投研日报：黑金

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 黑金 一、行情建议 品种 行情评述 操作建议 铁矿石 钢厂运输受阻，铁水增量有限 1、行情综述：24日矿价震荡，I2205收818（10.5，1.3%）。 2、逻辑分析：近期部分钢厂原燃料运输受阻，高炉开工面临下滑压力，铁水预计本周可能难有增量，铁矿石入炉需求短期受到抑制。同时由于终端亦受到疫情影响，用钢需求低位，因此需求向弱之下，矿价承压回落。不过近期钢材数据显示终端仍有韧性，且中期来看，稳经济预期下，政策利好仍可期，货币政策和地产政策将持续利好，后市铁矿石入炉需求和钢材需求改善预期强化，因此近弱远强结构明显。供给端继续持稳为主，南半球自然灾害依旧频发，供给扰动犹存。澳巴发运依旧低位，内外盘倒挂持续，供给端短期难有较大增量。综合来看，远月铁矿仍将偏强震荡，关注钢厂复产节奏，注意关注终端需求表现。 逢低多为主，仅供参考。 推荐星级： 螺纹 唐山高炉焖炉增加，市场交易重点可能更关注供给端缩量 1、行情综述：周三螺纹钢下探后反抽。Rb2205收4983，51/1.03%。 2、逻辑分析：唐山管控保持严格状态，运输受限条件下，钢厂继续消耗原料库存，高炉焖炉情况增加，后续若管控依然无法改善的话，不排除还有更多减产行为，减缓供给端压力，相对卷板供给压缩更加明显，据悉钢厂订单还都不错，只是短期封单边暂时观望。 推荐星级 ★★ 国贸期货投研日报 (2022-03-25) ) 国 贸 期 货 研 发 出 品 期市有风险 入市需谨慎 锁政策约束了运输和出货，进一步淡化了需求端短期停滞对价格的拖累。盘面的强势，带来材期现基差走弱，热卷期价给出升水，期现正套策略的入场给今天现货成交带来一些增量。从近一两周的现货成交来看，本周的库存数据应该不会太好，周三钢谷网却超市场预期的给出降库的答案，还是关注一下周四钢联统计口径吧，不排除会有一些预期差，暂不推荐左侧过度交易此数据，短线还是以观望为主。从材近两周的反馈来看，谈不上悲观，市场交易者都在等待疫情过去，生产经营恢复正常后再对供需做出理性评估。暂时维持前期观点：短线刚需及投机需求确实或对价格的支撑减弱，短线建议观望，中期在稳增长的方向下，无需过度悲观，关注回调后做多机会。 铁合金 需求反复，合金震荡 1、行情综述：24日锰硅（SM2205）震荡，收8566（2，0.02%）；硅铁（SF2205）震荡，收9342（0，0）。 2、逻辑分析：由于国内疫情多点爆发且国际形势较为复杂，黑色系波动较大，双硅亦波动加大。部分地区疫情升级管控，钢厂复产受阻，预计铁水增量短期有限。日均铁水重回220万吨，随着高炉和电炉开工恢复，合金需求将好转。由于生产利润较好，合金厂增产动能较强，使得库存压力仍较大，合金厂提价能力较低，但供给时有扰动，且近期锰矿和焦炭等成本所有提升，成本支撑明显，供给扰动风险犹存。近期需求仍占据主导地位，后续入炉需求存改善空间，价格维持乐观判断，建议逢低做多为主，关注主产区供给情况和钢厂复产情况。 逢低做多，仅供参考。 推荐星级： 不锈钢 镍价维持强势，隔夜不锈钢冲高回落 1、行情评述：24日不锈钢合约SS2204开盘21000元/吨，宏观情绪暂稳，国内外镍价涨停带动钢价偏强运行。截止收盘报21680元/吨，涨幅6.2%。 2、现货市场：（1）据SMM消息，现货市场虽成交乏力，但市场报价在期货价格大幅上涨的带动下，亦大幅上调，304冷轧区间报21300-21500元/吨，均价上调750元/吨；304热轧报20300-20700 操 作 上 建 议 观望，注意控制风险。 推荐星级 ★★ 元/吨，均价上调650元/吨；304大切边报21300-21800元/吨； 316L冷轧报31500-32000元/吨，316L热轧30600-31200元/吨。市场成交量很少，成交情况较差，价格偏高下游接货消极。