金融金融公平增长、金融和机构洞察揭开主权 ESG 的神秘面纱叶卡捷琳娜·M·格拉切娃，蒂尔·埃默里和王迪特公开披露授权公开披露授权公开披露授权公开披露授权 © 2020 国际复兴开发银行/世界银行 1818 H Street NW, Washington DC 20433电话：202-473-1000；互联网：www.worldbank.org保留一些权利。这项工作是世界银行工作人员在外部捐助下的产物。本文中表达的调查结果、解释和结论不一定反映世界银行、其执行董事会或它们所代表的政府的观点。世界银行不保证本文中包含的数据的准确性。本作品中任何地图上显示的边界、颜色、面额和其他信息并不意味着世界银行对任何领土的法律地位或对此类边界的认可或接受作出任何判断。本文中的任何内容均不构成或被视为对世界银行特权和豁免权的限制或放弃，所有这些都是特别保留的。权利和许可本作品可在知识共享署名 3.0 IGO 许可 (CC BY 3.0 IGO) 下获得，http://creativecommons.org/licenses/by/3.0/igo。根据知识共享署名许可，您可以在以下条件下自由复制、分发、传输和改编本作品，包括用于商业目的：署名——请引用以下作品：Ekaterina M. Gratcheva、Teal Emery 和 Dieter Wang。 2020.“揭开主权 ESG 的神秘面纱”EFI Insight-Finance。华盛顿特区：世界银行。翻译——如果您创建了此作品的翻译，请在署名的同时添加以下免责声明：此翻译不是由世界银行创建的，不应被视为世界银行的官方翻译。世界银行对本翻译中的任何内容或错误概不负责。改编——如果您对此作品进行改编，请在署名的同时添加以下免责声明：这是对世界银行原创作品的改编。改编作品中表达的观点和意见由改编作品的作者全权负责，未经世界银行认可。第三方内容——世界银行不一定拥有作品中所含内容的每个组成部分。因此，世界银行不保证使用作品中包含的任何第三方拥有的单个组件或部分不会侵犯这些第三方的权利。由此类侵权引起的索赔风险完全由您承担。如果您希望重复使用作品的某个组成部分，您有责任确定该重复使用是否需要许可并获得版权所有者的许可。组件的示例可以包括但不限于表格、图形或图像。所有有关权利和许可的问题都应发送至 World Bank Publications, The World Bank Group, 1818 H Street NW, Washington, DC 20433, USA；电子邮件：pubrights@worldbank.org。 揭开主权 ESG 的神秘面纱1本文是全球可持续发展计划 (GPS) 下一系列出版物的一部分。该系列是 GPS 支柱 3 的知识产品，旨在促进使用高质量数据和可持续性分析，以更好地为政府、私营部门和金融机构的决策提供信息。 GPS 支柱 3 由世界银行的金融、竞争力和创新 (FCI) Global 牵头> > >与世界银行财政部 (TRE)、发展经济学副行长 (DEC) 和其他 GP 合作开展实践 (GP)。该系列专注于主权投资中的 ESG 问题，为市场参与者（包括机构投资者、主权发行人、信用评级机构以及 ESG 数据和服务提供商等）传播实用、基于证据的建议。“新曙光：重新思考主权 ESG”提出了对主权 ESG 框架的改进，并以该系列其他论文中讨论的发现和建议为基础。“揭开主权 ESG 的神秘面纱”侧重于比较领先的主权 ESG 提供商的主权 ESG 方法，并描述了结构当前主权 ESG 框架带来的挑战。“顺势而为：主权债务管理人的 ESG 格局导航”从债务管理办公室的角度对主权 ESG 进行了深入讨论。“自然资本增长 1%：为什么它对主权债券很重要”通过调整根深蒂固的收入偏差来量化自然资本的重要性及其对主权债券的影响。“铺路：智利作为可持续金融行动主权发行人的经验教训”集中研究了智利的 ESG-迄今为止的重点发布和相关经验教训。《国家财富变化 2021》一书中的“自然盟友：财富与主权 ESG”一章：Management Assets for the Future 关注 ESG 数据中的挑战，并讨论应用世界银行财富数据的解决方案。“自然资本和主权债券”引入了根深蒂固的收入偏差的概念，并提供证据表明主权债券收益率反映了一个国家的各种自然资本。“空间金融：不断变化的世界中的挑战和机遇”（与世界野生动物基金会合作制作）讨论了 E 数据的挑战，包括主权层面的挑战，并探索使用卫星数据来解决 E 的质量和可用性数据。“Credit Worthy: ESG Considerations in Sovereign Credit Ratings”揭示了 ESG 因素在国家信用评级中的作用，并强调了 ESG 对主权信用评级的潜在影响应用世界银行财富和搁浅资产数据的国家。 揭开主权 ESG 的神秘面纱3>>>内容缩写 5致谢 7执行摘要 91.简介：主权 ESG 整合的兴起 152.主权 ESG 状况：主权的实证分析ESG 得分 23关键问题：1.主权 ESG 数据提供者之间是否就如何衡量主权的 ESG 绩效达成一致？这个测量值是否因支柱而异？2.这种衡量方法与 ESG 之间有据可查的差异相比如何企业 ESG 数据提供商分数？233.主权 ESG 评分与一国的关系国民收入 31关键问题：1.主权 ESG 得分与一个国家的发展水平或国民收入之间有什么关系？2.这种关系的重要政策含义是什么？3.主权 ESG 收入方法的调整如何影响主权环境、社会及管治分数？314.比较主权 ESG 分数方法论41关键问题：1.ESG 数据提供商的主权 ESG 评分方法的主要原则是什么？2.它们的独特之处是什么，这些差异如何导致各自主权 ESG 的差异分数？415. 结论 47附录 A 研究方法49附录 B 主权 ESG 主成分分析分数51附录 C 补充数据说明 55附录 D ESG 提供者的主要原则方法论57参考文献 63 表 3.1 ESG 提供者的总体 ESG 和个人支柱得分与国家国民收入（人均 GNI）的相关性。