一季度扭亏为盈，转型升级成效显现

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 评级： 买入 翟炜 首席分析师 SAC执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 李星锦 分析师 SAC执证编号：S0110521070001 lixingjin@sczq.com.cn 电话：86-10-56511810 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 14.12 一年内最高/最低价（元） 18.61/10.78 市盈率（当前） -213.93 市净率（当前） 2.73 总股本（亿股） 23.75 总市值（亿元） 335.29 资料来源：聚源数据 核心观点 [Table_Summary] 事件：3月30日，四维图新发布2022年一季度业绩预告。2022Q1，公司预计实现归母净利润1037.82-1349.17万元，同比增长122.97%-129.86%，实现扣非净利润1,002.82-1,303.67万元，同比增长122.21-128.88%。 点评： ⚫ 一季度净利润转亏为盈，智云业务大幅增长。2022Q1，公司预计实现归母净利润1037.82-1349.17万元，上年同期亏损4,518.91万元，实现疫情后首次一季度盈利。在乘用车销量受疫情影响表现低迷的行业大环境下，受益于主要OEM客户重点车型销量增长以及大数据服务合作项目的加速推进，公司智云业务收入大幅度增长；同时，在智芯业务方面，面对全球芯片产业的巨大变化，公司持续优化供应链管理，加速拓展车规级MCU产品线客户规模，其出货量与收入贡献同比上年实现较大增幅。 ⚫ 客户认可度不断提升，接连签下多个订单。随着智能汽车行业的快速发展和公司竞争力的持续提升，公司经营继续保持了很好的发展态势。2021年以来，公司先后获得包括奔驰、宝马、大众、沃尔沃、福特、阿尔派中国等多家知名汽车厂商和系统商的订单、定点，在各大车厂及新势力中认可度不断提升，地图、合规、自动驾驶等业务进入国内头部自主品牌。 ⚫ MCU出货量高速增长，国产芯片不断扩张。汽车电子芯片方面，公司车规级MCU出货量及收入贡献同比2020年实现十倍以上增幅，其他芯片产品出货量稳定增长，2022年一季度，首款功能安全MCU–AC7840x提前回片，并成功启动点亮，预计2022年年底正式量产，有望进一步拓展国产MCU在汽车电子领域的应用。 ⚫ 战略聚焦自动驾驶和汽车芯片业务。面对宏观经济形势及行业变化，公司积极应对调整组织架构，当前战略聚焦自动驾驶、汽车芯片等新兴业务。2021年公司完成40亿定增，用于智能网联汽车芯片、自动驾驶地图应用开发、自动驾驶专属云平台等项目，持续增强核心竞争力。 ⚫ 投资建议：公司专注地图行业多年，享受技术先发优势和政策红利。同时，在数据安全及国产替代推动下，公司自动驾驶、汽车芯片等业务增量可期。我们预计公司21-23年营收分别为30.60、39.98和50.90亿元，归母净利润分别为1.22、3.25、5.82亿元，增速为139.3%、167.8%和78.9%。维持“买入”评级。 风险提示：上游需求恢复不及预期；技术研发不及预期；政策推进不及预期； 行业竞争加剧；诉讼风险。 -0.4-0.200.20.430-Mar11-Jun23-Aug4-Nov16-Jan30-Mar四维图新沪深300 [Table_Title] 一季度扭亏为盈，转型升级成效显现 [Table_ReportDate] 四维图新(002405)公司简评报告 | 2022.03.30 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 盈利预测 [Table_Profit] 2020A 2021E 2022E 2023E 营收（亿元） 21.48 30.60 39.98 50.90 营收增速（%） -7.0 42.5 30.7 27.3 净利润（亿元） -3.09 1.22 3.25 5.82 净利润增速（%） -191.2 139.3 167.7 78.9 EPS(元/股) -0.16 0.06 0.17 0.30 PE -89.5 227.8 85.1 47.5 资料来源：Wind，首创证券 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图 1 四维图新历年营业收入（亿元）及增速 图 2四维图新历年归母净利润（亿元）及增速 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图 3 四维图新毛利构成 图 4 四维图新毛利率、净利率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 21.5621.3423.1021.4818.6336.03-1.068.25-7.0221.78-10010203040051015202520172018201920202021Q3营业总收入（亿元）同比(%)2.654.793.39-3.09-0.4269.3880.65-29.20-191.2578.53-250-200-150-100-50050100-4-3-2-1012345620172018201920202021Q3归母净利润（亿元）同比(%)75.3870.6568.6765.5456.639.8517.6913.27-16.62-3.34-40-2002040608020172018201920202021Q3销售毛利率(%)销售净利率(%) 