中国太保2021年年报点评：中国太保保险沪深300指数。核心结论：中国太保2021年实现归母净利润268.34亿元，同比增长9.2%；集团内含价值4983亿元，同比增长8.5%；加权平均ROE为12.2%，同比下降0.4pct。每股分红yoy-23.1%至1.0元，预计偿二代二期工程致使分红短期承压。银保渠道贡献寿险新单增量，转型成效显现尚待时日。2021年寿险NBV yoy-24.8%至134.12亿元，主要受NBVM大幅下降（yoy-15.4pcts至23.5%）影响。重启银保策略拉动新单保费yoy+17.1%，其中，银保渠道新单保费yoy+331.3%；个险渠道新单保费yoy-0.2%，受益于开门红表现亮眼，个险期交新单同比+11.6%。代理人队伍规模下降，产能提升。2021年公司月均人力yoy-29.9%至52.5万，月人均首年保险业务/月人均首年佣金收入为4638/791元，yoy+42.3%/+16.3%，我们判断，人均产能提升主要受队伍规模缩减影响，寿险转型成效显现尚待时日。产险实现综合成本率有效管控。2021年公司产险保费yoy+3.3%，综合成本率99.0%，同比持平。细分产品来看：1）车险保费yoy-4.0%，综合成本率yoy+0.8pct至98.7%，客户渗透率、续保率实现提升；2）非车保费yoy+16.9%，健康险/责任险/农险/保证险保费yoy+37.3%/+24.6%/ +19.8%/+8.5%，综合成本率yoy-11.9pcts/-2.6pcts/-0.3pct/-3.0pcts，除健康险（COR为101.
