推进能源结构良性转型，电力运营发展向好

确立能源安全稳定供应为首要目标，促进可再生能源良性替代。1.3月29日，国家能源局印发《2022年能源工作指导意见》，指出保障能源安全稳定供应是2022年能源工作的首要任务，稳步推进能源结构转型，着力提高转型质量效率，降低煤炭消费比重，非化石能源占能源消费总量比重提高到17.3%左右，风电、光伏发电发电量占全社会用电量的比重达到12.2%。能源储运方面，加强能源储运能力，推进水电调峰项目、煤电机组改造及风电光伏基地储能项目建设。需求侧方面，提升能源需求侧响应能力，健全电价机制，支持用户侧储能多元化发展，引导电力用户参与虚拟电厂、移峰填谷、需求响应。《意见》重点突出能源安全稳定供应重要性，强调提高能源转型质量效率，利于促进煤电企业转型及可再生能源进一步融入能源系统，利好电力运营商及能源转型基础设施建设企业。2.3月24日，发改委、能源局以及财政部三部委联合下发《关于开展可再生能源发电补贴自査工作的通知》，要求电网企业及发电企业从项目合规性、规模、电量、电价、补贴资金、环境保护六大方面开展自查，补贴核查是规范补贴资金使用管理的重要工作，有利于进一步摸清补贴底数，提高补贴资金使用效率，为今后制定更为高效的行业补贴政策提供有力基础，促进行业科学、健康发展。推荐关注：1）装机计划清晰、质地优良的可再生能源运营商；2）煤炭机组清洁、利用效率高的火电运营商。 本周碳交易行情：本周（3.28-4.1）全国碳市场碳排放配额（CEA）总成交量6.96万吨，总成交额407.61万元。最高成交价58.70元/吨，最低成交价58.00元/吨，本周五（4.1）收盘价为58.50元/吨，较上周五（3.25）上涨0.86%。截至2022年4月1日，全国碳市场碳排放配额累计成交量1.89亿吨，累计成交额82.08亿元。 估值见底，关注稳定的运营类资产及基本面反转的公司。过去三年环保板块表现低迷，估值、持仓等仍均处于低位，环保REITs的出台提供新的权益性融资工具，城镇污水、垃圾处理，固废危废处理等污染治理运营为重点发力行业，看好技术优势强、壁垒高的企业，1、成长性、确定性较强的垃圾焚烧公司，关注伟明环保（ROE行业领先、订单充足）、瀚蓝环境（增长稳健，估值优势明显）；2、在手项目丰富，技术强壁垒高的危废处置公司，关注浙富控股（危废新龙头、全产业链布局）、高能环境（受益融资改善的土壤修复龙头）；3、价值有望重估的水务公司，关注洪城水业（江西污水市场潜力大，估值及股息率具备吸引力）。4、检测、磁材并行、营收高增的中钢天源。 行业新闻：1）住建部发布《关于全面加快建设城市运行管理服务平台的通知》；2）国家发改委发布《关于进一步做好社会资本投融资合作对接有关工作的通知》；3）环境部发布《长江生态环境保护修复“一市一策”驻点跟踪研究（二期）工作方案》 板块行情回顾：本周（3.28-4.1）环保板块表现较差，跑输大盘，跑输创业板；公用事业表现一般，跑输大盘，跑赢创业板。上证综指涨幅为2.19%、创业板指涨幅为1.10%，环保工程及服务跌幅为-1.95%，跑输上证综指-4.14%，跑输创业板-3.05%；公用事业涨幅为1.92%，跑输上证综指-0.28%，跑赢创业板0.82%。监测（-0.64%）、大气（2.72%)、水处理（-1.23%）、固废（0.12%）、水务运营（4.99%）、节能（-2.02%）。 风险提示：环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期。 重点标的 股票代码 1本周投资观点 1.1《2022年能源工作指导意见》印发 3月29日，国家能源局印发《2022年能源工作指导意见》，要求各地区相关部门及企业扎实做好2022年能源工作，持续推动能源高质量发展。 总体要求：深入落实能源安全新战略，统筹能源安全和绿色低碳转型，全面实施“十四五”规划，深入落实碳达峰行动方案，以科技创新和体制机制改革为动力，着力提升能源供给弹性和韧性，着力壮大清洁能源产业，着力提升能源产业链现代化水平，加快建设能源强国，以优异成绩迎接党的二十大胜利召开。 