氢能及燃料电池行业系列报告（一）之氢能篇：氢风徐来，海阔天空

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 氢风徐来，海阔天空 氢能及燃料电池系列报告（一）之氢能篇 氢能及燃料电池 证券研究报告/行业深度报告 2022年2月10日 [Table_Title] 评级：增持 分析师：陈晨 执业证书编号：S0740518070011 电话： Email：chenchen@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 62 行业总市值(百万元) 1,219,763 行业流通市值(百万元) 1,087,716 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2019 2020 2021E 2022E 2019 2020 2021E 2022E 美锦能源 14.22 0.22 0.16 0.57 0.66 64.6 88.9 24.9 21.5 5.12 买入 备注 股价为2月10日收盘价 报告摘要  氢能是21世纪的理想能源。氢能作为一种可再生的二次能源，来源丰富，质量能量密度高，热值达到143MJ/kg，使用过程环境友好，无碳排放，被标榜为21世纪的理想能源，被多个国家提升至国家战略高度，也将成为我国双碳目标实现的重要途径。根据《中国氢能及燃料电池产业白皮书》，到2050年氢能在我国能源体系占比中将提升至10%，产业规模将达到10万亿元以上，未来发展空间广阔。国内制氢拥有产业基础，政策支持不断，从中央到地方的发展规划及补贴政策陆续出台，五个示范城市群获批落地，行业或将进入发展快车道。  制氢：可再生能源制氢将是未来发展主流。按照制取过程中的碳排放强度，氢气被分为灰氢、蓝氢和绿氢，当前国内制氢规模有限，灰氢占比高，加装CCS技术后，碳排放可减少90%以上，但关键技术有待突破，而绿氢技术也有待发展。化石燃料制氢主要包括煤制氢和天然气制氢，制氢技术成熟，制氢成本低，但碳排放较高，结合CCS技术后成本明显增加，煤制氢成本上升至12-24元/千克。工业副产氢主要有焦炉煤气、氯碱化工、轻烃利用、合成氨合成甲醇等工业的副产氢气，其中焦炉煤气制氢成本最低，综合成本为9.13-14.63元/千克。电解水制氢主要包括碱性电解水、质子交换膜电解水和固体氧化物电解水，碱性电解水目前更具经济性（电价0.3元/千瓦时对应制氢成本约为21.6元/千克），质子交换膜电解水将是未来主流方向，总体效率更高，动态响应速度更快，可与风电光伏等可再生能源结合，但由于质子交换膜、催化剂等技术国内有待突破，成本依然较高（电价0.3元/千瓦时对应制氢成本约为31.7元/千克）。  储运加：氢气储运难度大，是制约氢能应用的关键环节。储存方面，由于氢气密度小，易泄露，还存在氢脆和氢腐蚀的问题，对储存容器要求极高，储运难度较大，目前主流的储氢技术包括高压气态储氢、低温液化储氢等。高压气态储氢是最常见的方式，主要使用高压压缩的方式将氢气储存在各种型号的储氢瓶中，但储氢密度低，未来仍需要向轻量化、高压化、低成本、质量稳定等方向发展。低温液化储氢需要将氢气液化后存放在绝热容器中，储氢密度高，但液化能耗高，应用范围较小。运输方面，国内普遍采用高压气态长管拖车进行运输，其压缩能耗低，但运输密度小，在一定范围内具有经济性；氢气管网输氢运输范围大，输氢成本随运能的提升而降低，但是初始建设投资成本高。加氢站方面，国内加氢站建设与开发起步相对较晚，技术相对不够完善，核心设备仍然依赖进口，造成加氢站建设成本较高，氢能及燃料电池在中央和各地政府的大力推广之下，国内加氢站建设需求量激增，其建设进程随着中石化、中石油等能源央企的入局持续加速。  相关标的：氢能的生产供应主要涉及的环节包括生产、储存和加注及加氢站。氢气生产-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%21-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-02燃料电池指数沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度报告 环节，当前参与者主要为焦炭、化工企业以及石化巨头，绿氢规模较小，建议关注美锦能源、鸿达兴业、华昌化工、金能科技、中国旭阳集团、东华能源、卫星化学、滨化股份、和远气体等具有副产氢能力的公司；宝丰能源、中国石化等率先布局绿氢业务的公司；以及东岳集团等具备电解水制氢相关设备布局的公司。加氢站运营环节，各类主体均有一定参与，建议关注当前建设规模较大以及未来规划建设规模大的公司，如美锦能源、雪人股份、雄韬股份、鸿达兴业、中国石化、中国石油等。加氢设备环节，国内技术储备相对不足，建议关注具有技术储备或国产替代能力的标的，如厚普股份、雪人股份、富瑞特装、深冷股份等。储氢环节，国内以高压储氢瓶为主，技术仍在追赶国外，建议关注京城股份、亚普股份、中集安瑞科、中材科技、杭氧股份、开尔新材等。  风险提示：（1）技术突破速度不及预期风险。（2）政策补贴力度下降风险。（3）研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 oXhVaXjXbY8V6MbPbRpNnNtRtRlOqQsQeRpOnMbRrQrOwMtOqPMYrQrO 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业深度报告 投资主题 报告亮点 报告对氢能行业的供应端进行了全面梳理。本文对氢能产业链进行了详细的介绍和梳理，针对氢能供应端的产、储、运、加等各个环节的技术研究应用情况和行业发展现状进行了详细的介绍，并对各个环节的技术方法和成本进行了详细拆分和比较，全面分析了氢能供应一端的技术、政策等情况，将作为氢能及燃料电池产业链系列研究的开篇之作。 