4月各行业观点及重点推荐标的

4月配臵观点：否极泰来 回顾：我们3月观点是聚焦内部，认为市场经历了内部预期变化与外部不确定性冲击之后，指数结构已经愈发健康，风险偏好有望缓慢改善。 指数层面，3月市场除红利指数外普遍下跌5%以上，上证50与创业板50相对抗跌，沪深300与中证500表现靠后。行业层面，煤炭、房地产涨幅超过8%，农林牧渔和医药收涨，其他行业指数普遍下跌，电子、家电、消费者服务跌幅靠前。我们3月金股组合下跌0.55%，中泰金股组合自2017年2月成立以来，累计组合收益228.2%，相对沪深300的超额收益为202.6%，3月金股组合中表现较好的有奥翔药业（+36.85%）、滨江集团（+15.67%）、扬杰科技（+9.92%）、兰花科创（+9.53%）等。 压制市场的远期因素仍然存在。3月市场大幅调整主要受三方面因素影响，一是俄乌冲突，二是国内疫情，三是资金赎回压力导致的负反馈。 外部来看，市场主要聚焦地缘风险和美联储货币政策节奏。俄乌冲突一方面抬升了全球通胀水平，另一方面加剧了市场对去全球化的担忧，而受通胀预期影响，3月美债收益率大幅回升，这都是影响3月市场的外部利空因素，但从3月权益市场表现来看，A股与全球主要国家又有所背离，无论是欧美市场还是日韩市场，3月股市都收涨1%以上，而A股市场核心指数均普跌5%以上，这或许说明内部因素才是导致市场调整的主因，比如国内疫情节奏与海外有所差异，中概股与港股大跌，源自对国内互联网与房地产等行业政策的担忧等。最终表现在市场结构上，北上资金3月大幅净流出，银行理财与“固收+”产品赎回进一步造成负反馈，从而导致了较短时间内的大幅调整。内部来看，市场主要聚焦国内疫情形势与防控政策，目前主流观点认为较大可能的情形是等加强针接种率达到一定水平，同时特效药与疫苗进口逐步放开之后才能考虑防控政策的变化。整体来看，无论以上哪种因素，都在体现供给冲击、需求收缩与预期转弱的现实，这也意味着A股面临的内部宏观环境依然是流动性预期宽松与盈利预期下滑的组合，整体上仍然指向结构性行情还会持续很久。 风险偏好仍在底部，但风险已经不高。尽管压制市场上行的基本面因素短期难以消除，但这也进一步强化了政策稳增长的预期，所以我们看到3月中旬金稳委会议直击市场痛点，在源头上遏制了近期流动性因素导致的负反馈。对市场而言，历史上这种季度级别的低迷大都发生在国内流动性环境收紧的阶段，当前位臵指数继续大跌的风险已经不大，估值层面，全市场行业权重股的估值中位数历史分位值已经处在30%以下的水平，这也变向形成了指数的安全垫。当然，受制于资金面与宽信用节奏，在宏观流动性没有明显改善之前，市场交易的主线仍然围绕确定性，1月是围绕稳增长预期的调仓换股，2月是针对一季报确定性的超跌反弹，3月则是与疫情相关的医药大行情，而金稳委会议后，稳增长政策有望步入发力期，这可能是接下来最大的确定性，近期市场已经对此有所表现。 配臵思路上，建议交易两端，一是近期换手比较充分，下跌动能接近衰竭的；二是近期强势的，阻力较小的方向。宏观线索上，前期可以围绕房地产+通胀+医药的组合布局，后期以电子、军工、新能源为代表的超跌成长或将占优。 4月金股组合： 自上而下，结合我们各个行业月度组合，2022年中泰证券4月金股推荐如下：苏州银行、万科A、美的集团、坚朗五金、顾家家居、司太立、苏垦农发、扬杰科技、瑞可达、韵达股份、新益昌、中国核电和旅游ETF。 风险提示： 每月研究观点和重点推荐标的基于各行业组对未来一个月的基本面和盈利情况判断，各行业在做出最后推荐有其经济和政策前提，可能会存在经济和政策与我们预期不一致的情况。 4月组合配臵观点 否极泰来 回顾：我们3月观点是聚焦内部，认为市场经历了内部预期变化与外部不确定性冲击之后，指数结构已经愈发健康，风险偏好有望缓慢改善。 指数层面，3月市场除红利指数外普遍下跌5%以上，上证50与创业板50相对抗跌，沪深300与中证500表现靠后。行业层面，煤炭、房地产涨幅超过8%，农林牧渔和医药收涨，其他行业指数普遍下跌，电子、家电、消费者服务跌幅靠前。我们3月金股组合下跌0.55%，中泰金股组合自2017年2月成立以来，累计组合收益228.2%，相对沪深300的超额收益为202.6%，3月金股组合中表现较好的有奥翔药业（+36.85%）、滨江集团（+15.67%）、扬杰科技（+9.92%）、兰花科创（+9.53%）等。 图表1：中泰金股组合收益率 压制市场的远期因素仍然存在。3月市场大幅调整主要受三方面因素影响，一是俄乌冲突，二是国内疫情，三是资金赎回压力导致的负反馈。 外部来看，市场主要聚焦地缘风险和美联储货币政策节奏。俄乌冲突一方面抬升了全球通胀水平，另一方面加剧了市场对去全球化的担忧，而受通胀预期影响，3月美债收益率大幅回升，这都是影响3月市场的外部利空因素，但从3月权益市场表现来看，A股与全球主要国家又有所背离，无论是欧美市场还是日韩市场，3月股市都收涨1%以上，而A股市场核心指数均普跌5%以上，这或许说明内部因素才是导致市场调整的主因，比如国内疫情节奏与海外有所差异，中概股与港股大跌，源自对国内互联网与房地产等行业政策的担忧等。