总量目标：全国能源生产为44.1亿吨标准煤左右，原油产量2亿吨左右，天然气产量2140亿立方米左右。为保障电力充足供应，电力装机达到26亿千瓦左右，发电量达到9.07万亿千瓦时左右，新增顶峰发电能力8000万千瓦以上，“西电东送”输电能力达到2.9亿千瓦左右。 夯实能源供应保障基础。以保障能源安全稳定供应为首要任务，着力增强国内能源生产保障能力，切实把能源饭碗牢牢地端在自己手里。加强煤炭煤电兜底保障能力，持续提升油气勘探开发力度，积极推进输电通道规划建设。 加快能源绿色低碳转型。坚持以立为先，深入落实碳达峰、碳中和目标要求，深入落实《“十四五”可再生能源发展规划》，大力发展风电光伏，有序推进水电核电重大工程建设，积极发展能源新产业新模式。 增强能源供应链弹性和韧性。坚持底线思维和问题导向，加强能源储运能力，推动油气管网建设，加强煤炭产能储备；加快电力系统调节能力建设，推进水电调峰项目、煤电机组改造及风电光伏基地储能项目建设；提升能源需求侧响应能力，健全电价机制，支持用户侧储能多元化发展，引导电力用户参与虚拟电厂、移峰填谷、需求响应。 提升能源产业现代化水平。加强能源科技攻关，巩固可再生能源、煤炭清洁高效利用的技术装备优势，加快突破一批新型电力系统关键技术；加快能源系统数字化升级，推动智慧能源项目，建设智能调度体系，实现源网荷互动、多能协同互补；推动完善能源创新支撑体系，围绕重点领域，增设若干创新平台，开展平台优化整改工作。 提升能源服务水平。持续优化营商环境，深化“放管服”改革，统筹安排好煤电油气运保障供应，加大民生用能保障力度，不断提升全社会用能水平。 增强能源治理能力。强化立法、规划、改革和监管的作用，加强能源形势监测预测，不断完善能源治理制度，增强能源治理效能。 深入推进高质量能源国际合作。以高标准、可持续、惠民生为目标，巩固能源合作基础，拓展能源合作空间，扎实风险防控网络，努力实现更高合作水平、更高投入收益、更高供给质量、更高发展韧性。 能源安全稳定供应为2022年能源工作首要任务。《意见》指出，保障能源安全稳定供应是2022年能源工作的首要任务，稳步推进能源结构转型，着力提高转型质量效率，降低煤炭消费比重，使得非化石能源占能源消费总量比重提高到17.3%左右，风电、光伏发电发电量占全社会用电量的比重达到12.2%左右。能源储运方面，加强能源储运能力，推进水电调峰项目、煤电机组改造及风电光伏基地储能项目建设。需求侧方面，提升能源需求侧响应能力，健全电价机制，支持用户侧储能多元化发展，引导电力用户参与虚拟电厂、移峰填谷、需求响应。《意见》重点突出能源安全稳定供应重要性，强调提高能源转型质量效率，利于促进煤电企业转型及可再生能源进一步融入能源系统，利好电力运营商及能源转型基础设施建设企业。 推荐关注：1）装机计划清晰、质地优良的可再生能源运营商；2）煤炭机组清洁、利用效率高的火电运营商。 1.2《关于开展可再生能源发电补贴自查工作的通知》下发 3月24日，国家发改委、能源局以及财政部三部委联合下发《关于开展可再生能源发电补贴自査工作的通知》，决定在全国范围内开展可再生能源发电补贴核查工作，进一步摸清可再生能源发电补贴底数。 自查对象及范围：自查对象包括电网企业和发电企业。电网企业自查范围截止到2021年12月31日已并网，有补贴需求的全口径可再生能源发电项目。发电企业自查范围截止到2021年12月31日已并网，有补贴需求的风电、集中式光伏发电和生物质发电项目。 自查内容。主要从项目合规性、规模、电量、电价、补贴资金、环境保护（仅生物质发电）六个方面开展自查。 项目合规性：项目是否纳入计划、规模或者规划等管理文件相应的名单或清单，以及项目是否依法依规核准（备案）等。 项目规模：项目并网容量是否大于核准容量或年度建设规模；项目分批并网时间和对应容量以及全部容量并网时间与实际是否一致。