电力设备与新能源行业氢能深度系列四~储运篇：氢经济发展之纽带，具备千亿市场潜力

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 行业研究 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 电力设备与新能源行业 氢能深度系列四—储运篇：氢经济发展之纽带，具备千亿市场潜力 投资要点：作为氢能深度系列之四，本报告从定性及定量角度研究氢储运环节各储运方式特点及适用性，并从氢能不同发展阶段的角度探索氢储运投资主线。  行业整体情况分析  氢储运承上启下，千亿级市场规模。储运是氢能产业连中连接制氢端与需求端的关键桥梁。我国氢能资源呈逆向分布，在资源上“西富东贫、北多南少”，在需求上则相反，这就决定了储运环节在整个氢能产业链的重要性。据氢能联盟预测，到2040年，我国氢气年需求量将增至5700万吨，庞大的氢能需求将带来5200亿左右的储运设备市场规模。  储运技术丰富多样，由近及远多方向协同发展。按照氢的不同形态，可将氢储运分为气态、液态、固态储运。氢能发展初期，氢用量及半径相对较小，此时高压气态储运更具性价比；氢能发展中期，氢气需求半径将逐步提升，将以气态和低温液态为主；远期来看，高密度、高安全管道输氢将被实现。总体而言，氢能储运将按照“低压到高压”“气态到多相态”的方向发展，由此逐步提高氢气储存和运输的能力。  行业前瞻或投资看点 随着氢能产业中长期发展规划落地，氢能产业将进入快速发展期，推动储运关键设备及材料需求快速增长。氢能发展初期，与高压气态储运对应的氢气承压设备（如储氢瓶）、气体处理设备（如氢气压缩机、净化设备等）及相关核心材料（如碳纤维、吸附膜等）将率先得到大规模发展；氢能发展中期，用氢规模、运输半径的提升将推动低温液氢储运设备需求增长（如透平膨胀机、正仲氢转换器、液氢泵等）。  投资建议 储运是氢能产业链核心环节之一，也是氢能向规模化发展的基础保障，我们看好氢能储运行业前景，给予“强于大市”评级。根据氢能产业发展不同阶段，给予三条投资主线： 1）氢能发展早期阶段，高压气态储运技术成熟，商业化程度高，其中车载储氢瓶将率先受益氢能车规模提升，建议关注储氢瓶龙头京城股份、中材科技、国富氢能、致远新能等，碳纤维作为高压储氢瓶核心材料同样受益，关注中复神鹰、光威复材； 2）氢能发展中期，低温液氢将满足大规模、长距离氢能需求，低温液化装备作为产业链核心环节将快速发展，建议关注冰轮环境、深冷股份、杭氧股份、鸿达兴业； 3）规模化的氢能储运通常伴随大量的气体处理需求，包括压缩、净化等，建议关注雪人股份、建龙微纳、泛亚微透。  风险提示 核心技术突破不及预期；氢能终端需求不及预期；政策执行不及预期；测算具有主观性，仅供参考。 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2022年04月01日 Tabl e_First| Tabl e_Rati ng 行业评级： 强于大市 上次评级： 强大于市 Tabl e_First| Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 分析师 贺朝晖 执业证书编号：S0590521100002 邮箱：hezh@glsc.com.cn 分析师 吴程浩 执业证书编号：S0590518070002 邮箱：wuch@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《新能源拖欠补贴发放在即，影响几何？》一2022.03.29 2、《新能源汽车市场发展步入新阶段》一2022.03.28 3、《氢能顶层规划落地，行业发展步入快车道》一2022.03.23 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究 投资聚焦 在氢能深度系列四中，我们从定性及定量角度，分析了氢能各储运方式技术特点及适用性，结合氢能不同发展阶段的特征，给出相应发展阶段的氢储运投资主线。 研究背景 由于氢储运方式的多样性，根据氢的形态可分为气态、液态、固态储运，各储运方式在使用范围及经济性方面存在显著差异，且伴随氢能产业不同发展阶段，氢储运发展也将随之发生变化。因此本篇系列深度报告侧重点在于梳理各氢储运方式适用性，并结合氢能各发展阶段给出氢储运投资主线。 创新之处 市场多从定性角度单方面分析氢储运产业链的特点及适用性，在本篇系列深度报告中，我们从定性及定量两个维度对各氢能储运方式做深度分析，并且针对性的给出各储运产业链中核心价值环节。 核心结论 1）储运位居氢能产业链关键环节，对应千亿级别的市场规模。据中国氢能联盟预测，到2040年，我国氢气的年需求量将增至5700万吨左右，庞大的氢能需求量需依靠完善的氢储运供应链。假设终端氢气售价中，储运成本占比30%，设备投资成本占比70%，对应储运设备市场规模将达5200亿元。 2）氢储运方式多样，将按照“低压到高压”“气态到多相态”的方向发展。氢能发展初期，氢用量及运输半径相对较小，此时高压气态储运更具性价比；氢能发展中期，氢气需求、运输半径将逐步提升，将以气态和低温液态为主；远期来看，高密度、高安全管道输氢、有机液态氢储运将被实现。 9ZfXnWLWqRmN7NcM6MmOqQpNnPkPqQrNiNnNnP9PpPuMuOsQtRNZtPmM 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究 正文目录 1 氢储运承上启下，千亿级市场空间 .................................................................... 5 1.1 氢储运是连接氢气生产端与需求端的关键桥梁 .......................................... 