一季度网下打新收益分析——网下打新收益环比下降近六成

一季度网下募资金额环比下降一成 量为70只。相较去年4季度，1季度上市新股数量环比减少了27.08%，网下募资金额环比减少了9.49%。 1季度主板、创业板、科创板网下募资金额分别为76.73、272.26、337.96亿元。 一季度创业板投资者中签率出现上升 2021年4季度至2022年1季度，从A、B、C三类投资者的网下中签率来看，创业板出现上升。 对于A类投资者，1季度主板、创业板、科创板中签率中位数分别为0.0136%、0.0404%、0.0452%。 ►创业板、科创板新股首日涨幅大幅下降，网下打新收益总额环比下降近六成 2021年11月至2022年3月，创业板新股首日涨幅平均为45.28%，科创板新股平均为22.65%，主板新股平均为 25.61%。创业板、科创板新股上市首日涨幅相较去年11月之前大幅下降。 1季度主板、创业板、科创板打新收益金额分别为 9.91、70.38、50.33亿元，合计为130.62亿元。1季度三个板块网下打新收益总额相对去年4季度环比下降57.02%。 三个维度的打新基金筛选效果理想 2021年末我们根据规模、入围率、参与数量三个维度筛选出的打新基金表现较好，这些基金在1季度的平均打新收益率为0.42%（未年化值），资产规模加权打新收益率为 0.43%（未年化值）。相比之下，规模在1-3亿元之间的全部基金的1季度平均打新收益率为0.26%。我们的三维度打新基金筛选效果理想。 风险提示 新股发行进度和发行节奏改变；新股上市后涨幅不及预期或超出预期；新股发行规则可能发生变化；新股历史数据在未来不再有效。 134953 以上因素可能影响打新策略的实施，影响对未来打新收益率的测算结果。 1.一季度首发审核通过数量较上季度增加近三成 我们统计了主板、创业板、科创板的发改委首发审核情况。2021年4季度首发审核通过74家公司，较3季度环比减少43.08%，审核通过率大幅下降，为88.1%。 2022年1季度首发审核通过96家公司，较去年4季度环比增加29.73%，审核通过率提高至90.6%。 截至2022年3月31日，主板、创业板、科创板IPO审核通过但尚未发行的公司数量为140家，预计募集资金总额为1411亿元，其中主板、创业板、科创板预计募资额分别为130、482、799亿元，占比分别为9.25%、34.14%、56.61%。 2.一季度网下募资金额环比下降一成 2021年4季度主板、创业板、科创板网下募资总额为758.95亿元，共上市96只新股。 2022年1季度网下募资金额为686.95亿元，上市新股数量为70只。相较去年4季度，1季度上市新股数量环比减少了27.08%，网下募资金额环比减少了9.49%。 分板块看网下募资金额变化：1季度主板和创业板环比增加，科创板环比下滑。 主板去年4季度网下募资16.48亿元，1季度为76.73亿元，环比增加了365.58%。1季度在主板上市的新股中国移动成为了2020年以来主板网下募资金额最大的新股，网下募资金额为65.93亿元。 创业板去年4季度网下募资259.02亿元，1季度为272.26亿元，环比增加5.11%。 科创板去年4季度网下募资483.44亿元，1季度为337.96亿元，环比下降30.09%。 1季度主板、创业板、科创板网下募资占比分别为11%、40%、49%；去年4季度三个板块的占比分别为2%、34%、64%。主板、创业板的网下募资占比增加。 3.一季度网下打新询价账户数量下降 按全部账户类型统计，2022年1季度主板、创业板、科创板网下询价账户数量出现下滑。参与主板、创业板、科创板询价的账户数量环比变化分别为-9.62%、-4.22%、-2.94%。1季度参与主板、创业板、科创板网下询价的账户数量均值分别为1.33万个、0.95万个、1.02万个。 1季度公募基金参与主板、创业板、科创板的网下询价账户数量也有所下降，其中参与主板、创业板、科创板的账户数量环比变化分别为-5.01%、-0.55%、-1.11%。 1季度公募基金参与主板、创业板、科创板网下询价的账户数量均值分别为3806个、3099个、3059个。 4.一季度基金公司创业板入围率上升 这里统计2021年11月至2022年3月的新股入围率。不同基金公司在创业板与科创板新股入围率上有较大差异，表现最好基金公司的创业板与科创板平均入围率超过90%。如图9所示，图中每个点代表一家基金公司。 注：统计中的基金公司入围率=该公司所有产品获配股票数量之和/该公司所有产品参与询价股票数量之和。 2022年初至今，从全部基金公司入围率均值表现来看，创业板入围率有所上升。 5.一季度创业板投资者中签率出现上升 2021年4季度至2022年1季度，从A、B、C三类投资者的网下中签率来看，创业板出现上升。 