在补贴退坡的关键时间节点，是否存在以少量机组并网代替全部机组并网投产的情况等。 项目电量：项目补贴电量、补贴年限是否超过政策要求；项目实际年利用小时数与所在区域同类同期项目相比是否存在异常偏高情况等。 项目电价：项目实际执行的上网电价，是否超过国家价格政策明确的上网电价（指导价），或是招投标或竞价确定的标杆上网电价。是否存在项目在补贴退坡关键时间节点之后投产却享受退坡之前的补贴强度等。 项目补贴资金：项目实获补贴资金是否超过应获得的补贴资金；项目完成绿色电力证书交易的电量是否扣减国家补贴：是否存在未列入补贴清单范围仍拨付补贴资金的情况等。 项目环境保护：生物质发电项目是否按要求完成环保设施建设；是否受到生态环境部门的违规处罚；是否违规掺烧化石能源等。 摸清可再生能源发电补贴底数，推动制定高效行业补贴政策。《通知》决定在全国范围内 开展可再生能源发电补贴核查工作，进一步摸清可再生能源发电补贴底数。《通知》要求电 网企业及发电企业从项目合规性、规模、电量、电价、补贴资金、环境保护六大方面开展自查，补贴核查是规范补贴资金使用管理的重要工作，有利于进一步摸清补贴底数，提高补贴资金使用效率，为今后制定更为高效的行业补贴政策提供有力基础，促进行业科学、健康发展。推荐关注：可再生能源装机计划清晰、质地优良的电力运营商。 融资好转，需求加力，板块反弹望持续 融资好转：根据国盛宏观组观点，（1）货币政策：“稳”字当头预示信用趋紧的节奏和力度会比较温和，稳杠杆也不会过快过猛、会避免引发“处置风险的风险”，会注重“防范增量风险”。据测算，2021年M2增速区间为8.1%-9.2%，信贷增速区间为11.6%-13%、社融增速区间为10.7%-11.6%。结合会议表态，最终结果可能更接近测算的上限。9月新增人民币贷款1.66万亿（2020年9月1.9万亿，2019年9月1.69万亿），预期1.93万亿，前值1.22万亿；新增社融2.9万亿（2020年9月3.47万亿，2019年9月2.51万亿），预期3.24万亿，前值2.96万亿；M2同比8.3%，预期8.1%，前值8.2%。反映的是经济疲软拖累融资需求，以及严监管、控地产、压表外的约束效应，全面降准后货币政策并未转向，下半年主基调仍是“稳货币+紧信用+严监管”。后续社融增速回落仍是大趋势、但回落速度将趋缓，持续关注降准、地方发债节奏、PPI走势等三大扰动。（2）利率走势：继续往后看，维持我们此前判断，我国利率债配置价值凸显，但趋势性下行的拐点可能尚未到来，应是经济基本面实质性转弱之际。短期看到春节前后，大概率是货币稳+信用紧，流动性也将保持充裕，再基于经济强、通胀起，利率可能以震荡为主。 需求望加力：十九届五中全会坚持生态文明建设不动摇，目标“十四五”期间要实现生态环境新的进步、2035年实现生态环境根本好转。继续深入打好污染防治攻坚战，并强调加强制度建设、补齐环保领域投资领域短板，将有助于缓解环保行业融资难题。与去年相比，目标更具体、覆盖方面更广。长江及黄河流域大保护、垃圾分类等催化下行业本身增长空间广阔。且经济增速下行期，环保的投资属性望体现。 环保专项债占比提升：2019年环保专项债总额546亿，2020全年共2324亿；2021年截至10月29日已达2128亿元（2021Q2开始密集发行）；（1）比例倾斜：2019年环保专项债占比2.5%，2020年提升至6.3%；2021年截至10月29日，环保专项债占比继续提升至7.5%。坚持专项债券必须用于有一定收益的公益性项目，重点用于包括生态环保项目在内的七大领域；（2）发行前置：2020年7月财政部发布《关于加快地方政府专项债券发行使用有关工作的通知》，力争在10月底前发行完毕，体现了积极财政政策更加积极有为的政策取向；2021年地方政府新增专项债从二季度开始密集发行。 图表1：截止到2021/10/29专项债统计 目前环保板块机构持仓、估值均处于历史底部，行业确定性与成长性强