但价格大幅波动，市场贸易和询价活跃，有低价成本货源市场间循环流通。今日，期货价格高涨，现货价格已出现贴水，低位区间现货贴水300元/吨。 3、市场信息： （1）当地时间23日，美国贸易代表办公室发布声明，宣布重新豁免对352项从中国进口商品的关税，该新规定将适用于在2021年10月12日至2022年12月31日之间进口自中国的商品。去年10月，美国贸易代表办公室宣布，拟重新豁免549项中国进口商品的关税，并就此征询公众意见。时隔近半年之后，美国贸易代表办公室23日发布声明，确认对此前拟重新豁免关税的549项中国进口商品中的352项进行确认。该办公室表示，当天美方的决定，是在全面征求公众意见、并与美国相关机构协商后的结果。 （2）俄乌冲突乌克兰谈判代表米哈伊洛•波多利亚克对记者表示，（俄乌）谈判仍在线上继续进行。由于乌克兰方面有明确的和原则性的立场，因此（谈判）在进行中遇到了重大困难。 （3）伦敦金属交易所（LME）：3月24日第二轮镍的场内交易无效。 4、总结展望： （1）宏观方面，俄乌紧张局势出现一定缓和，地缘政治影响暂时减弱，但仍需关注相关制裁与谈判进展。上周美联储加息25个基点落地，年内还将加息6次，并计划于5月开始缩表，短期利空出尽，但近期美联储再传鹰派言论，中长期海外流动性收紧仍将对有色形成压制。此外，国务院金融稳定发展委员会释放维稳信号，市场情绪有所回暖。24日LME镍开盘后再次涨停，报37235美元/吨，目前伦镍每日涨跌幅限制仍是15%，俄乌局势仍不明朗，美对俄新一轮制裁再次引发市场担忧，且挤仓事件尚未完全结束，主力资金仍未完全离场，镍价回归合理区间的过程中仍面临大幅波动，仍需警惕资金面带来的风险。近期国内疫情加剧，不锈钢现货市场受到影响，叠加镍价强势，不锈钢短期震荡偏强运行。 （2）全国疫情反复影响现货发运，市场到货有限，钢厂挺价意愿较强。同时，原料价格坚挺亦对钢价形成成本支撑，市场对钢厂减产预期有所升温。近期佛锡两地库存仍维持去库，后续关注国 内不锈钢产能投产情况。 总体而言，美联储再释放鹰派信号，俄乌局势紧张仍引发市场担忧，宏观情绪仍有反复。目前国内疫情有所加剧，不锈钢现货发运受到影响，需求恢复情况仍待观察，而原料端价格表现坚挺，钢价仍获成本支撑。镍价持续上涨带动不锈钢大幅上行，但资金高位分歧较大，隔夜不锈钢冲高回落。疫情影响下，近期不锈钢维持震荡偏强运行，后续关注仓单变化及消费情况。操作上建议观望，注意控制风险。 风险关注：镍铁进口情况，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息 焦煤焦炭 疫情之下铁水产量仍有韧性，市场对后市乐观看待 1.行情综述： 3月23日，焦炭合约J2205开盘报3495.0元/吨，最后收于3541.5元/吨，跌幅0.71%。焦煤合约JM2205开盘报2909.0元/吨，最后收于2942.5元/吨，跌幅1.56%。 2.重要资讯： （1）乌兰巴托新闻网消息，在疫情缓解的情况下，从4月1日起中国蒙煤进口量将提高至300车/日。 （2）截止到24日，唐山共计检修高炉9座，检修容积合计12322m³，日均影响铁水产量约3.61万吨。另部分未停产钢企进行了不调程度的减产操作。 3.逻辑分析： 现货端，双焦维持偏弱运行，疫情持续发酵对煤焦销售产生不利影响，汽运中断，市场以铁路发运为主，导致现阶段车皮吃紧，整体影响钢厂原料到货以及成材销售，河北、山东等地区已有部分钢厂计划减产或闷炉，焦企和煤矿多发运不畅，焦炭暗降，部分高价煤种价格也有所回落。但是，周四中午Mysteel数据显示成材表需变化不大，产量也继续回升，表明疫情影响下钢材供给和需求仍有韧性，晚上铁水产量也维持增长态势，双焦延续去库，整体利多炉料。唐山政府再次发文要为重点工业企业办理通行证，可能会一定程度上会缓解炉料销路不畅问题，不过考虑到疫情管控依然严格，审批可能会相对谨慎，部分外省汽运司机也会担心进入唐山后难以进入其他区域问题，具体效果仍待观察，但短期内仍将提振市场情绪。