盒子专栏 1.1 摩根大通对 ESG 投资新兴市场主权资产类别的市场调查结果专栏 1.2 NGFS 2021 年可持续金融市场动态报告：ESG 数据提供者的作用专栏 1.3 公司 ESG 评分的差异：主要驱动因素专栏 3.1 主权 ESG 收入调整的现有方法 专栏 D.1 V.E 主权可持续性评级框架3217212434624>>>公平增长、金融和机构洞察数字图 ES.1 ESG 相关指标与一国国民收入的相关性（人均国民总收入） 11图 1.2 主权 ESG 金融生态圈结构 18图 3.1 ESG 相关指标与一国国民收入的相关性（人均国民总收入） 33图 3.3 主权 ESG 分数的散点矩阵，根据国民收入进行线性调整 37图 3.4 ESG 的主权 ESG 得分和主权 ESG 收入调整得分供应商共 38图 3.5 个人的主权 ESG 得分和主权 ESG 收入调整得分ESG 提供商 39图 3.6 环境库兹涅茨曲线 39图 B.2 ESG 得分的主成分 1、各个支柱、一个国家的国民收入 53表表 2.1 分析中包含的 ESG 提供商摘要 25表 2.2 主要 ESG 提供者主权 ESG 总分的相关性 27表 2.3 公司与主权国家 ESG 得分的说明性比较 27表 2.4 主要 ESG 提供者主权 E 支柱得分的相关性 27表 2.5 主要 ESG 提供者主权 S 支柱得分的相关性 28表 2.6 主要 ESG 提供者主权 G 支柱得分的相关性 28 揭开主权 ESG 的神秘面纱5>>>缩写税务局信用评级机构E 环境EKC 环境库兹涅茨曲线电磁场新兴市场外延指数环境绩效指数（耶鲁）环境、社会及管治环境、社会和治理 G 治理国内生产总值GNI 国民总收入GPS全球可持续发展计划国际文凭组织根深蒂固的收入偏见JESG摩根大通 ESGND增益Notre Dame Global Adaptation Initiative (Country Index) NGFS Network for Greening the Financial SystemNLP 自然语言处理经合组织经济合作与发展组织 PCA 主成分分析RRIRepRisk 国家 ESG 风险指数S 社会可持续发展目标可持续发展目标联合国 联合国波浪财富会计和生态系统服务估值 WBG 世界银行集团WGBI 世界政府债券指数 WGI 全球治理指标 6>>>公平增长、金融和机构洞察 揭开主权 ESG 的神秘面纱7>>>致谢本出版物由 Ekaterina M. Gratcheva、Teal Emery 和 Dieter Wang 组成的团队编写，并由 Bryan Gurhy 在 Anderson Silva 的监督下提供了实质性投入，所有人员均来自金融、竞争力和创新 (FCI) 全球实践部世界银行集团（WBG）。1作者要感谢在正式同行评审过程中提供意见的人，包括 Girum Dagnachew Abate（经济学家，CROCR）、Kassia Antoine（经济学家，CROCR）、Michael Brown（经济学家，CROCR）、Marc Schrijver（高级金融EAEF2 部门专家）、Heike Reichelt（TRECI 首席财务官/投资者关系和新项目开发主管）、Fiona Stewart（EFNLT、FCI 首席金融部门专家）、Aart C. Kraay（副首席经济学家兼发展总监）政策，DECVP），James Cust（经济学家，AFECE），Raffaello Cervigni（首席环境经济学家，SENGL 和全球可持续发展计划任务组组长），Eric Bouyé（经理，TREPK），Rodrigo Cabral（高级财务官，EMMFD） )、James Seward（高级财务官，TRECI）、Nepomuk Dunz（初级专业官员，EFNLT）和 Samantha Power（顾问，EFNLT）。还收到了来自 FTSE Russell/Beyond Ratings、ISS、MSCI、RepRisk、Robeco（前身为 RobecoSAM）、Sustainalytics 和 V.E 的外部评论和反馈；罗伯特·帕塔拉诺，经合组织； Harun Đogo，摩根士丹利； Liliana Jerónimo，葡萄牙中央银行； Diane Menville，Scope，信用评级机构； Rodolphe Bocquet，Qontigo，Beyond Ratings 创始人；乔纳森·阿马克，帝国理工学院；和 Yvette Babb、William Blair and Co.此外，特别感谢世界银行集团金融、竞争力和创新全球实践部全球总监 Jean Pesme。作者还要感谢摩根大通团队的合作。特别感谢 Luis Oganes、Lydia Harvey、Jarrad K. Linzie、Katherine Marney、Jessica Murray 和 Rupert Rink。该出版物由全球可持续发展计划资助。本文所表达的观点仅为作者的观点，不应归因于 WBG。该报告由 Publications Professionals LLC 的 Mary-Ann Moalli 和 Marcy Gessel 编辑。 Florencia Micheltorena 领导了该出版物的创意设计和排版。我们感谢他们所有人。1电子邮件联系人：Ekaterina M. Gratcheva (egratcheva@worldbank.org)、Teal Emery (lemery@worldbank.org) 和 Dieter Wang (dwang5@worldbank.org)。 8>>>公平增长、金融和机构洞察 揭开主权 ESG 的神秘面纱9>>>执行摘要可持续金融