5 1.2 庞大的氢能需求将带来千亿级的储运市场规模 .......................................... 5 1.3 由近及远，氢储运技术发展将循序渐进 ..................................................... 6 2 储运技术丰富多样，由近及远多方向协同发展 ................................................. 7 2.1 气态氢储运：技术成熟度高，使用广泛，将贯穿氢能产业发展始末 .......... 8 2.2 液态氢储运：储氢密度高，适合跨洋及长周期存储运输 .......................... 11 2.3 固态氢储运：储氢压力低、安全性好，但距离商业化较远 ...................... 15 3 成本的差异性决定各储运方式出现在氢能不同发展阶段 ................................. 16 3.1 高压长管拖氢在小规模、短半径用氢时经济性最佳 ................................. 16 3.2 低温液氢成本变动对距离不敏感，长距离下更具优势 ............................. 17 3.3 管道输氢在大规模输送下，经济性最佳 ................................................... 18 4 氢能产业发展推动储运关键设备及材料需求快速增长..................................... 20 4.1 车载储氢瓶商业化程度高，将率先受益氢能车规模提升 .......................... 20 4.2 储运量提升带动气体净化、压缩等处理设备需求 ..................................... 23 4.3 低温液化长期潜力大，关注核心装备技术国产化突破 ............................. 26 5 投资建议及标的 ............................................................................................... 29 6 风险提示 .......................................................................................................... 30 图表目录 图表1：氢储运承上启下，连接氢能生产与终端需求 ...................................................... 5 图表2：我国氢能资源呈逆向分布 ................................................................................... 5 图表3：到2040年我国氢气需求量将达5700万吨 ........................................................ 6 图表4：到2040年我国储运设备市场将达5200亿元 .................................................... 6 图表5：中国氢能储运技术路线展望 ............................................................................... 6 图表6：不同储氢技术对比 .............................................................................................. 7 图表7：高压气态氢气储运流程（包括长管拖氢及管道输氢） ....................................... 8 图表8：储氢容器向高压化、轻量化发展 ........................................................................ 9 图表9：长管拖氢适合短距、小规模、就地应用 ............................................................. 9 图表10：管道输氢适合长距、大规模应用 ...................................................................... 9 图表11：不同运输距离下20MPa与50MPa长管拖氢储运成本对比（元/kg） ........... 10 图表12：扩大储氢设备生产规模可大幅降低储运固定成本（万美元/个） ................... 10 图表13：世界各地输氢管道的情况 ............................................................................... 10 图表14：国内两条氢气管道的参数对比 ........................................................................ 11 图表15：各国/地区天然气管道内掺氢比例设定 ............................................................ 11 图表16：低温液氢储运流程 ......................................................................