正如我们前期报告所说，中长期双焦仍是供需偏紧局面，一旦后期铁水继续复产，双焦的生产性需求和补对09合约持低多思路。 推荐星级 ★ 库需求都将快速释放。盘面端，由于本周铁水产量不降反增，市场对疫情影响钢厂复产的担忧有所减缓，预计盘面维持偏强震荡，建议继续对09合约持低多思路。 4、策略方面：对09合约持低多思路。 二、重点数据监测 1.铁矿石 2022/3/24 期货 合约 昨收价 收盘价 变动 跨月 昨价差 今差价 变动 铁矿05 822.50 818.0 -4.5 价差 铁矿01-05 -32.5 -33.0 -0.5 铁矿09 818.5 812.5 -6.0 铁矿05-09 4.0 5.5 1.5 当日 前一日 变动 当日 前一日 变动 运费 西澳 #N/A 11.236 #N/A 指数 普氏62% 146.35 146.45 -0.1 巴西 #N/A 26.815 #N/A BDI 2575 2546 29 港口矿 日照：PB粉 945 930 15 基差 50.14 29.10 -21.04 日照：PB块 1310 1310 0 新交所 当月 148.92 148.48 0.44 日照：超特粉 765 755 10 一个月 147.97 145.64 2.33 运费、新加所数据为上一交易日数据，数据来自Wind 2、螺纹 日 期 表格1：现货价格变化（螺纹钢） 日钢 中天 永钢 三钢 天津 广州 上海 广州-天津 普方坯 Platts 现货成交 3-23 4840 5020 5060 5000 4920 5110 4950 -7 4750 146.45 17.28 3-22 4830 5010 5050 5000 4900 5110 4950 14 4720 143.5 12.72 3-21 4830 5020 5060 5000 4870 5120 4950 55 4720 147.9 13.55 数据来源：国贸期货根据Mysteel、Wind及博易大师数据整理 日 期 表格2：价差变化 钢材盘面利润 坯材现 货价差 坯材期 货（05） Rb2205 （基差上海） Rb2210 （基差上海） 卷螺差 2205 Rb05-10 螺矿比（05） 2205 3-23 200 233 165 248 206 83 6.06 796 3-22 230 198 230 314 245 84 6.16 787 3-21 230 203 225 317 209 92 5.91 690 日 期 表格3：期现价格变化（热卷） 沙钢 本钢 鞍钢 天津 广州 上海 hc2210基差 hc2205基差 Hc05-10 3-23 5170 4980 5020 5110 5140 5100 15 -89 104 3-22 5180 4990 5030 5140 5170 5130 85 -33 118 3-21 5180 4970 5010 5100 5150 5120 89 -12 101 数据来源：国贸期货根据Mysteel、Wind及博易大师数据整理 日 期 表格4：现货价格变化（废钢） 张家港 马鞍山 上海 唐山 武汉 重庆 广州 3-23 3280 3260 3120 3505 3200 3130 3330 3-22 3250 3240 3070 3505 3170 3130 3310 3-21 3220 3200 3070 3505 3160 3100 3290 数据来源：国贸期货根据Mysteel、Wind及博易大师数据整理 日 期 表格5：现货价格变化（线材） 中天 马钢 三钢 河钢承钢 韶钢 3-23 5220 5280 5180 5660 5290 3-22 5210 5280 5180 5660 5290 3-21 5220 5280 5180 5650 5290 数据来源：国贸期货根据Mysteel、Wind及博易大师数据整理