最终表现在市场结构上，北上资金3月大幅净流出，银行理财与“固收+”产品赎回进一步造成负反馈，从而导致了较短时间内的大幅调整。内部来看，市场主要聚焦国内疫情形势与防控政策，目前主流观点认为较大可能的情形是等加强针接种率达到一定水平，同时特效药与疫苗进口逐步放开之后才能考虑防控政策的变化。整体来看，无论以上哪种因素，都在体现供给冲击、需求收缩与预期转弱的现实，这也意味着A股面临的内部宏观环境依然是流动性预期宽松与盈利预期下滑的组合，整体上仍然指向结构性行情还会持续很久。 风险偏好仍在底部，但风险已经不高。尽管压制市场上行的基本面因素短期难以消除，但这也进一步强化了政策稳增长的预期，所以我们看到3月中旬金稳委会议直击市场痛点，在源头上遏制了近期流动性因素导致的负反馈。对市场而言，历史上这种季度级别的低迷大都发生在国内流动性环境收紧的阶段，当前位臵指数继续大跌的风险已经不大，估值层面，全市场行业权重股的估值中位数历史分位值已经处在30%以下的水平，这也变向形成了指数的安全垫。当然，受制于资金面与宽信用节奏，在宏观流动性没有明显改善之前，市场交易的主线仍然围绕确定性，1月是围绕稳增长预期的调仓换股，2月是针对一季报确定性的超跌反弹，3月则是与疫情相关的医药大行情，而金稳委会议后，稳增长政策有望步入发力期，这可能是接下来最大的确定性，近期市场已经对此有所表现。配臵思路上，建议交易两端，一是近期换手比较充分，下跌动能接近衰竭的；二是近期强势的，阻力较小的方向。宏观线索上，前期可以围绕房地产+通胀+医药的组合布局，后期以电子、军工、新能源为代表的超跌成长或将占优。 图表2：4月金股组合 来源：中泰证券研究所 4月各行业观点及重点推荐标的： 钢铁行业观点： 3月国内疫情、唐山封城，理论上会减少钢材供应、减少钢材和炉料需求，偏利多加工费、利空炉料，但实际上铁矿表现坚挺，可能有几个原因。一是唐山生铁产量约占全国13%，唐山采购受阻固然会减少炉料需求，但全国其他87%的产能可能会因为担忧疫情干扰原料供应，而采取增加库存的措施。二是市场会预期疫情结束后下游会有阶段性赶工。三是海外俄乌供应冲击仍在延续，海外钢价表现强势、铁元素仍处于紧俏状态。需求方面，在疫情影响下周度表观需求仍然偏弱、最新同比约-18%，但从钢价表现来看市场似乎并不担忧，反映市场对未来疫情控制、需求恢复抱有信心。整体看短期钢价和铁矿价格可能仍然偏强，但下半年可能会转弱。 快递&商社行业观点： 商社:受到疫情及宏观经济形势影响，零售与社会服务业的基本面受到较为明显的影响。从景气度的角度考虑，当前板块内能够实现大幅增长的领域主要在于加盟制快递企业（受益于监管）。 投资策略：景气度与高增长思路下，优先推荐加盟制快递韵达股份、圆通速递。估值性价比思路下：零售内优先推荐珠宝龙头周大生，快递优先推荐顺丰控股，社服优先推荐中国中免。 家电行业观点： 21年至今家电累计跌幅35%，3月大跌，主流板块已有修复，但家电仍是价值洼地，我们提示："暗夜亦光明"，板块/个股均已超跌，短期聚焦大宗/地产/出口/等一系列可能的修复，长期聚焦"成长力"。 一、关税豁免题材上涨为底部特征： 若复盘历史，每一轮熊末牛初更易出现题材氛围，反应短期的资金面行为。我们推荐标的包括关税豁免直接利好品牌出口【科沃斯、石头】等，间接利好上游提价【德昌】等。根据我们测算，关税对多数A股龙头业绩提振的基本面有限；但反映的是，家电板块现底部特征，最超跌的板块最易出现躁动。 二、短期聚焦可能的"轮动"： 题材有望轮动，除出口情绪望好于预期，家电短期受损修复上可能出现几重预期：基本面-大宗回落或出口好转；政策面-地产提振或稳增长； 资金面-回流低估值高股息。我们推荐标的包括低估值高股息【美的、海尔、老板】 三、长期聚焦"成长力"： 业绩是主轴。我们围绕大跌后性价比重现PEG<1，且业绩透明度高，以内销/线上主导。我们推荐标的包括【科沃斯、极米、光峰、火星人、亿田、石头】。 公用事业行业观点： “十四五”期间为碳达峰的关键时间窗口，碳控排政策力度有望超预期，环保公用行业迎来发展机遇。碳中和政策推进为环保行业发展开辟了新的增长空间和带来了增量收入来源，把握供给侧低碳化发展、消费端电气化、碳交易基础设施端、碳交易引发CCER增量收益四大投资方向能源结构低碳化转型是实现碳中和的关键举措，风光新能源运营迎发展机遇。同时，未来气电装机容量有望不断增加，天然气市场需求向好态势持续。此外，电力行业智能化转型持续推进，看好电力智能运检相关领域的投资机遇。 风险提示： 每月研究观点和重点推荐标的基于各行业组对未来一个月的基本面和盈利情况判断，各行业在做出最后推荐有其经济和政策前提，可能会存在经济和政策与我们预期不一致的情况。