对于A类投资者，1季度主板、创业板、科创板中签率中位数分别为0.0136%、0.0404%、0.0452%。 对于B类投资者，1季度主板、创业板、科创板中签率中位数分别为0.0076%、0.0363%、0.0431%。 对于C类投资者，1季度主板、创业板、科创板中签率中位数分别为0.0039%、0.0234%、0.0271%。 6.创业板、科创板新股首日涨幅大幅下降 这里的新股开板涨幅定义如下： 主板采用发行价至开板日收盘价的涨幅；科创板采用上市首日涨幅；创业板在注册制前采用发行价至开板日收盘价的涨幅，之后采用上市首日涨幅。 我们首先统计开板涨幅均值。我们使用网下募资金额对新股开板涨幅加权，并观察加权涨幅，以反映募集资金额与开板涨幅的关系。 2021年初至2021年11月，创业板新股首日涨幅平均为217.73%，科创板新股平均为153.31%，主板新股平均为75.50%。 2021年11月至2022年3月，创业板新股首日涨幅平均为45.28%，科创板新股平均为22.65%，主板新股平均为25.61%。创业板、科创板新股上市首日涨幅相较去年11月之前大幅下降。 1季度共有19只新股在上市首日出现破发，包括7只创业板新股和12只科创板新股，破发只数占1季度创业板和科创板新股总数的比例为33%。这些新股的上市首日跌幅按网下募资金额加权平均为-18.41%。 7.一季度网下打新总收益环比下降近六成 我们统计各板块的网下打新收益总额，新股涨幅按上节定义的开板涨幅计算。 2022年1季度，主板、创业板、科创板打新收益金额分别为9.91、70.38、50.33亿元，合计为130.62亿元。主板、创业板、科创板的打新收益金额占比分别为7.59%、53.88%、38.53%。 而在去年4季度时，主板、创业板、科创板打新收益金额分别为13.94、166.90、123.08亿元，合计为303.92亿元。 1季度三个板块网下打新收益总额相对去年4季度环比下降57.02%。 8.创业板新股报价准确度提升 我们重点统计基金公司在创业板与科创板两个板块上的报价差异情况，从而考察机构的定价能力。 统计范围为2021年之后上市的科创板和创业板新股，我们统计基金公司对每只新股的申报价格范围，并与有效报价区间进行对比。统计中剔除了<=1元的报价，以及明显过高的报价，剩余报价基本反映了投资者对新股价格的真实预期。 报价情况如图16、图17所示，其中上影线与下影线表示投资者的实际最高、最低报价，实体部分为有效报价区间，上、下影线越长，则说明报价差异越大，即越不准确。我们定义报价偏离程度=(最高报价-最低报价)/实际发行价格，去年4季度和今年1季度创业板新股报价偏离程度均值分别为120.86%、89.51%；科创板新股报价偏离程度均值分别为118.08%、116.65%。创业板的有效报价区间收窄，报价准确度提升。 9.一季度公募打新最优规模约为2亿元 我们在这里统计公募基金规模与打新收益率的关系。 我们基于2021年年报基金资产规模，根据第6节定义的开板涨幅，假定基金在开板日将获配新股全部卖出，计算基金资产规模与打新收益率之间的关系。我们假定优先科创板打新，当账户市值规模<1.2亿元时，优先满足沪市市值要求，剩余市值分配给深市。 图18中蓝色曲线为理论打新收益率，每个红色散点代表在该市值档位上基金的实际打新收益率。1季度打新理论最优规模为2.2亿元，最高收益率为0.47%（未年化值）。剔除收益率过高的离群点后(可能有资产规模大幅变动的因素)，可以看到1季度实际最优打新规模约为2亿元，打新收益率最高可超过0.7%（未年化值）。 10.三个维度的打新基金筛选效果理想 我们提出过筛选打新基金的3个维度： 基金资产规模适中； 所属基金公司创业板与科创板入围率较高； 基金产品积极参与新股申购。 我们在2021年末将以上3个条件分别设定为：资产规模限制在1-3亿元之间，2021年创业板与科创板入围率在90%以上，2021年参与询价股票数量超过200只，可以筛选得到71只基金。 根据2021年的数据我们筛选所得的基金在2022年1季度的平均打新收益率为0.42%（未年化值），资产规模加权打新收益率为0.43%（未年化值）。相比之下，规模在1-3亿元之间的全部基金的1季度平均打新收益率为0.26%。我们的三维度打新基金筛选效果理想。 我们根据2022年1季度基金打新数据重新进行筛选，要求2021年11月至 2022年3月创业板与科创板入围率在85%以上，2021年11月至今参与询价的股票数量超过70只，资产规模仍限制在1-3亿元之间，可以筛选得到50只基金，这些基金2022年1季度的平均打新收益率为0.44%（未年化值）。 11.风险提示 新股发行进度和发行节奏改变；新股上市后涨幅不及预期或超出预期；新股发行规则可能发生变化；新股历史数据在未来不再有效。 以上因素可能影响打新策略的实施，影响对未来打新收益率的测算结果。