投资逻辑 氢能作为清洁高效的能源，在政策大力支持下，未来发展空间广阔，国内各环节均有望迎来较大的发展机会。氢能具有质量能量密度高，使用过程环境友好，无碳排放的优点，被多个国家提升至国家战略高度，也将成为我国双碳目标实现的重要途径。2050年氢能在我国能源体系占比中将提升至10%，产业规模将达到10万亿元以上。国内相关政策支持不断，从中央到地方的发展规划及补贴政策陆续出台，五个示范城市群获批落地，行业或将进入发展快车道。分环节来看，制氢环节中，当前焦炉煤气副产氢成本最低，可再生能源电解水制氢将是未来发展主流，相关技术设备及制氢均有望迎来增长；储运加环节中，高压气态储氢是最常见的方式，运输当前多采用长管拖车，在当前需求规模较小时具备经济性，未来行业规模化发展，氢能需求增加，液态储氢及管网运输可能将有更大的发展空间，相关氢气储运加设备也将有较大的增长空间。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业深度报告 内容目录 氢能——21世纪的理想能源 ............................................................................... - 6 - 氢能是对能源结构的又一次革新.................................................................. - 6 - 国外：美、日等国将氢能定位国家能源战略高度，具有先发优势 .............. - 7 - 国内：制氢拥有产业基础，未来发展空间广阔 .......................................... - 11 - 可再生能源制氢将是未来发展主流.................................................................... - 17 - 当前制氢规模有限，化石燃料制氢占比高 ................................................. - 17 - 化石燃料制氢：煤制氢产量大，天然气制氢国内较少 ............................... - 18 - 工业副产氢：焦炉煤气副产氢规模大、成本低 .......................................... - 18 - 电解水制氢：碱性电解水更具经济性，质子交换膜将是未来主流 ............ - 20 - 氢气储运难度大，制约氢能应用的关键环节 ..................................................... - 23 - 气态高压储氢为主，其他方式仍处探索阶段 ............................................. - 23 - 国内运输普遍采用长管拖车 ....................................................................... - 24 - 加氢站建设提速，国产化将降低建设成本 ................................................. - 25 - 相关标的 ............................................................................................................ - 27 - 风险提示 ............................................................................................................ - 30 - 图表目录 图表1：各能源性质比较 ..................................................................................... - 6 - 图表2：中国氢能及燃料电池产业总体目标 ........................................................ - 7 - 图表3：美国氢能发展路线 ................................................................................. - 8 - 图表4：日本氢能发展路线 ................................................................................. - 9 - 图表5：欧洲氢能发展路线 ............................................................................... - 10 - 图表6：韩国氢能发展路线 ............................................................................... - 11 - 图表7：各国氢能发展规模规划 ........................................................................ - 11 - 图表8：氢能主要政策汇编 ............................................................................... - 12 - 图表9：燃料电池汽车示范应用补贴