间较夏令时推迟一小时。 ⚫ 香港特区政府财政司司长陈茂波透露，将于4月7日向约630万名符合资格的市民发放2022年消费券计划第一阶段电子消费券，每人5000港元。以此计算，该阶段消费券金额涉及金额约315亿港元。 ⚫ 截至4月3日，中国已有23个省份公布2021年出生人口数据，其中4省出生人口超过50万人，广东是唯一出生人口超100万人省份。在出生率方面，只有青海、贵州2个省份出生率超过1%，黑龙江、江苏等9个省份人口出现自然负增长。 ⚫ 备受关注的中国信托业务分类改革迎来实质进展。据证券时报， 3 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 部分信托公司已收到监管部门下发的《关于调整信托业务分类有关事项的通知（征求意见稿）》，文件清晰陈列出信托业务改革框架。信托业务将被划分为资产管理信托、资产服务信托、公益/慈善信托3大类，其中，资产管理信托项下有固定收益类产管理信托、权益类资产管理信托、商品及金融衍生品类资产管理信托与混合类资产管理信托等4项分类。值得一提的是，意见稿陈列的改革框架不包含融资类信托。 ⚫ 4月伊始浙江省衢州和河北秦皇岛宣布取消限购。据中原地产研究院统计，今年以来超60城出台稳楼市政策，具体包括：直接给予购房补贴，包括三孩政策购房优惠在内的购房优惠；公积金政策宽松；降低首套房首付比例等。 ⚫ 光伏硅片价格步步攀高，硅片龙头中环股份正式宣布今年第三次调价。硅中国有色金属工业协会硅业分会认为，硅片价格延续上涨正是供不应求现象延续。后续若需求维持强势，硅片价格或将延续小幅上涨趋势。 ⚫ 比亚迪成为全球首家宣布正式停产燃油汽车车企。比亚迪公告，根据公司战略发展需要，自2022年3月起停止燃油汽车整车生产。未来，在汽车版块公司将专注于纯电动和插电式混合动力汽车业务。公司将继续进行燃油汽车零部件生产和供应，为现有燃油汽车客户持续提供完善的服务和售后保障。产销快报显示，比亚迪3月新能源汽车销量104878辆，同比增长333.06%；一季度累计销量286329辆，增长422.97%。 ⚫ 华为进入移动支付领域。华为支付已经上线数月，正在进行推广。华为支付已覆盖华为系应用和部分第三方应用，包括华为音乐、华为视频、华为阅读、芒果TV、有道云笔记、PP视频等。 风险提示： 以上投研要点、行业分析是基于我们研究团队的视野范围及可靠资料来源而拟备。并非在掌握全部市场讯息下做出的理解。市场可能会出现超过预期的因素及投资机会。同时旧资料亦可能不时被供应方修订。请阅者留意。 4 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 近日重要数据时间国家/地区指标名称前值预期今值2022-04-04欧盟2月欧元区:PPI:环比5.22.32022-04-04欧盟2月欧元区:PPI:同比(%)30.6272022-04-04美国2月耐用品:新增订单(百万美元)2601362650012022-04-04美国2月耐用品:新增订单:季调:环比1.57-2.18数据源：彭博、西证证券经纪 5 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 主要行业股份估值市值经调整市盈率(x)市帐率(x)股息率(%)净资产收益率(%)公司股份编号(亿港元)历史1年预测2年预测1年预测1年预测1年预测汽车吉利汽车0175.HK1,24121.490.0011.65n.a.1.580.00比亚迪1211.HK7,749177.140.0070.87n.a.0.080.00广汽集团2238.HK1,2267.510.005.98n.a.3.640.00银行汇丰控股0005.HK11,15511.350.0010.79n.a.0.460.00建设银行0939.HK15,0024.070.003.74n.a.6.590.00农业银行1288.HK13,0553.800.003.32n.a.7.430.00工商银行1398.HK20,1284.160.003.76n.a.6.610.00中国银行3988.HK11,1863.680.003.35n.a.7.540.00保险友邦保险1299.HK10,04717.350.0017.24n.a.1.670.00中国平安2318.HK10,7498.310.005.56n.a.4.830.00中国人寿2628.HK7,8675.520.004.40n.a.6.320.00金融服务港交所0388.HK4,64037.020.0033.31n.a.2.420.00国泰君安2611.HK1,6245.230.004.84n.a.6.240.00中信证券6030.HK3,6589.690.008.28n.a.1.900.00房地产新鸿基0016.HK2,7389.680.009.17n.a.5.240.00中国海外0688.HK2,5345.160.004.56n.a.5.100.00领展0823.HK1,42812.3418.1832.670.884.504.75长实集团1113.HK1,9899.370.000.00n.a.3.460.00碧桂园2007.HK1,3564.140.003.88n.a.9.130.00万科企业2202.HK2,8398.010.004.88n.a.7.870.00中国恒大3333.HK2181.140.000.00n.a.11.070.00石油中石化0386.HK6,1715.507.886.770.527.256.60中石油0857.HK11,7656.480.000.00n.a.6.580.00中海油0883.HK4,8845.680.004.50n.a.5.030.00资源鞍钢股份0347.HK4024.060.003.96n.a.2.760.00江西铜业0358.HK6796.470.006.13n.a.0.920.00海螺水泥0914.HK2,4935.355.875.860.986.2317.60中国神华1088.HK6,8818.150.006.22n.a.8.330.00中国铝业2600.HK1,12112.740