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元）20202021E2022E2023E现金流量表（百万元）20202021E2022E2023E流动资产2765.86416.07527.68791.6经营活动现金流136.82786.8803.9939.4现金1450.64677.35272.45948.2净利润-309.5121.6325.5582.4应收账款664.9866.51132.11441.4折旧摊销268.3201.4203.2204.3其它应收款63.655.172.091.6财务费用32.9-52.6-49.7-56.1预付账款32.643.253.663.4投资损失168.2-30.0-30.0-30.0存货157.4208.8259.0306.7营运资金变动18.92495.0342.2225.4其他130.3185.7242.6308.9其它5.451.412.713.4非流动资产6440.24796.34845.14892.8投资活动现金流-221.91467.9-222.0-222.0长期投资1724.935.035.035.0资本支出-290.2-250.0-250.0-250.0固定资产629.1615.7603.6592.7长期投资868.71689.90.00.0无形资产3535.63599.63661.23720.4其他-800.528.028.028.0其他381.2381.2381.2381.2筹资活动现金流-62.8-1028.013.3-41.5资产总计9205.911212.312372.713684.4短期借款100.10.00.00.0流动负债1293.94144.85016.15843.1长期借款0.00.00.00.0短期借款100.10.00.00.0其他-682.3-980.6-36.5-97.6应付账款288.2382.5474.4561.7现金净增加额-147.93226.7595.2675.8其他214.2284.3352.6417.4主要财务比率20202021E2022E2023E非流动负债24.138.638.638.6成长能力长期借款0.00.00.00.0营业收入-7.0%42.5%30.7%27.3%其他24.124.124.124.1营业利润-232.8%135.1%168.6%78.9%负债合计1317.94183.35054.75881.7归属母公司净利润-191.2%139.3%167.7%78.9%少数股东权益128.5128.5128.5128.5获利能力归属母公司股东权益7759.56900.57189.57674.2毛利率65.5%67.9%69.5%71.7%负债和股东权益9205.911212.312372.713684.4净利率-14.4%4.0%8.1%11.4%利润表（百万元）20202021E2022E2023EROE-4.0%1.8%4.5%7.6%营业收入2147.73060.03998.05090.3ROIC-4.3%1.0%3.8%6.8%营业成本740.1982.11218.21442.3偿债能力营业税金及附加27.630.640.050.9资产负债率14.3%37.3%40.9%43.0%营业费用109.5152.1191.9234.2净负债比率1.1%0.0%0.0%0.0%研发费用1181.71346.41739.12188.8管理费用350.3459.0559.7671.9流动比率2.141.551.501.50财务费用15.4-52.6-49.7-56.1速动比率2.021.501.451.45资产减值损失-87.3-50.00.00.0营运能力公允价值变动收益30.030.030.030.0总资产周转率0.230.270.320.37投资净收益-14.10.00.00.0应收账款周转率2.542.812.782.75营业利润-348.4122.4328.8588.3应付账款周转率2.802.802.722.66营业外收入1.21.41.01.0每股指标(元)营业外支出1.11.01.01.0每股收益-0.160.060.170.30利润总额-348.3122.8328.8588.3每股经营现金0.071.420.410.48所得税8.71.23.35.9每股净资产3.963.523.673.91净利润-357.0121.6325.5582.4估值比率少数股东损益-47.50.00.00.0P/E-89.5227.885.147.5归属母公司净利润-309.5121.6325.5582.4P/B3.574.013.853.61EBITDA-268.2271.2482.2736.4EV/EBITDA-102.77101.6257.1537.42EPS（元）-0.160.060.170.30 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 翟炜，北京大学硕士，曾就职于中科院信工所，方正证券、国金证券等，2021年5月加入首创证券，负责计算机、通信等行业研究。 李星锦，厦门大学数学与应用数学学士，美国杜兰大学金融硕士，从事计算机、通信方向研究，2年证券从业经历。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律